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本文分享球友对成本的论述，成本对养猪重要吗，成本对牧原重要吗？ 一、引用球友无产小散关于成本的论述： 牧原的养殖成本为行业领先者，成本不断与行业拉开差距，目前因为大量留种猪舍没装满的情况下完全成本13元，明年出栏量进一步释放的话成本会继续下行。新建设投入的猪舍如果未来装满后最低完全成本能降低至10元/公斤以下，加权老一批猪场，最终养殖成本可能极限在11元以下。（考虑折旧摊销，时间拉长折旧完成本能更下一个台阶） 牧原拥有极低的成本才能有有效的扩张能力，这也是核心竞争力，牧原对精细化管理与饲料的战略规划控制极为出色。以资本开支计划来看未来4年年出栏GAGR不低于50%，2024年即可到5000万头出栏，长远7000万头的出栏计划将一步一个脚印实现，2020、2021年依托超高猪价赚取巨额利润进行产能增速扩张的正回馈，未来出栏增速更是飞奔的大象。公司满足长期扩张的一切充分必要条件，土地、强劲的原种猪造血能力、产能的持续开工建设、高猪价下的巨额利润、极低的死淘率与防疫技术、人才的持续大力招聘、不断下行的成本等等。非瘟影响最重要的是行业的死淘率，每增加10%的死淘率，养殖完全成本将增加1.5元。如果非瘟长期持续存在，那么牧原的养殖成本与行业会继续拉大到500元一头甚至更多，长期牧原完全成本有望下行到11元以内，如果非瘟消失那么养殖成本差距会在300元左右一头。长期来说成本的差距是扩张的资金来源与信心保证，估值也会水涨船高，周期股估值之所以会极大原因是大部分周期股在盈利——亏损之间两级互相循环波动，如果牧原完全成本能完美的避开亏损期，变成微盈——大赚的两级循环，显然对估值的意义并不一样。例如考试，59分与60分虽然只差一分，但这一分就决定了事物性质的不一样，一个是及格，一个是不及格。以历史来看，每次猪周期的底部在行业成本线继续下探2元为极限，行业去产能就开始，各大猪场的增长计划就开始搁浅，最后现金流耗尽将被动去产能，那么保持和行业成本差距200元以上的意义是重大的，规模厂之间亦如此。 市场把牧原理解为周期股，实质为超级成长股。投资牧原实质是投资生猪养殖行业格局的重塑的领导者、先进工业化养殖淘汰防疫落后产能的大时代。牧原未来大力发展自动化智能化养猪，未来能控制低死淘率并在非瘟环境下大幅度扩张的企业，才能获得资本市场的认可与青睐，在非瘟初期损失严重的北方，牧原已证明企业的造血与恢复能力，公司韧性十足。真正投资龙头股的意义不在于跟着周期波动，而在于依靠先进的生产模式，实现更高的效率、更低的成本，在不断轮回的周期波动中不断壮大。 二、引用球友伪团座关于成本的论述： 工业一体化是一次养猪行业的产业革命，它具有规模化成本优势，精细化降成本的空间，信息化管理效率运用，环保端效益收入，人工能效的工业化，管理成本管控，养殖技术线路的优化，以及品牌护城河建立的可能。 牧原具有成本优势，养猪饲料成本占比约6成，因粮食国内外差价原因，牧原高于国外优秀企业。其它环节都低于国外，育种技术效率，饲料配方，单头固定资产投资效率，肉料比，人工成本、管理效率、环保能效、以及销售成本等等都是世界最优。 牧原的单头成本优势在猪瘟前大约是250到300，猪瘟后提高到500以上，根据牧原技术路线还有降成本200以上空间。其它规模企业猪瘟条件下，越扩产成本越高。这点不解释，一年来都看到了。 牧原从最初的发展基石就是成本控制，通过资本投入、技术提升、管理效率来控制成本。牧原知道未来企业永续生存的前提就是成本，养猪行业产品差异很小，得成本优势者得天下。所以不惜重资产，不惜减慢扩张速度也要在成本上做努力。牧原比温氏早养六年猪，但很快在规模上就大大落后于温氏。可见牧原为成本做了多大的牺牲。 长期股价只和成本、永续、扩张速度有关。 猪行业产业升级也是单头利润率优势的加固，也同样是用更先进的养殖技术不断提升加固成本优势。用赚取的更多自由现金流再投入，完成产能扩张和高筑成本优势的护城河。 养殖成本和股价关系很重要，养殖成本是价值的锚，直接决定了成长基础。 很多人以为只要高猪价能赚钱，成本高低无所谓。 这是最要命的思维。 成本过高，现在多养意味着今后多亏。现在高负债高成本多养，就意味着未来关门大吉。 在猪瘟条件下，牧原的长期成本优势会超过400元，甚至更高吗？假设行业长期盈利每头200元，牧原每头赚600元以上是常态吗？这么走下去岂不是很容易发展成垄断？ 有这个可能吗？ 全国面临猪舍重建，谁有钱先建好，谁就能赢得未来猪市场占有率。谁能以最低成本扩张谁就是未来的行业领军企业。 牧原一头猪产能投入1000元固定资产。按目前养殖成本优势，未来十年长期可存在每年1000元利润，头均固定资产十年内在价值超万元。特别是未来三年之和就有高达最少6000元收益。这是什么概念？反正我没见过这种投入产出比的生意。从没发现过。相当于花一千元盖了一套房出租，半年回本，回本后再投入又半年回本，能在未来三年玩六次复利。之后七年再玩七次复利。这是什么买卖，所以别跟我聊房地产什么的公司。 牧原的高效复制能力是三十年的总结上，这是三十年一砖一瓦的建立起来的护城河，实实在在的，一开始就高度尊重养猪这个事业，精细化要成本的深耕精神得来的。和那些七拼八凑半路上来的企业根本不是一个层次的公司。你要非放一起比较，你就是那种投机取巧的人，就这种价值观，你就没办法看清公司价值。 都说茅台最赚钱，茅台一瓶酒成本700多，赚700多。年产8000万瓶。产能再扩很困难，再多了价涨不起来，价高了产能没有增长。 牧原未来行业成本优势单头超500以上，行业长期单头盈利200以上。也就是说就算有一天，产能恢复后，牧原还能头猪700盈利，和茅台一瓶酒一样，但是按现在的扩张速度，最多四年就能超过茅台8000万瓶的水平，还会未来更高。而这一过程的实现是在未来几年高猪价，单头盈利2000左右，至少上千的水平上。暴利时段完成产能扩张。谁见过这种生意？好像只有苹果做到过。 睡前翻论坛，有一个数万粉丝的大V曰：养猪这买卖成本差几百有什么关系？面对这个问题，深深陷入思考。就是啊！一头猪养殖成本差几百有什么关系呢？翻译过来就是养殖成本高和股价有什么关系吗？再翻译就是和估值有什么关系吗？这几百的成本决定未来是否有亏损，会亏损，那么就是钢铁一样的周期股，五倍市盈率估值都高。几百元成本优势决定能让对手赔到退出，那么就是实现野蛮扩张的成长股，50倍市盈率都便宜。更神奇的是，高成本企业不敢扩张，因为扩张会导致行业价格景气低点亏损扩大。随着行业景气周期的下行，几百元劣势的公司利润缩水，还是五倍市盈率股价就会跌。而有成本优势的企业敢于大胆扩张，就算单头盈利水平下降，仍然靠产能增速保持公司整体高盈利水平，完成更多自由现金流，还能逆周期扩张。保持成长速度，还能支撑50倍以上市盈率。股价居然还能上涨。 猪肉价格回落，压制高成本养殖企业产能增长，向低成本规模企业集中。 三、牧原的投资者里有着最强大脑，能发现总结企业核心价值，能透过现象看到本质，能推导未来产业趋势。虽说同在一条船上，唯有努力提升自我思考能力，方能理解最强大脑，再仔细跟踪验证，这决定了可以在船上坐多久。 |
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