 文/浦上邦雄（日）投资就像打高尔夫球，关键的原则不是每次能够把球打多远，而是如何减少击球失误。越是专业人士，就越注重市场的基本原则和规律。在投资战略中最不能忽视的就是经济周期和由此引起的股市变化规律。 一、经济和股市的周期 资本的发展遵循不断上升、下降的循环规律。风向一旦朝一个方向不停运动，资本就会累积起来。资本不管在哪一方面到达顶点，其发展动力都会开始下降，盛极而衰，之后投资就会朝着反方向行进。经济发展一般经历“恢复期一鼎盛期一衰退期一停滞期”四个时期，其活动周期一般是10年，另外以40个月为一个周期的基钦周期与股票的中期循环曲线几乎一致。 与经济发展周期对应，股市走势一般分为四个阶段： 首先是宽松周期，以金融缓和为背景，即便经济不景气，由于利率下调，股价也会上涨。从这时开始，股市就开始出现上升趋势。 经济状况恢复之后，股市就开始整体飘红阶段。 股价到达顶点时，政府担心经济过热、通货膨胀，所以就开始实行金融紧缩政策，这时，股价就会大幅下跌，这就是紧缩周期。 经济衰退使得企业业绩下跌，股市就会转入整体下跌阶段。 经济周期的循环和股市走势的四个方面是一致的，一般情况下股市的变动会先于经济的变化。 投资中最重要的是适应市场周期变化，选定股票种类。 四种周期中，表现较好的行业如下： →宽松周期（利率敏感股） →整体飘红（原材料、加工内需原材料类型的股票） →紧缩周期（高收益中小型股） →整体下跌（金融投资相关股）。 二、宽松周期中的投资策略 经济不景气时，股价上升直接体现了证券市场的先行预期作用，这就是通常说的宽松周期（利率下调引发股市上涨）。 这时，投资者通常认为资金调配比较容易，是适合买入的大好时机。 虽然企业的收益仍然是负数，但股价却在上升。相关的政策当局迟早会发表相应的经济对策，采取积极促进金融缓和的政策，于是就导致SoC（社会间接资本）投资增加，交易量激增，即便股价下跌，交易量也会增加。新基金的资金投入也会比较频繁，偶尔我们可能还会看到不正常的投资过热现象。公众号：幕僚说 宽松周期是一个比较异常的买入阶段，投资者都期待在经济恢复和企业业绩变好的时候买进，不过这一阶段实际的企业收益还是呈下跌趋势。这个阶段当局一般会施行一些恢复繁荣股市的政策，降息就是最具代表性的措施。对于银行和证券相关的金融股票来说都是有利的，我们甚至可以这样解释——“宽松周期=金融相关股票”。这个阶段，金融相关的股票也比较有人气。为了促进民间投资，政府会促进大型项目的建设和对公共建设的投资。这时可以选择投资一些与公众服务相关的股票，如电力、天然气、地铁、航空等股票都可以，这是因为这些股票具有稳定的抗周期性。当然，还有医药股。公众号：幕僚说 在宽松周期下，通常经济大环境会极端恶化，所以财务结构比较完善的顶级企业通常会人气爆棚。宽松周期就是黎明前最黑暗的时候，这种情况通常会持续两年。股市的走势却在怀疑中成长。政策施行到企业恢复业绩，大概需要花费一年的时间。这段时间是确定股市走势是否上升的重要时期，是牛市中最安定、上升时间最长的时期。不过这一阶段的股价上升率多少有些迟缓。此时也是买进的时机，大家一旦确定股市会上涨，马上就会买入股票。当然经济恢复之后，利息也就会慢慢上调。股市上涨前期原材料产业比较受青睐，后期则是加工产业比较受重视。 这时财务结构比较好的优良股票的增长势头却未必强劲，反而周期性股票（经济不景气时，业绩马上就下跌的企业）上涨得更快，这类股票一般是低估的材料型公司。此后，高收益的中小型股票就会比较受关注。 经济好转之后，人们就会对成长股产生投资信心。 三、紧缩周期的投资策略 经济和股市一样容易过热，实现经济软着陆也比较困难，很难避免经济走向衰退、企业收益减少。股市低迷通常来源于金融紧缩，也就是为治理通货膨胀，利率上升引起股市下跌。当股市从牛市转为熊市时，前面说到的原材料产业在经济繁荣时期涨停之后，这时反而都会大跌。不过这时整个股市还处在高点，企业的收益也仍然呈上升趋势。一般人们会认为股票下降时是买进的大好机会，于是开始投资。但股票走到制高点之后就会下跌，此后再次反弹，这样的二次高潮其实是宣告股市即将下跌的重要信号。当投资者意识到利率上涨引起股市下跌时，已经是股价大幅下跌之后的事。大多数投资者都不可能在牛市的最高点抛售掉股票，获取最高收益。那么作为预备方案，最有效的投资方式就是在股票上涨时就做好应对下跌的准备，或者将股市投资变现，或者长期持有——那么就一定要保证所投资的股票是能够应对股市颓势的超优良企业，不能一有风吹草动就让你马上抛掉股票。利率上升引起股市下跌时，就股市的外部环境来看，股市已经到达了最高潮。除了为数不多的几只股票外，其他的企业收益都大幅上升，特别是中小型股票的增长趋势更为突出。 财务结构坚挺，具备潜力的中小型企业在股市上升时很容易发挥自己的优势，引起投资者的广泛关注。随着一批新企业的成长，场外投资也非常积极。但当利率上升引起股市下跌时，这些新兴股票就会剧减。股市下跌是证券市场的寒冬。一般紧缩周期（利率上调引起股市下跌）的恶化会导致股市整体下跌。股价下跌，往往预示着经济前景看起来不容乐观。这时，不仅利息下调，企业的收益也大幅下跌，一些负债较多的发展中企业甚至会破产，很多企业的发展前途也比较悲观。 股市整体下跌时期，泥沙俱下，优质公司股票此时的股价也会下跌，与银保行业相关联的股票也有赚头。吸引眼球的概念股通常质量不好，最好远远地躲开。 |
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