【原】投资者的利器，资本预算其四

serpant 2022-03-24

展开全文

接上一节投资者的利器，资本预算其三，如何可靠地使用NPV和IRR？

四、项目决策分析

4.1项目决策时的4大戒律

几乎所有总经理在职业生涯中都面临着资本预算决策。其中最常见的是关于资本投资的简单的“是”与“否”选择。以下是一些在这些情况下指导决策者的一般准则。

1）关注现金流，而不是利润。

人们总是希望尽可能接近项目的经济现实。会计利润包含多种经济假设，而现金流则是经济事实。所以在决策时，要小心会计平均利润率AAR，最好用MIRR来代替.

2）关注增量现金流。

整个分析工作的重点是判断如果公司承担该项目，公司的境况是好还是坏。所以，我们必须关注项目影响的现金流变化。

要仔细考虑：一个被确定为简单的是/否问题的项目决策可能隐藏了一个微妙的替代或备选方案的选择。例如，一项投资自动化机器的提案应该引发许多问题：机器是否会扩大产能（从而允许我们利用超出当前限制的需求）？机器是否会降低成本（在目前的需求水平上），从而使我们比拥有机器之前更高效地运行？机器是否会带来其他好处（例如，更高的质量、更大的操作灵活性）？对项目建议书提出的关键经济问题应该是：“如果我们进行该项目，各种情况会发生怎样的变化？”

3）考虑时间。

时间就是金钱。我们宁愿早点收到现金，也不愿迟些收到。使用净现值技术作为最后项目的总金额，对开展项目有多大吸引力。很简单，净现值可以解释为公司股权的市场价值因项目的实施而发生变化的金额。

4）考虑风险。

并非所有项目都具有相同的级别或风险。人们希望承担更多的风险，从而获得更高的回报。控制项目之间风险变化的方法是使用贴现率对现金流进行估价，该现金流的价值与该现金流的风险要一致。

这四条戒律总结了大量经得起时间考验的经济理论。使用这些规则的组织比不使用这些规则的组织能做出更好的投资决策。

4.2项目评估过程

项目评估一共7大关键步骤，每一个必要的过程如下：

4.2.1仔细估计预期未来现金流量。

4.2.2选择与这些未来现金流风险一致的贴现率。

4.2.3计算“一般情况”下的净现值。

意思就是说，对未来现金流的产生，不要走极端，不要考虑太悲观和太乐观的情况。

4.2.4识别风险和不确定性。

风险是由未来的不确定性产生的，对于不确定性我们可以用概率来量化。决策时最好把风险量化出来。在熟悉的行业，可以集中团队里的专家，用德尔菲法直接得出不确定性的概率；当面对不熟悉的行业，团队成员可以采用头脑风暴法估算，毕竟是”三个臭皮匠顶个诸葛亮“嘛!当然如果时间和条件不允许，也可以凭过去的经验来判断。头脑风暴法具体注意事项参考文章《系统分析思考需要哪些工具才可以呢？》最后一小节相关内容

4.2.5进行敏感性测试分析。

敏感性测试分析的目的就是对项目内容的商业风险大小进行确认。

1）确定“关键的价值驱动因素”。

2）确定盈亏平衡假设。

3）估计各种情况下的值。

4）估计值的范围。

4.2.6确定评估过程的质量问题。

这一阶段的工作就是对评估工具和流程本身的可靠性和再现性进行评估。这有点像TS16949里的MSA 测量系统分析。用一个不靠谱的工具得出来的结论，您会放心使用吗？道理都一样。

1）评估方案的灵活性如何？

2）评估方案本身专业吗？

3）方案制作人专业知识如何？

4.2.7做决策

总经理和董事会最后决策时，可能依据并不是简单的一条：赚不赚钱？决策有时候根据企业战略规划，需要全面考虑相关利益方的权益。关于这一点，不在本文的考虑之中。总经理和董事会最后决策时，可能依据并不是简单的一条：赚不赚钱？决策有时候根据企业战略规划，需要全面考虑相关利益方的权益。关于这一点，不在本文的考虑之中。但毫无疑问，赚不赚钱一定是最重要的一条，毕竟股东们最关心这个。所以资本预算是必须要有的作业。