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之前跟大家讲过，你要是能娴熟地驾驭上证50和创业板这两个指数，98%的基金经理都不是你的对手。 而很多小白连指数都还没搞明白，就开始做行业和个股去了。 我还做了个实验，在最近11年里，如果你能每年娴熟地在上证50和创业板中选择表现更优的那个，你的收益将达到13倍多，而同期的明星基金兴全合润也才不到5倍。 没看过这篇文章的小伙伴可以去看看。 之所以做好这两个指数就能封神，是因为这两个指数分别代表价值股和成长股。咱们只要能准确地把握好这两个风格的轮动，就能秒杀一切基金经理了。连巴菲特都要服了你。 要娴熟地掌握价值和成长切换，我们首先要知道到底什么是价值股，什么又是成长股。  一、传统意义上的分类有一种简单粗暴的分类方法就是，低估的是价值，高估的是成长。 所谓的价值投资就是在股价低于价值时买入，在股价高于价值时卖出（格雷厄姆的理论）。 所以价值投资有点像是捡别人不要的垃圾，也叫捡烟蒂的投资方法。 怎么区分低估和高估呢？ 这个分界线就是整个A股市盈率的中位数，大概是30倍。见下图  也就是说，市盈率高于30倍是成长，低于30倍是价值。 比如，银行、保险、基建、公用事业、家电这些板块，常年PE都很低，他们就是典型的价值股。 而像科技、新能源、半导体，他们的估值都高得离谱，100倍都不是问题，这就是典型的成长股。 这样简单粗暴地划分合理吗？当然是...不合理！ 二、成长和价值会动态转换我们以中概互联来说。比如腾讯之前的估值达到了60倍以上，算是典型的成长股了。  但现在20倍都不到。按照上面的划分方法，它就是价值股了。 再比如白酒。去年的估值最高达到了70倍，而2014年最低的时候只有8倍。  那白酒又该怎么划分呢？时而价值时而成长吗？ 其实估值都是市场给的。市场经常抽风，一会把你捧上天，一会又把你摔在地上，还狠狠地跺上两脚！所以单纯用估值来区分是有失公允的。 这个时候，我们就要把企业的成长性给考虑进去。 三、高成长可以化解高估值为什么市场愿意给宁德时代上百倍的估值呢？要知道在2019年的时候，估值只有30倍。  看看它的利润增速就知道了。2019年还是负数，而今年则超过100%！  为啥利润增速高，市场就愿意给高估值呢？我们用房租和房价来类比。 假如有一个房子，价格是100万，年租金是1万。您愿意买吗？ 要是通过租金收回投资，要100年，也就是说这个房子是市盈率是100倍。 我肯定不买。 但如果再告诉你，这个房子的租金每年翻一倍呢？ 如果是这样的话，1000万我都愿意买。 为啥？ 第一年房租是1万，第二年2万，第三年4万，第四年8万....第十年是512万，第十一年是1024万。 看到了吧，在第十一年我不仅收回本金，还额外赚了近千万！ 但问题是，谁能保证房租能这样变态地涨下去呢？ 同理，现在宁德时代的估值上百倍，但它的利润增速能一直保持翻倍增长吗？ 我筛选了一下，最近三年利润增速和营收增速都大于30%的企业，只有45家！而A股有4000多家企业。你想想要保持高增速有多难？  所以，一旦宁德时代今年的利润增速稍微回落一点，它的股价将会迎来暴击。同时估值也会被杀低！ 看到这里，你就明白，成长股的一个特征就是高速成长。 成长到底有几个维度呢？ 四、成长的维度根据国证成长指数对成长的定义，有三个维度来衡量成长性： 1.营收增速；（3年平均） 2.利润增速；（3年平均） 3.净资产收益率ROE。 具体数字是多少，没有统一的答案。很多人认为以上三个维度都大于15%，就是成长股了。下图就是成长股与价值股在三个维度上的对比。很明显，成长股在这三个维度上都高于价值股。  五、价值的维度对于价值股，有四个维度来衡量。 1.每股盈利/股价；（赚钱要长久和稳定） 2.每股经营现金流/股价；（不仅账面上赚钱，还要能把钱装进腰包） 3.股息率；（分红要稳定，且股息率高于平均） 4.每股净资产/股价。（股价得靠看得见的实物来支撑，比如现金，厂房，机器等） 这就好比有一个婴儿要卖给你，我给你说，这个婴儿以后可能成为总统。但你却说，别跟我讲故事，他现在能耕地吗？ 下图是价值股和成长股在以上四个维度的对比。最大的特点就是股息率高，公司的盈利稳定且持久。说白了就是，价值股没啥想象空间，所以也没几个人愿意炒作它们。股价通常都半死不活的。  六、哪些行业是价值，哪些行业是成长？成长和价值在行业里的变化是动态的。比如，
具体的情况见下图。大家可以好好揣摩一下。  七、哪些指数是价值，哪些指数是成长？回到资产配置的角度。我们在做资产配置的时候，是要通过宽基指数来搭建组合。而搭建组合的时候，就要考虑价值股和成长股的比例。 这样才能赚取超额收益。接下来讲几个原则，非常重要。 如果是做自动挡组合 成长股的配比最好占到66%-75%，因为成长股长期收益率肯定高于价值股。 如果是做手动挡全天候组合 1.在成长周期超配成长股，达到75%左右的比例； 2.在价值周期超配价值股，达到66%-75%的比例。 3.赚钱主要靠成长周期，价值周期一定要提前防守，否则之前赚的钱很快会吐出去。比如今年开年的风格切换。很多追热门的人不仅把之前的盈利全部吐了出去，还倒亏了很多。而这些人们全是买的成长股。 而我们提前转向价值股，所以组合的回撤就小很多。 4.看到有成长性的价值股时，一定要赶紧抓住不放手。 当市场先生抽风的时候，股价很可能被打得很低很低。比如，2000年互联网泡沫中的网易，塑化剂风波中的茅台，去年由于反垄断被嫌弃的中概互联等等。 而这些企业都具备成长的潜质。一旦市场先生恢复理智了，认可他们的成长性后，股价就会开启狂飙模式。比如，万一这次新能源被压制得很低，那么就是千载难逢的机会。 根据这些原则，我们就可以改变组合中各种宽基指数的比例，来使自己的组合能够适应当下的风格。。 以下是各宽基指数的成长和价值比例。
看过我组合的朋友再根据这些原则思考一下，就明白我的为什么要这样去配置每个指数的比例了。（包括行业指数） 八、总结今天主要介绍了如何区分价值和成长两种风格，以及如何把这两种风格用到投资组合和资产配置中。 1.笼统的讲，高于30倍PE是成长股；低于30倍PE是价值股； 2.股票的成长和价值两种特性会相互转换，有时候是因为企业的盈利能力变化了，有时候是因为市场先生抽风，错估了他们的价格； 3.成长的维度有3个：盈利增速，营收增速和ROE； 4.价值的维度有4个：稳定的盈利和高股息，现金流充裕，有净资产打底； 5.不同行业的价值和成长随时间变化而变化； 6.在资产配置中，我们赚钱主要靠成长股在成长周期的表现，在成长周期，一定要超配成长股；在价值周期，则一定要切换到价值股上，一是保住自己在成长周期的收益，二是赚取超额收益！ 7.见到具有成长性的价值股时，一定要一脚踩上去，抓住不要放手！ 明白了以上内容，你就知道为什么今年我会超配上证50，沪深300，恒生指数，中概互联，银行，保险和基建了。而创业板只留了很少的仓位，并且早就把热门全部清掉，等待他们被市场先生蹂躏成价值股。 今天说完了价值和成长两个维度，但还有两个维度，那就是大盘和小盘，如果把这四个维度都融会贯通了，估计就真的成为股神了！回头我们继续介绍大小盘的知识。
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