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首先要说明的是，可交换债券不是可转债。  牧原在2016年9月共发行了三期可交换债，共计21.5亿元，第一期1.5亿已于2017年10月开始转股并于年底兑换完成。第三期将于2019年10月进入转股期。这里主要谈第二期。 第二期（117047）共计发行10亿，按当初设定的转股价是13.02元，如果全部转股，则意味着牧原集团所持有的7680万股牧原股票进入二级市场流通。 所以，不难看出，如果一旦转股，低成本的股份将对市场形成抛压。因此，2018年10月后，我也一直在关注转股动向。毕竟13元的成本对应26的正股价格，收益率已经翻倍。但是至今仍然没有转股的公告，难道是债权持有人忘了？显然不是。那么究竟是怎么回事呢？我们先看一个2016年牧原的一则公告，这是关于大股东所持股份2017年1月27日解禁期满后的承诺：  也就是说，牧原集团持有的股份解禁期到期后，第一年和第二年只能分别减持1000万股，换句话说，就是2017年、2018年分别只能减持不超过1000万股。由于第一期只有1.5亿，合计转股621万股，没有突破1000万股的承诺，但是2018年10月到期转股7680万股却远远突破了1000万股。转股无法实现。证监会在2018年10月8日也向牧原集团出具了问询函。  由此理解为什么2018年10月后二期并没有转股。 所以，真正转股应该是2019年。 截止年报公布后至今仍没有二期转股的公告，而随着股价不断攀升，转股溢价收益更是超过400% 戏剧性的变化是从4月15日开始，二期可交债出现交易，价格逐步上升。从114元涨到今日471元，尤其是本周，债价在通过小批量换手推升后开始出现巨量交易（这是为了规避交易监管，先小仓位推升债券价格）    截止今日，可交债交易额已达到2.9亿，而转股后的成本也超过60元。究竟是谁在接？ 我更倾向于牧原集团。 这是因为当初发行可交债公告里，发行人牧原集团有赎回条款。然而面对当前正股股价，若按条款赎回无疑对债权人是不公平的。 而去年新的50亿定增项目目前正在审批中。 二期可交债目前对应的股票市值超过50亿。 为第四期员工持股计划做准备…… 似乎渐渐变得清晰，由此也明白当前股价走势了。 如果可交债的交易方是牧原集团，那么就可以理解为一个增持行为。一出资本好棋。$牧原股份(SZ002714)$ |
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