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作者：苏杭 出品：洞察IPO “不卖麻辣烫”的“杨国福麻辣烫”也要上市了。 近日，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（以下简称“杨国福集团”）向港交所递交了主板上市招股书，中信建设国际为独家保荐人。 经过2021年的“视频曝光”风波，至今仍被食品安全问题缠身，杨国福集团冲击“麻辣烫第一股”胜算几何？ “割”完加盟商，“割”供应商之所以说杨国福集团“不卖麻辣烫”，还要从它的收入结构说起。 2019年、2020年及2021年1-9月，杨国福集团的收入分别为11.82亿元、11.14亿元及11.63亿元；净利润分别为1.81亿元、1.69亿元及2.02亿元。 虽然一年收入超10亿元，但却并不是一份份麻辣烫卖出来的，而是靠加盟商们的“贡献”。 截至2021年9月30日，杨国福集团在海内外共有餐厅5783家，其中仅有3家为自营餐厅。
图片来源：杨国福集团招股书 2021年1-9月，这3家自营餐厅仅产生了582.3万元收入，往前追溯2020年全年的收入也不过828万元，仅占当年总收入的0.7%。 与此形成鲜明对比的是，报告期内，杨国福集团向加盟商收取的加盟费及系统维护费分别为5841.6万元、5543.6万元、3873.8万元。
图片来源：杨国福集团招股书 不过加盟费仍不是杨国福集团收入的重点，其占比最大的收入来自销售货品。 2019年、2020年及2021年1-9月，杨国福集团向加盟商销售的货品总计分别为9.77亿元、10亿元及10.58亿元，自产货品约占三成，转售来自第三方采购的货品约占七成。 其中自产货品主要是杨国福自有四川工厂生产的调味料，向第三方采购的货品则包括调味料、食材（含常温食材、冻品食材）、设备、包材以及统一制服和清洁产品等。 从收入结构来看，杨国福集团更像是一家供应链公司。 杨国福集团要求加盟商统一向集团购买上述货品。根据某法律咨询平台的信息，2015年曾有加盟商反映由于外购了2种原料而被罚款1万元。
图片来源：110网 杨国福集团的话语权之强大还不止于此。 对下游的加盟商，杨国福集团通常要求他们在发货前付款，在上游的供应商处，杨国福集团还能获得30天-60天的付款期。 这种占用上下游资金的形式，使杨国福集团现金流十分充裕，报告期内经营活动现金流量净额分别为2.4亿元、2.6亿元、2亿元，现金及现金等价物也呈现逐年增长，且应收账款周转天数均不足一天。 此外，2020年起，杨国福集团开始运营线上订货平台“YGF2.0订货APP－福宝模块”，加盟餐厅从平台上入驻食材供应商采购特定货品，杨国福集团向入驻供应商收取线上平台服务费，2021年1-9月该项服务费收入为273.2万元。 外包管理不力，食安问题频发加盟的形式使“杨国福麻辣烫”得以在短时间内开遍中国，但餐厅网络的迅速扩张也让杨国福集团对旗下加盟餐厅的管理越发困难。 不过，杨国福集团似乎也无意对这些加盟商进行强管理。截至2021年9月30日，杨国福集团委聘了18家第三方管理伙伴合作管理除上海、四川、海南、西藏和新疆地区外的共计5423家加盟餐厅。 由此，杨国福集团不仅不需要亲自经营餐厅，甚至对加盟商的管理都不用亲自负责。 管理上的疏漏直接体现在餐厅的经营合规方面，近几年针对杨国福的投诉和处罚可谓层出不穷。 2018年，有媒体报道，杨国福店内员工在切肉时光脚踩在砧板上，随后负责人称该员工为临时工并已开除处理。 2021年7月，有视频博主暗访杨国福麻辣烫门店，发现苍蝇蚊子落在餐盒上，厨房抹布水池同时洗菜洗鞋，猪肺用作抹布，触目惊心的卫生情况掀起了巨大的讨论。 随后杨国福麻辣烫官方微博发布了一则致歉声明，称涉事门店已停业整顿，且公司已派工作人员前往监督，同时向门店重申食品安全及标准作业流程。 据《北京商报》报道，2021年7月26日，广东、上海、河北等11省市场监管部门全面排查了辖区内杨国福麻辣烫门店3323家，责令整改841家，警告5家，立案查处24件，相当于超过四分之一的杨国福麻辣烫门店都存在问题。 2022年3月2日，海淀区市场监督管理局通报，在2月10日-2月24日的餐饮食品安全大检查工作中，杨国福麻辣烫（北京明荣知味餐饮服务有限公司）由于存在未保持食品经营场所环境整洁的问题，被责令改正、给予警告。 社交平台及团购网站上针对杨国福麻辣烫中吃出虫子、头发等异物的投诉几乎没有中断过。
图片来源：黑猫投诉平台 而杨国福集团对此的反应呢？ 在黑猫投诉平台上，针对杨国福麻辣烫的投诉有204条，其中仅有37条得到了回复，回复率不到20%。
图片来源：黑猫投诉平台 此前，集团创始人杨国福曾声称希望让消费者吃到麻辣烫也能有荣耀的感觉，想形成自己的品牌文化等。但管理松懈，卫生问题常年未解决，又如何冲击高端，“对标星巴克”？ 一线城市市场饱和，自热火锅也有异物麻辣烫虽然起源于川渝地区，却经东北改良后火遍了全国。 按商品交易总额之和计算，中国麻辣烫市场由2016年的约人民币968亿元增加至2019年的约人民币1306亿元，年复合增长率约为10.5%。 根据弗若斯特沙利文，以商品交易总额计算，麻辣烫市场的规模预计将在2025年达到约人民币1973亿元，2020年到2025年的复合年增长率为11.5%。 2020年，杨国福集团在一线、二线、三线及以下城市的餐厅数量增速分别为-3.2%、3.65%、8%，2021年1-9月的同比增速则分别为3.01%、12.34%、18.77%。
此外，2019年、2020年及2021年1-9月，杨国福集团位于上海的自营餐厅的平均客单价分别为34.3元、32.3元、29.3元。 不难发现，随着店面数量的不断增加，杨国福集团在一线城市的增长已经逐渐乏力。 想要维持收入增长，继续扩张门店数量，下沉市场是不二选择。 但下沉市场的渗透也并非易事，何况麻辣烫市场本就高度分散，区域性连锁品牌以及夫妻店占了很大一部分比例。 即使是排名第一的杨国福，2020年在国内麻辣烫市场的占有率也仅有4.3%，而紧随其后的张亮麻辣烫市场占有率约为4%，距离追赶上杨国福不过一步之遥。 招股书显示，本次发行杨国福集团将用于升级生产设施、加强研发能力以及提升人才培养和维护、拓展餐厅网络、升级信息技术系统、加强品牌认知度并进一步发展零售业务、加强供应链能力、未来潜在战略扩张机遇等。 其中，零售业务也被杨国福集团归到了公司的五大战略之中。 2021年，杨国福集团推出了8种自热锅及四种火锅底料，前三季度共售出3716.3万元，有望成为新的增长点。 不过，据《九派新闻》报道，今年2月有网友在社交平台曝光杨国福自热锅吃出异物，疑似固体发霉物，而杨国福天猫旗舰店的客服回复“这个异物是否对身体健康造成威胁”。 招股书显示，杨国福集团所有的零售产品均在自有四川工厂进行生产，看来杨国福集团的卫生情况并不能全部归罪于“临时工”和加盟商。
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