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《港湾商业观察》乔锐 在违约浪潮仍陷入愈演愈烈的胶着状态时，房企们所影响的不仅仅是自身，更有来自于产业链上下游的众多关联客户企业。 换言之，房企们自身的问题可以通过卖资产、裁员、省衣节食来逐步改善，但对于关联客户，如果无法兑付款项，则很有可能会一步步把“鱼池”殃及严重。这其中，三棵树就是这样一家被地产后遗症拖下水的企业。 12月17日，三棵树（603737.SH）发布公告称，公司于2021年12月16日接到实际控制人、控股股东洪杰的通知，将其所持有的公司部分无限售条件流通股股份质押给海通证券。 截至本公告披露日，洪杰持有公司股份252,272,259股，占公司总股本的67.02%。本次洪杰先生质押1,645,200股后，累计质押公司股票数量为39,495,760股，占其持股总数的15.66%，占公司总股本的10.49%。洪杰此次质押主要用于补充流动资金。 地产依赖症：12.74亿应收账款占比31.26% 作为国内建筑涂料领域耳熟能详的品牌，三季度以来，受房地产行业的剧烈影响，三棵树当前的流动性压力显露无疑。 就在本次质押的十天前，三棵树发布公告称，截至2021年9月末，公司对主要客户包括中国恒大、华夏幸福、蓝光发展和恒泰地产的应收款项单项计提坏账准备共计2.673233亿元。 上述4家公司分别计提的应收款坏账准备分别是1.96亿元、3444.19万元、3356.06万元和345.96万元，对应计提比例分别为38.75%、80.00%、30.50%和10.65%。 而根据三棵树发布的三季报来看，其业绩压力更是不言而喻。 今年第三季度，三棵树营业收入32.22亿元，同比增长34.22%；归属于上市公司股东的净亏损为4900.67万元。前三季度，三棵树实现营业收入79.06亿元，同比增长58.26%；归属于上市公司股东的净利润6402万元，同比减少80.3%。 无论是第三季度，还是前三季度，三棵树净利润下滑趋势都颇为严重。针对公司业绩下滑方面，三棵树表示主要有两方面原因：一方面是原材料价格大幅上涨，导致公司前三季度营业利润较上年同期大幅下降；另一方面，对主要客户的应收账款单项计提减值准备，致使公司营业利润总额大幅下滑。 地产坏账深度影响公司业绩发展。如何解决地产后遗症风险？三棵树向《港湾商业观察》表示，公司已采取相关措施加强应收账款管理，同时将严格依据会计准则的要求进行相关账务处理，预计不会继续扩大对全年业绩产生重大不利影响。 三棵树还介绍，目前公司积极保持与中国恒大及旗下公司的协商沟通，尽快落实票据的偿还安排；另一方面，考虑中国恒大可能出现短期现金周转困难的情况，公司已选择一部分逾期票据通过以经评估不低于票据账面价值的房产兑付的方式回收。另外，公司对于华夏幸福的单项计提比例参照其他已披露对华夏幸福应收款项计提政策的上市公司80%的参数单项计提比例。至于蓝光发展和恒泰地产，公司正在走法律相关流程。 三棵树强调，“公司已充分评估考虑相关地产公司的财务状况危机，针对部分公司发起诉讼，同时减值准备计提充分。” 另一方面，三棵树还指出，将进一步加强原材料价格变动趋势分析，合理采取原材料储备以应对短期价格波动带来的成本上升风险。此外，随着公司品牌知名度和对经销商盈利能力的增强，公司对下游客户的议价能力逐步提升，公司将根据上游原材料价格变动幅度，适当的通过产品涨价等方式合理转移成本上涨压力。 三棵树对地产客户的依赖症度有多大？公司向《港湾商业观察》介绍，今年1-9月，地产公司客户营业收入11.51亿元，占公司总营业收入的比例为14.56%，较前两年明显降低。截至2021年9月30日，公司应收账款余额中地产类客户12.74亿元，占比31.26%；应收票据余额中，地产类客户5.57亿元，占比99.85%。账龄结构方面，地产及建筑公司的应收账款账龄主要在一年以内，占比85.57%；地产及建筑公司的应收票据账龄均在一年以内。 84家百强地产客户，后续风险不容小觑 “城门失火，殃及池鱼”。目前似乎成为三棵树的宿命。 《港湾商业观察》查询到今年3月份的公开资料，三棵树获得“2021年中国房地产开发企业TOP100房企战略合作率第一”称号。 相关宣称资料称，三棵树已与万科、恒大、中海、保利、融创等84家百强地产开发商达成战略合作。
（图片来源：三棵树百强地产合作） 如果把三棵树这张地产合作图具体分析的话，近期包括阳光城（000671.SZ）、世茂集团（00813.HK）、阳光100中国（02608.HK）、当代置业（01107.HK）等债务违约愈演愈烈，与此同时，更多房企正不惜代价对流动性和评级展开“自救”行动。 倘若三棵树超过八十余家地产客户不断有“暴雷”发生，这无疑将对公司发展产生重大影响。三棵树坦言，若未来下游地产客户（包括但不限于中国恒大、华夏幸福、蓝光发展和恒泰地产）出现经营情况进一步恶化，公司亦会相应提高预期信用损失率。 三棵树也向《港湾商业观察》强调，除地产类客户外，公司近年来亦在积极拓展非地产类客户，积极拓展下游非地产类项目的业务布局，涉及领域包括制造业厂房项目、医院、学校、车站、机场、码头、体育馆、酒店、旧改、重涂等。（港湾财经出品）
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