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在买基金的时候，你是否有过这样的经历，看到各大权威媒体发布的榜单，看着上榜基金的过往涨幅，不禁垂涎，然后抱着试试的心态买入，期待净值再创辉煌。然而“盈满则亏”，基金在业绩、规模都上升一定程度的时候，往往会迎来调整。虽说投资最好的时间是10年前，其次是现在——但是这句话似乎并不适用于规模巨大的权益明星基金。统计显示，规模在100亿以下的主动基金，规模增长会给业绩带来贡献，但是规模到100亿以上之后，继续增加规模就有可能对业绩造成负面影响。现在有一种流行的成长投资方法，既不投资黑马股，也不去跟风买白马股，而是要买在“灰马”变白过程中的股票，吃到它业绩估值双增长的“甜蜜期”。从某种意义上来说，选基金也是一样的道理，如何才能买在明星基金经理在成名过程中的规模、业绩双增长的“甜蜜期”呢？要说去年以来被骂的最惨的基金，葛兰的中欧医疗健康一定榜上有名，在2019、2020年的行情中，医疗是涨幅最猛的板块之一，这只基金的规模也在2020年开始起飞，到2021年四季度，A、C类份额合计已经达到700多亿；这不仅让中欧医疗健康成为最大的行业主题基金，甚至跃升为规模最大的主动权益基金，这也让葛兰超过之前的公募一哥张坤，成了公募一姐。不过这个“一姐”并不好当，从规模、业绩走势和搜索指数就可以看出来—— 
资料来源：iFind、百度指数；截至2022-2-28随着去年下半年中欧医疗健康的规模持续增加，同时业绩波动向下，葛兰的搜索指数也攀上高峰。虽然去年春节以来由于政策原因医疗行业一直承受重压，但是纵观3~5年维度的业绩走势，中欧医疗健康的表现也还是很可观的，近3年收益138.19%；近5年收益206.92%，成立以来年化回报22.29%（数据来源：iFind；截至2022-3-1）。不过对于买在高点的基民来说，看过往业绩起到的安慰效果着实有限。与其看着明星基金过往的辉煌业绩流口水，有什么办法在当下买到未来的明星基金吗？或者说，究竟是谁买到了业绩规模双增长时期的葛兰？我们最近在统计FOF持仓的时候就发现这么几个例子，华夏的一只FOF，在中欧医疗健康只有15亿左右规模的时候就买入了——
在2020年四季度，中欧医疗健康规模突破100亿关口，这只FOF当年的年报中也不见了中欧医疗健康的影子，转而换成了葛兰的另外一只基金，中欧医疗创新，策略相似，但规模相对较小。这不是个例，还有FOF买到了20多亿的周应波、30多亿的冯明远，都在持有期间享受到了可观的涨幅——
资料来源：iFind；最新规模截至2021年基金四季报；注：持有期间涨幅仅根据二、四季度持仓情况估算；易方达中小盘现已更名为易方达优质精选混合，上表中的最新规模系更名后的基金规模上面提到的华夏旗下的这只FOF，不仅买到了10多亿规模的中欧医疗健康，还买到了20多亿规模的中欧明睿新常态，并从2018年一季度一直持有到2021年末，期间涨幅高达238.17%。中欧预见养老2035，也借近水楼台之便，早早买入了周应波的另一代表作中欧时代先锋，收获颇丰。另外平安基金的平安养老2035，在2019年四季度，就挖掘出了冯明远的五年冠军基信达澳银新能源产业，当时这只基金的规模还不到30亿，如今则已经增至近200亿。除了上述的新生代、中生代明星基金经理，FOF基金对老牌明星基金经理的操作也可圈可点，张坤投资年限近10年，朱少醒更是16年的老将，他们虽然近两年才火出圈，但是旗下招牌基金早已享誉业内。对于2017年才引入的FOF基金来说，很难买在他们规模较小的时期，但即便如此，如上表所示，南方全天候和兴全安泰平衡养老两只FOF，分别买到了规模70多亿时的富国天惠和150多亿规模的易方达中小盘，持有期间的收益也均在100%左右。这时你可能想问了，既然FOF选基金能力这么强，那我去抄FOF作业不就好了吗？我们在此前的脱水数据中也统计过“抄FOF作业能跑赢FOF吗？”
资料来源：Wind、好买基金；统计区间：2018-2-22~2021-8-31结果显示，选FOF持仓频次最大的10只来构建组合，收益率为43.42%，同期FOF基金指数收益为38.41%；选FOF持仓金额最大的10只来构建组合，收益率仅21.54%，大幅跑输FOF基金指数。所以，“抄FOF作业”并不能明显获取相对FOF基金的超额收益，长期来看，与其来回折腾，还不如直接购买FOF产品。虽然上面列举的都是FOF选到牛基的例子，但除了少数FOF策略是以获得过金牛奖的权益基金为候选池，更多的FOF还是通过合理的大类资产配置，追求更高的风险收益比。因为风险控制方面的原因，FOF的单只基金不能买得太重，所以即便在早期就选到了即将成为明星基金的优秀的基金，享受了基金经理业绩、规模双增长“甜蜜期”，大部分FOF的业绩和优秀的主动权益基金也不具备可比性。对于FOF投资者来说，也不能抱着不切实际的收益预期，而是借由FOF的二次风险分散以及对基金经理的密切调研，避开踩雷的风险。正如此前我们分享过FOF基金的能与不能中提到的：FOF不一定能持续选出冠军基金，但能有效避开问题基金。
市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。
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