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昨天猪数据出来写了篇长文，写到一半没写完，感觉不好，作罢。 今天想了想还是从另外的角度再谈谈猪。 猪瘟常态化，对于大多数企业是活下去，并不是大发展。猪瘟以来，小散规模活不下去退出的很多。很多规模企业产能受损严重，假如不是高猪价来支撑，恐怕留下来的活的也会很艰难。猪瘟是一场灾难，是长期消灭传统猪产能的灾难，这一点必须清醒认识。把落后的猪产能消灭，重建能防控猪瘟的新产能是养猪业唯一出路。 重建其核心有两部分，一是能繁种群重新建立，这不仅需要资金投入，更重要的是时间投入，而时间又在考验每一个公司的家底。二是养殖场重建，这需要技术和经验积累，还需要过程中有充足的经营现金净流入做基础。 假如企业在重建过程中慢于行业恢复过程，会出现较高的养殖成本与逐渐降低的猪价之间的矛盾，这就会造成严重的现金流不足的情况，甚至出现亏损而不得不减慢重建速度，或干碎不得不停下来。 高成本重建是很危险的行为。而不重建等于退出。这是各猪企最难抉择的方向。 到8月猪瘟到来就满两年了，有的企业选择收缩打基础，有的企业疯狂高成本押注高猪价，有的企业节奏控制的很好。 猪价的构成，有新冠疫情压低需求的因素，有高猪价压制需求的因素，有经济下滑人们收入下降的因素，还有养猪产能周期释放供给的因素。猪价难以预测，这就给重建企业活下去出了更大难题。单一猪周期已经不是猪价研判的唯一因素，那么未来现金流不确定，生产重建计划速度也就不确定，特别是高杠杆高成本扩张的企业就很难受。 总有人说农户能很好的养活猪，那我们投资什么呢？这意味着所有猪股都高估了，猪圈内部还讨论谁家牛有什么意义。 这种局面下，我想提一个问题，卖猪仔到底意味着什么？ 猪瘟常态化下，养猪出栏全程死淘率很高，很多企业已经超过80%，甚至达到70%，这对成本影响是致命的。而猪仔阶段死淘率是很低的，假如多卖猪仔，且猪仔价格很好，其实收益可以最大化。特别是现阶段猪仔高价格，出栏中有相当比例猪仔，那意味着经营成本非常低，已经不能用简单的公斤养殖出栏成本标准来计算。 因为在猪瘟常态化下，猪仔需求恐怕是未来几年的常态。因为核心种猪群受损，恢复需要最少五年时间。很多养殖户根本无法建立能满足自身需要的能繁系统。 在较长的经营时期，猪仔生产数量是现金净流入的主要指标。这和猪瘟前的情况完全不一样，是对传统养殖成本计算的重要修正。 头均市值因成本差异过大早不被估值使用，能繁数因三元占比也不太适合用于估值，因投苗节奏和压栏不稳定等原因，短期出栏数也很难用来估值。不同模式同一标准估值又害了很多人。 猪瘟常态化下传统养殖需要退出重建的状况，很多传统估值模式都失效。具体到负债表上很多经营指标内容的含义都要重新定义。猪仔出栏占比的含义很难计算到育肥单位成本上，只能回归最终负债表上来对公司估值，这很难被计算，更难被理解。 优质的负债表不仅是估值的基础，对于现阶段的养猪企业更是活下去、能不能支撑未来重建发展的基础。那么估值差异会非常巨大。 现在已经不是单位育肥养殖成本简单计算估值的阶段，是整体计算经营成本，负债表现金净流入最大化计算估值的时段。 得母猪得天下，得猪仔得天下。这话不是简单的口号，那是决定生死与估值。 假如最极端的假设某企业按现有猪仔价格，把所有月可生产猪仔全卖掉。200多万猪仔，单头盈利1500元，全年3000万猪仔，又是什么情景呢？赚到的钱不断资本支出进行育肥场扩张以及能繁扩大，等到猪仔价格回落到不能更有效的对负债表加分，再做改变也是科学的。相信公司会根据每月实际情况和结合未来猪价判断，做好出售猪仔与投苗，以及压栏比例选择，目的只有一个盈利最大化。 猪估值逻辑很复杂，很难理通顺，猪瘟下很多因素都需要重新定义后来参与逻辑。 养猪是漫长的逐渐变化的过程，这和制造业不一样，更加注重逻辑，而不是短期数据，对于每一位投资者理解都不轻松，因此市场很多时候也会有很大分歧。 长期资金怎么想很重要，短期资金对股价有干扰很重要，一直提到的资金流动产生的跷跷板现象也会长期存在。 |
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