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国海证券研究所 2022年03月02日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所 证券分析师：芦冠宇 S0350521110002 lugy@ghzq.com.cn 联系人 ：李宇宸 S0350121110026 liyc02@ghzq.com.cn 行业有所回暖，部分龙头品牌3.8节预售亮眼 ——化妆品事件点评 最近一年走势 相对沪深300表现 表现1M 3M 12M 商业贸易0.7% -5.4% -6.6% 沪深3000.3% -5.7% -14.4% 相关报告 《——医美行业深度系列：对标成熟市场，探寻 竞争格局与龙头路径 （推荐）*商业贸易*芦冠宇， 李英》——2022-01-07 《——化妆品行业深度研究：优秀大单品支撑品 牌长期增长，持续创新与升级为关键 （推荐）* 商业贸易*芦冠宇》——2022-01-01 《——商业贸易行业深度研究：黄金珠宝深度： 千秋之业，品牌渠道为王 （推荐）*商业贸易*芦 冠宇》——2021-12-13 《 ——医美行业深度系列：对标成熟市场，探 寻行业红利与市场空间 （推荐）*商业贸易*芦冠 宇》——2021-12-04 《终端消费复苏，重铸繁荣之路（推荐）*商业贸 易*谭倩》——2018-05-10 事件： 行业有所回暖，部分龙头品牌3.8节预售亮眼。 行业环比有所回暖，天 猫2月护肤/彩妆销售额分别同比增长约18%/-16%（1-2月累计分别同比 下降约10%/19%）。 投资要点： 新规实施使备案量大幅下降，但3.8大促热度仍高，行业亦有所回 暖。 2022年1月1日一系列化妆品规定正式实施后，化妆品备案量 同比大幅下降，根据美丽修行大数据2022.1.1-2.18日药监局备案数 量为13999条/同比大幅下降75%。 在此趋势下“3.8节”大促热 度仍高，天猫/抖音分别于2.27/2.26开启预售，淘宝头部主播李佳 琦在2月27日晚实现7700万人观看/28亿GMV，远超2021年同 期。 从品牌端看，各大品牌亦提前上新+官宣代言人/品牌形象大使为 大促助力：1）薇诺娜官宣张钧甯为防晒品类代言人；2）珀莱雅上 新VC次抛，签约品牌大使章若楠；3）华熙生物旗下敏感肌品牌米 蓓尔上新“乳液面膜”，将乳液与面膜相结合；4）丸美上新“小金 针”抗老次抛。 行业环比有所回暖，天猫2月护肤/彩妆分别同比增 长约18%/-16%（1-2月累计分别同比下降约10%/19%）。 天猫旗舰店渠道：分化仍在演绎，但环比1月增速均提升明显。 2 月国内品牌方面：1）珀莱雅：主品牌珀莱雅/彩棠分别增长 114%/36%，1-2月累计分别增长58%/16%，其中大单品红宝石/双 抗仍为主力；2）薇诺娜：主品牌薇诺娜同比增长105%，1-2月累 计增长39%，其中清透防晒乳销售额表现亮眼。 子品牌薇诺娜宝贝 经产品体系梳理，单月GMV从2021年9月开始已保持在200万以 上，2月GMV达337万元；3）华熙生物旗下米蓓尔/夸迪/润百颜/BM 肌活分别同比增长98%/-16%/-19%/-32%，米蓓尔表现亮眼主要系 其新品“乳液面膜”销量优秀；4）上海家化旗下佰草集/玉泽分别增 长66%/-31%，其中1-2月累计下降4%/46%；5）鲁商发展旗下瑷 尔博士/颐莲分别增长69%/21%，其中1-2月累计增长60%/持平， 瑷尔博士保持强品牌势能；6）丸美：主品牌丸美同比增长78.5%， 其中1-2月累计下降31%。 彩妆品牌恋火同比实现大幅增长。 2月 国际品牌方面：雅诗兰黛同比增长156%/1-2月累计增长67%，海 蓝之谜同比增长7%/1-2月累计增长12%，CPB同比增长60%/1-2 月累计增长14%。 -0.1533 -0.1118 -0.0702 -0.0286 0.0130 0.0545 21/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/2 商业贸易沪深300 证券研究报告 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司股票2022-03-02 EPS PE 投资 代码名称股价20202021E 2022E 20202021E 2022E评级 300957.SZ贝泰妮161.771.282.032.801358562买入 688363.SH华熙生物120.331.351.832.53108.47101.7473.45买入 603605.SH珀莱雅* 181.792.372.943.6575.2162.4250.32未评级 600315.SH上海家化39.080.630.841.15644835买入 300740.SZ水羊股份16.600.340.560.84472919买入 603983.SH丸美股份* 28.331.160.720.9245.0838.8530.66未评级 资料来源：Wind资讯，国海证券研究所 注：珀莱雅、丸美股份盈利预测取自万德一致预期，其余公司皆为国海证券预测 抖音电商渠道：整体表现平稳。 2月国内品牌方面：1）韩束GMV 达6279万元,其中自播占比57%；2）珀莱雅GMV达5731万元/ 套盒套装为主，其中自播+小店播比例达63%；3）薇诺娜GMV达 3666万元/水乳套盒及冻干面膜为主，其中自播比例达43%；4）华 熙生物旗下夸迪/BM肌活GMV分别达3339/2206万元，夸迪自播 比例达91%。 投资建议：监管端趋严使得行业规范程度持续提升，部分国货品牌 已逐步验证自己的产品力、营销力、组织力乃至品牌力持续验证营 收持续稳健增长的能力，我们对于化妆品行业及优秀国货品牌未来 的发展前景保持乐观。 建议关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海 家化、丸美股份及水羊股份。 对化妆品行业维持“推荐”评级。 风险提示：海外大牌降价幅度超预期；疫情反复导致消费意愿恢复 较慢；医美对于化妆品行业的冲击超预期；海外大牌加速进入中国 加剧竞争；出现重大营销事件。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 【商社小组介绍】 芦冠宇：商社首席分析师。 杜伦大学/四川大学。 曾就职于中信建投证券、国泰君安证券、方正证券。 2017年新 财富中国最佳分析师评选社会服务行业第二名核心成员；2017和2018年金牛奖餐饮旅游行业最佳分析师第一 名核心成员；2017和2018年水晶球社会服务行业第二名核心成员;2018年中国保险资产管理业最受欢迎卖方 分析师餐饮旅游行业第二名核心成员。 李英：社服分析师，南京大学，曾就职于兴业证券、方正证券，主攻医美、零售板块。 李宇宸：香港中文大学。 主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。 周钰筠：对外经济贸易大学金融本硕，主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。 【分析师承诺】 芦冠宇,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立， 客观的出具本报告。 本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。 本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上； 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客 户（简称“客户”）使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 客户及/或投资者应当认识到有关本报 告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部 外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证 相关的建议不会发生任何变更。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告 所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意 见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述 证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 市场有风险，投资需谨慎。 投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自 己的判断。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。 在任何情况下，本 报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。 投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本 公司、本公司员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 通过此途径 获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资 建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司、本公司员工或者关联 机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。
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