从5年亏百亿到赚的盘满钵满，看中企海外煤炭基地如何绝处逢生

aobaodingding 2022-03-28

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据兖煤澳洲发布了业绩报告显示，2021年，兖煤澳洲公司实现营收54.04亿澳元（折合人民币约258.42亿元），同比增长55.6%，实现净利润7.91亿澳元（折合人民币37.83亿元），扭亏为盈，增利18.3亿澳元。

从负债累累的亏损王成长为澳大利亚最大的独立煤炭运营商，兖煤澳洲走的并不顺利。

1、5年亏百亿，负债累累的兖煤澳洲艰难前行

2004年，兖矿等到一个机会，就是收购澳大利亚新南威尔士州猎人谷地区的南田煤矿，说是等，主要因为该矿于2003年因工作面起火而关闭。而此时，兖煤因兴隆庄煤矿煤层易'发火’而升级的综采放顶煤技术正好派上用场。兖煤设立兖煤澳洲，并收购该矿，并更名为澳思达煤矿，2006年10月11日，澳思达煤矿第一个综放工作面成功投产，自此，拉开了兖州煤业国际化战略的序幕。

以澳思达煤矿为跳板，兖煤澳洲的资源版图不断扩大，麻烦也接踵而至。2008年，全球陷入金融危机，兖煤澳洲趁机收购了有着15亿吨资源量、4.7亿开采量的澳大利亚菲利克斯公司，对价33.33亿欧元，其中贷款25亿澳元，举债扩张让兖煤澳洲资产负债率居高不下，资产负债率一度高达91.82％。受此影响，兖煤澳洲虽然在2012年通过借壳格罗斯特在澳洲上市，煤炭权益资源量增至27.08亿吨，煤炭权益储量为8.69亿吨，但股价长期在低位徘徊，资本市场平台的作用发挥十分有限。

从经营业绩也能看出，兖煤澳洲的日子并不好过，上市后的第一个完整年度（2013年）便陷入亏损的泥潭，尽管随后几年煤价一直走低，但兖煤澳洲的生产成本基本还是低于市价，还有一定的毛利。也就是说，兖煤澳洲陷入长期亏损除了生产经营不善之外，还另有他因。

其中亏损的主要原因还是财务费用和银行手续费等融资成本越来越高。2016年，兖煤澳洲上述两项费用达到了3.23亿澳元，与当年2.27亿澳元亏损额相比，意味财务费用已经吞噬了其所有的经营成果，显然已不堪重负。

除了举债扩张之外，兖煤澳洲集中并购的2009-2011年恰好是煤炭行业处于景气高位的时间，由此导致其收购成本较高，同时，兖煤澳洲获得的资产中，除了莫拉本煤矿之外，其他资产质量一般。

总之那几年，兖煤澳洲很难受！

2、转折源于一场惊心动魄的并购

2017年，绝对是兖煤澳洲生死攸关的一年，从现在的结果来看，也很庆幸，这一年成了兖煤澳洲起死回生的一年。

2016年，全球矿业“寡头”力拓出于自身业务发展的需要，决定将期煤炭资产C&A予以出售，其核心资产主要包括HVO（猎人谷）、Warkworth、MountThorley（MT）3座矿山以及沃勒塔港煤炭服务公司。其中，HVOR（日本三菱）与力拓签署了随售权条款，即力拓退出HVO、Warkworth时，三菱也随之退出。

据统计，C&A的煤炭资源量约31.19亿吨，与兖煤澳洲相当，但期可采储量11.98亿吨、可售储量8.34亿吨，越是兖煤澳洲的2倍。其最核心的资产就是HVO（猎人谷），其煤炭资源量、可采储量、可售储量分别占C&A的58.7%、72.7%、73.86%。

除此之外，截至2016年底，C&A资产负债率仅为32%，而且C&A每年的煤炭产量在2500万吨左右，盈利能力非常强，即使在煤炭行业整体处于低谷的行情下，依旧保持了很好的盈利水平。

C&A资产质量好，盈利能力强，兖煤澳洲想要立足，这个机会自然不会错过。

2017年1月，力拓宣布与兖煤澳洲就C&A交易达成一致，兖煤澳洲将以23.5亿美元的现金方式收购C&A的100%股权。而就在力拓召开股东大会最终确认前20天，一直按兵不动，足足忍了半年时间的“寡头”嘉能可向力拓集团发出了一份“更优报价”，打了兖煤澳洲一个措手不及。此后，就是兖煤澳洲与嘉能可就力拓股权部分的报价展开了五轮的激烈角逐。

最终，力拓集团97.2%的股东通过了兖煤澳洲的最终收购方案。即24.5亿美元+2.4亿美元的非或然特许使用权费，收购C&A，同时，因为力拓与HVOR（日本三菱）的随售权条款，兖煤澳洲还需向三菱支付7.1亿美元，收购其所持HVO32.4%股权；支付2.3亿美元，收购其所持Warkworth的28.9%股权，合计9.4亿美元。兖煤澳洲的报价合计约36.3亿美元。

但故事并未就此结束。

经过协商，HVOR（日本三菱）不再向兖煤澳洲出售所持HVO股权，而是将其所持HVO的32.4%股权转让给嘉能可。同时，兖煤澳洲也将C&A所持HVO的16.6%股权转让给嘉能可，自此，形成C&A与嘉能可分别持有HVO 51%、49%股权的架构，由于兖煤澳洲持有C&A的100%股权，这样的安排实际上是相当于兖煤澳洲和嘉能可共同控制了C&A最核心的资产HVO。

通过这样的设计，兖煤澳洲不仅无需支付7.1亿美元收购三菱所持HVO股权，还可以通过出售HVO 16.6%股权给嘉能可，获得了4.29亿美元现金。此外，嘉能可还同意按27.9%的比例分担兖煤澳洲为收购C&A所支付的2.4亿美元非或然特许使用权费，分担HVO 合资公司或然特许使用权费的49%，并且嘉能可还额外掏出3亿美元参与兖煤澳洲的配股，兖煤澳洲的资金压力得以大大减轻。

收购C&A后，兖煤澳洲拥有了三个澳大利亚前十大低成本、大规模的动力煤矿井（排名分别为第2、第5和第9），企业的资产负债率直接下降到41%，原煤产量增长一倍，盈利能力大大增强，对于一个资不抵债、长期亏损的企业而言，无疑脱胎换骨，同时还引入了世界矿业巨头进行合作，可谓绝处逢生。

2018年是兖煤澳洲完成收购后的首个完整的财年，全年实现营业收入48.5亿澳元，税后利润为8.52亿澳元，较2017年分别同比增长86%和272%。

3、禁止澳煤，兖州澳煤何去何从

经历了顺风顺水的几年后，又到了兖煤澳洲开始“思考未来”的时候了。

首先是中国叫停澳大利亚煤炭进口，兖煤澳洲主要生产供亚洲市场发电和钢铁行业用的动力煤及冶金煤。根据兖煤澳洲2020年年度报告，兖煤澳洲在中国大陆实现的销售收入约占煤炭销售收入的13%，而从2021年年报中，中国大陆已不在其销售市场了，日本、中国台湾是其主要市场，销售占比均在20%以上，新加坡、韩国、澳大利亚占比在10%以上，市场布局相对分散，从其2021年大幅盈利来看，面对地缘政治对市场销售的冲击，兖煤澳洲基本化解了对单一国家或地区的依赖风险。