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1-2 月社零同增6.7%，可选消费如化妆品、珠宝增速环比回暖受益于疫情防控措施优化、促消费政策显效，我国消费逐步回深、稳中向好。 据统计局，1-2 月社零总额7.4 亿元，同增6.7%，增速较2019-21 年平均增速加快2.8pct。分品类看，必选消费较快增长，1-2 月，限额以上企业粮油食品、饮料、烟酒零售额分别同增7.9%、11.4%、13.6%；可选消费表现分化，其中升级类同比增速环比有一定回暖，1-2 月，限额以上企业家电、化妆品、珠宝零售额分别同增12.7%、7.0%、19.5%，增速环比提升18.7、4.5、19.7pct。 线上同比增速环比略有提升，线下零售逐步复苏受“年货节”等促销节点带动，1-2 月，我国实物商品网络零售总额同比增长12.3%，增速较2021 全年提升0.3pct。线下零售经营改善，1-2 月限额以上实体店零售中，便利店、专业店、专卖店、百货店零售额分别同增12.8%、10.3%、5.3%、2.1%。CPI 表现疲弱，1、2 月分别同增0.9%、0.9%，其中食品CPI 分别同降3.8%、3.9%，主要受猪肉价格拖累（据Wind，我国22个省市猪肉价格由21 年12 月31 日的25.18 元/千克降至22 年2 月25 日的21.15 元/千克）。我们认为超市的1-2 月的同店增长及盈利能力或受一定压制。 1-2 月接触式消费加速恢复，但3 月疫情管控趋严、增长压力较大在多地发放消费券、餐饮外卖快速发展带动下，1-2 月餐饮收入同比增长8.9%，增速环比提升11.1pct。与出行相关的消费包括汽车、服鞋针纺也有回暖，1-2 月限额以上企业汽车、服鞋针纺零售额同比增长3.9%、4.8%，增速环比提升11.3、7.1pct。但3 月以来本土疫情已波及全国27 个省份，呈现出点多、面广、频率大的特点。疫情防控升级对接触式消费及与出行相关的可选消费的增长或形成一定压制。 可选消费优选黄金珠宝，必选消费优选便利店 可选消费中，黄金珠宝景气相对高，1-2 月限额以上企业黄金珠宝零售额同增19.5%，考虑到龙头品牌力、渠道管控力更强，龙头公司收入增长预计更快。经济增速放缓叠加流动性宽松带来的资产升值，我们认为可选消费中黄金珠宝配置价值进一步凸显。必选消费中，1-2 月限额以上企业日用品、研究类销售额同比增速分别为10.7%、13.6%，支撑便利店同店快速增长，建议优选受疫情影响相对小的区域龙头。 风险提示：疫情控制不力；宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。 |
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