资产配置和再平衡策略，是「免费的午餐」吗？

有朋友问螺丝钉，说：

假设一个投资者，分散配置股票和债券，然后股票和债券都没有上涨，投资者还能赚到钱吗？

这是一个很好的问题。

理论上是可以的。

股价不涨不跌，还能赚到钱吗

其实这个问题，之前是有人研究过的。

而且是一个非常出名的大师，信息论的发明者，香农。

香农是近代历史上数一数二的科学家，以一己之力研究出了信息论。

进而推动出现了现代的通讯、计算机、互联网等一系列信息科技行业的出现。

他本人对投资也非常感兴趣，传说中他的投资收益率，堪比同期的巴菲特，但没有公开的产品可验证。

不过，他写过一些投资方向的论文。

1966年-1971年，香农在麻省理工，做过几个投资的公开讲座。

主题就是利用股票波动赚钱。

当时香农举了一个例子：

假设一个股票，长期不涨不跌，收益始终为0；

但是这个股票，中间会有波动。

此时有一个投资者，将50%的资金，配置到这个股票；50%的资金，保持为现金。

之后，每年重新恢复50：50的比例。

这就是一个典型的50：50动态平衡策略。

我们假设：

（1）第一年，我们投入500元到股票，500元为现金。

这个股票第一年腰斩，股票这部分变为250元，现金500元不变。

此时再平衡，我们要从现金中拿出125元。

之后持有375元现金，375元股票。

（2）第二年，股票翻倍。

375元的股票，变为750元。加上375元的现金，总资产是1125元。

此时再平衡，会持有562.5元的股票和562.5元的现金。

股票先腰斩再翻倍，股价不涨不跌。现金也是不涨不跌。

但通过再平衡，投资者的资产量，神奇的增加了12.5%。

资产配置+再平衡

使用资产配置和再平衡策略，实现上面的案例，要符合几个条件：

• 第一，至少要有两个以上涨跌不同步的资产。所以也不一定非得是股票和债券，理论上两类资产只要涨跌不同步就好。
• 第二，按照一定规则设定好比例，和平衡的规则。

咱们后来遇到的各种资产配置方法，大多数都遵循了类似的原则。

例如，

• 香农举例的50：50再平衡策略。

• 按「100-年龄」分配股票和债券的目标生命周期策略。

• 基于估值的策略。低估的风格，配置比例提高；高估的风格，配置比例降低。

都是有类似的策略在里面。也都会起到一定增厚收益的效果。

比如说主动优选组合中，就有应用分散配置的策略。

主动优选组合中，同时配置了价值、成长、均衡风格。

三种不同风格的优秀基金经理，长期收益都不错。但不同风格涨跌并不同步。

2016-2018年价值风格比较强势；

2019-2020年成长风格表现好；

2021年至今又是价值风格表现好。

主动优选组合分散配置多个风格，波动会更小一些。

然后组合定期再平衡，在相对便宜的风格上提高配置比例，也可以捕捉到一些投资机会。

投顾组合内，这些策略是自动执行的，也不需要投资者做什么就可以得到了。

资产配置+再平衡，也被称为投资中「免费的午餐」。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）