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社零增速小幅回升，多数品类表现良好 2019 年1-3 月，社零总额97790 亿元，同比名义增长8.3%，实际增长6.9%。其中，3 月社零总额31726 亿元，同比增长8.7%，增速环比提升0.5pct。分品类数据来看，受益于CPI 上涨，必选消费增速表现良好，部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为11.8%/6.6%/16.9%；增速环比+1.70/+4.80/+0.70pct；可选消费中，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为14.40%/-1.20%/11.90%；环比+5.50/-5.60/+11.90pct。 年报一季报总结：营收利润增长小幅放缓，关注集中度变化 整体：2018 年，商贸零售行业营业收入7034.92 亿元，同比增长17.19%；归母净利润283.89 亿元，同比增长74.49%，剔除苏宁，收入/利润同比增长11.20/24.91%。2019Q1 营业收入1914.67 亿元，同比增长10.18%；归母净利润56.72 亿元，同比增长10.46%，剔除苏宁影响，收入/利润增速为4.08/10.46%。 超市板块：营收增长环比改善，预期全年持续向好。2018 年，超市板块营业收入1548.41 亿元，同比提升10.02%；归母净利润26.77 亿元，同比提升27.30%，收入利润同比增长提速明显。2019Q1，超市板块营业收入463.75 亿元，同比提升9.41%，较2018Q4 环比提升；归母净利润17.20 亿元，同比+36.11%。受益于减税降费等政策以及基数影响，预计2019 年超市行业经营状况将持续向好。 百货板块：增速放缓，企业分化明显。2019 年，百货板块营业收入1765.20 亿元，同比提升0.57%，归母净利润56.18 亿元，同比提升2.80%。19Q1 营业收入487.15 亿元，同比下降1.73%，归母净利润22.83 亿元，同比提升3.73%。 由于2018Q1 高基数效应，2019 年有望呈现增速环比提升趋势。 黄金珠宝：景气度下行，分化加剧，聚焦龙头。2018 年，黄金珠宝行业剔除豫园，收入/利润增速分别为7.07/-10.68%。2019Q1，剔除豫园股份板块收入/利润增速分别为-4.42/-4.45%，宏观经济下行对可选品类造成较大影响。由于消费刺激政策及基数效应，我们预计19H2 黄金珠宝行业经营状况有望边际改善。 投资建议：短期关注高速增长、弹性较大的细分龙头估值修复 近期市场出现回调，部分前期涨幅较大的个股也出现中长线布局机会。中长期我们认为行业集中度提升仍然是商贸零售的主旋律，从整合集中提速的角度推荐高速展店、竞争优势明显的细分行业龙头。受益通胀水平提升，超市企业有望持续录得较好表现，期待估值水平较低的细分龙头苏宁易购、周大生的估值修复；此外，前期涨幅较大的百货龙头天虹股份近期回调明显，中长线布局机会显现。 重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。 |
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