产权市场迎来风口！专家呼吁打通……

上海证券报：

2022.3.8

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产权市场迎来风口！专家呼吁打通……

全国碳排放权交易市场、知识产权交易平台、数据要素交易平台……

你知道吗，这些近年逐渐被人们熟知的市场和平台，都属于非标准化资本市场。

非标准化资本市场是什么？它与标准化资本市场有什么区别？未来又将有哪些发展？

由上海国有资本运营研究院、上海证券报、中国金融信息中心、上海石油天然气交易中心主办，中国企业改革与发展研究会联合主办的第35期国资大讲坛3月8日在位于上海陆家嘴的中国金融信息中心举行。专家学者们对以上问题做出解答。

产权市场前景广阔 

我国资本市场历经三十余年的发展，已形成了包括标准化和非标准化资本市场在内的多层次市场体系。

标准化资本市场是证券市场的主板、科创板、创业板等，以少数企业标准化产品的连续交易形成市场规模的总和；非标准化资本市场（以下简称“非标市场”）则以产权市场为代表，以非标准生产要素及衍生权益为交易对象形成的总和。

要推动非标市场和标准化市场双轮驱动，完善多层次资本市场体系。上海联合产权交易所党委书记、董事长周小全表示：

2021年，产权市场完成非上市企业产权转让项目13715宗，交易额9849.7亿元，完成企业增资项目6787宗，为各类企业直接融资8526亿元。

经过30多年的发展实践，产权市场正从原有的以国有资产流转为核心的制度性平台逐步向以要素市场化配置为核心的全要素、全资源交易平台转变。“十四五”时期是产权市场发展的重要战略机遇期。按照国资国企改革的要求，中国经济在高质量发展过程中，涉及超过200万亿元国有资产的重新配置，通过一定程序的产权交易促进资本、技术等新兴生产要素实现价值增值和顺畅流转，助推混合所有制改革，是产权市场的基本功能。他呼吁，推动产权市场与证券市场双轮驱动、非标市场和标准化市场协同发展，构建更为完善的多层次金融市场体系和金融基础设施体系，推动上海国际金融中心迈向更高水平。“发挥产权市场交易公开透明、定价机制科学有效的平台优势，上市公司可通过产权市场处置子公司股权，实现上市公司资产结构优化、增强竞争力和经营实力，提升上市公司质量，促进证券市场高质量发展。”

探索“双循环”模式下的非标金融服务，瞄准打造多层次资本市场的“双循环”金融体系，周还建议在多层次资本市场的双循环金融体系中，产权市场非标市场可创设三大平台：服务实体经济的投融资平台、国有和非公资本深度融合平台和跨境资本要素对接平台，打造国内循环的中心节点和国内国际双循环的战略链接。“交易标的非标准化，交易过程非连续是非标市场的突出特点。”国有产股权交易市场，区域股权交易市场，公共资源交易市场，全国碳排放权交易市场，以及其他非标资产交易平台，如金融产权、知识产权、数据要素、环境能源等各类交易服务平台都属于非标市场。

周小全表示，标准化市场和非标市场是两类不同的资本市场，两者之间是平衡的关系。非标市场有自身的战略使命：一是服务双循环新发展格局，打通要素循环通道；二是促进价格发现，优化要素资源配置效率；三是支持战略性新兴产业发展，推动新旧动能转换；四是优化营商环境，推动区域经济均衡发展。其中，产权市场作为我国资本市场基础性的非标要素市场，将在服务双循环新格局、推动各类要素顺畅流转和统一市场构建中发挥积极作用。

推动非标市场和标准化市场双轮驱动

目前，上海已基本建成与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心，集聚了包括股票、债券、外汇、期货、黄金、保险等在内的标准化资本市场体系和股权、债权、物权等在内的非标准化资本市场体系，是金融要素市场最为完备的全球金融中心城市之一。

周小全表示，加快上海国际金融中心建设，需要依托完善的多层次资本市场体系，在充分发挥标准化市场作用的同时，也要发挥好非标资本市场，尤其是产权市场在促进各类资源要素（股权、物权、债权、知识产权、金融资产、公共资源等）有序流转、不断降低要素交易的制度性成本，有效推进要素市场化配置等方面的重要作用。

为此，周小全建议，发挥非标市场和标准化市场双轮驱动作用。

一是产权市场和证券市场增强互认互通，为上市公司产股权并购、重组和转让提供新通道。

周小全建议，加强产权市场和证券市场各板块联动，发挥产权市场数十年成功运营的制度优势、平台优势和投资资源优势，通过为未上市企业的优质资产进行挂牌招商，履行交易程序，进行股权变更和资金结算等业务，为上市公司寻找优质并购标的等。

二是产权市场和证券市场功能相互补足，增强对中小企业和创新企业全生命周期融资服务。

三是产权市场为风险资本提供交易平台，促进一二级资本市场有效联动。

周小全表示，产权市场可以为股权投资基金提供募投管退的全流程服务，产权市场能够汇集各类并购和融资项目，引入国内外私募股权基金、风险投资基金等，促使非上市企业和投资资本顺畅对接。

建议构建三大平台 铸造多层次资本市场双循环金融体系

同时，周小全建议，构建非标市场金融体系，助力双循环新格局。一是构建服务实体经济投融资平台、国有和非公资本深度融合平台、跨境资本要素对接平台等三大业务平台，打造内循环中心节点和内外双循环的桥头堡。

围绕服务实体经济投融资平台，周小全表示，在双循环金融体系中，该平台可拓宽多层次的投融资渠道，通过“直接融资+间接融资”“债权融资+股权融资”，引导社会资金支持广大中小企业创业发展，并通过加速资本资源整合，不断吸引各类所有制市场主体入场等。其中，在国内循环中，建议，积极拓展非标市场融资募资业务、中小企业投融资服务业务、混改和兼并重组业务等非标金融资产业务，更好服务实体经济的投融资需求。

围绕国有和非公资本深度融合平台，周小全表示，未来可围绕国资国企改革混改、重点产业引导性投资、企业重组或破产重整等方面，鼓励产权市场提供资金和产业资源，提升实体经济活力和推动重点领域优先发展。

二是探索双循环模式下的非标金融服务，铸造多层次资本市场双循环金融体系的重要抓手。

周小全建议，在构建三大平台基础上，通过推进落实“国内循环”和“国际循环”的一系列非标特色金融业务，将非标金融业务镶嵌在对应的核心业务模式平台中，打通国内国际双循环体系的脉络，成为铸造多层次资本市场双循环金融体系的重要抓手。

其中，在国际循环模式中，周小全建议，未来可在临港新片区的离岸金融市场创设以人民币计价、结算的债权、股权类资产跨境交易流转中心，在丰富离岸人民币资产投资、探索人民币资产国际定价、强化全球资源配置和交易功能等方面积极探索，助力上海朝着具有更强全球资源配置能力的国际金融中心迈进。

具体而言，建议探索信贷资产跨境转让、离岸股权投融资和跨境碳金融等三大业务。

同时，周小全建议，在风险可控、稳步推进的前提下，尝试依托证券市场和区域股权托管交易中心，探索开展离岸证券交易业务等。依托上海自贸区在贸易、投资、金融服务等领域的各类制度和产品创新，推动跨境投资并购及产权交易业务不断发展。

周小全还建议探索跨境碳金融业务，依托上海成熟的绿色金融和资本市场体系，推进全国碳排放交易市场的金融化探索，逐步将上海打造成国际碳交易中心、碳金融中心和碳定价中心。

周小全建议，推动金融市场与碳市场的合作与联动发展，促进以碳排放权为基础的各类场外和场内衍生产品创新，为交易主体提供多样化风险管理工具；鼓励探索碳远期、碳期货、碳期权等金融产品交易。支持碳基金、碳债券、碳保险、碳信托、碳资产支持证券等金融创新，充分发挥碳排放权融资功能，满足交易主体多元融资需求；适时发布全国碳市场价格指数，推进形成多层次碳市场和打造有国际影响力的碳市场定价中心。打造全球绿色金融资产配置中心。

    今年全国两会，全国政协委员、上海市国资委副主任林益彬建议，推动私募基金国有份额进平台流转。结合目前的试点，构建规范、公平、高效的交易平台，有效推动和规范国有基金份额进场交易，助力试点的区域性股权市场扩容，提高交易活跃度和市场竞争力，推进区域性股权市场发展。

编辑：宋薇萍

视频：贾立歆

           仇子兴 

制片：薛   婧

校对：孙洁华

图编：赵雁旎

制作：何永欣

责编：张晓光

监制：浦泓毅

签发：潘林青