【原】金龙鱼说调味品板块无超越海天计划？但动作却很“诚实”

尤其公司近日在投资者互动平台上表示：“公司近期才进入酱油行业，业务进展良好。我们在调味品上并没有要超过海天的计划，但是我们相信我们的优质产品可以在调味品市场上占据一席之地。”

此消息一出，再度将金龙鱼推向了业界舆论的高点，并将公司股价连续拉高。截至今日收盘，金龙鱼报收74.07元/股，总市值突破4000亿元大关至4016亿。值得一提的是，金龙鱼自10月15日登陆创业板，累计涨幅超过188%。创下上市刚满月就跻身创业板市值前三名（仅次于宁德时代与迈瑞医疗）的好成绩。

但金龙鱼真有如此“佛系”吗？未必。

加码调味品领域，寻求新的增长点

如今的金龙鱼，按公司招股说明书拆分方式，主营业务可为厨房食品（包含食用油、大米、面粉、调味品等）、饲料原料及油脂科技产品。产品涵盖小包装食用油、大米、面粉、挂面、米粉、豆奶、餐饮专用粮油、食品原辅料、油脂科技等诸多领域。

其中，根据尼尔森数据，金龙鱼目前在小包装食品植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。根据国金证券研究报告数据：2019年金龙鱼在小包装食品油、大米和面粉的市场占有率分别为38.4%、18.4%、26.7%，排名市场第一。

但金龙鱼为什么还会强势切入调味品板块呢？

一方面，目前国内食用油行业中，金龙鱼、福临门、鲁花三大品牌约占据小包装食用油销量的70%市场份额。其中，根据中商产业研究院的数据显示，2019年，三大品牌的市场份额分别为38.4%、12.5%和11.2%。紧随其后的还有上海良友集团、西王食品、多力、长寿花等二线品牌以及道道全、加加等众多区域食用油品牌。

显然，整个小包装食用油的格局已经趋稳，并且，行业竞争已经非常激烈。此外，除了小包装食用油，金龙鱼其他品类，如大米、面粉、挂面等产品的市场格局也是如此。

值得一提的是，无论是食用油、大米、面粉还是挂面等产品的原材料价格受到气候、政策、供需、关税等多种因素影响，波动较为明显。但是品牌方却不能轻易调整终端零售价格，比如此番受到上游原材料价格上涨，部分企业也只能在部分产品上调价，即便如此，也受到大家的高度关注。

另一方面，相比调味品行业，粮油板块的毛利普遍不高。以金龙鱼为例和海天为例，财报数据显示，今年前三季度，金龙鱼毛利率不到13%，净利率不到4%，净资产收益率为7.6%。而同期，海天味业毛利率超42%、净利率超26%，净资产收益率为26%。

面对越来越稳固的粮油板块，金龙鱼只需继续保持行业第一的位置，未来业绩稳中有升也是大概率事件。但是，如今已是上市企业的金龙鱼，无论是市场还是资本对其要求肯定远不止于此，因此，金龙鱼亟待寻求和培育新的业绩增长点，而同样具有刚需属性的调味品板块自然进入了金龙鱼的战略规划。

因此，为了保持竞争优势，金龙鱼仍是选择专注于占营收和毛利比重最高的“厨房食品”领域。而对于公司战略布局，金龙鱼称，除油、米、面等产品领域外，公司已经进入了调味品、酵母行业，也会进入冷冻面团、中央厨房等相关领域。据介绍，目前，公司已在几个城市开始建设中央厨房项目。

无超越海天计划？但步子却不小

通过梳理发现，金龙鱼其实觊觎调味品市场由来已久。

经过梳理发现，2015年1月，益海嘉里与中国台湾丸庄酱油（丸庄成立于1909年，为中国台湾地区著名老字号酱油企业）正式签约，成立丸庄金龙鱼（泰州）食品工业有限公司；

2017年，与台湾丸庄食品工业股份有限公司共同投资建设丸庄益海天然酿造酱油项目，可年产16万吨优质酱油，包括黑豆酱油、黄豆酱油、豆麦酱油等各类高端天然酿造酱油；

进入2019年，金龙鱼在调味品板块的布局有所提速。同年8月，丸庄益海天然酿造酱油项目举行产品上市发布会，推出一系列高端酱油新品供应市场。同年，与饭巢共同投资建设“丰厨”中央厨房项目；

2020年6月，该项目在重庆江津正式开工建设，投建项目含火锅底料、川味复合调味料等；

……

目前，金龙鱼厨房食品板块中已包含部分调味品，如芝麻油、花椒油、藤椒油以及蒸鱼鲜、焖烧豉油、淋鲜甜等调味汁等。由此可见，虽说金龙鱼嘴上说着没有超过海天的计划，但是“财大气粗”的金龙鱼在该板块的每一步都来势汹汹。

坦率地说，金龙鱼要短时间在调味品板块超越海天基本不太可能，但从各项业务指标来看，金龙鱼进军调味品依旧优势明显。

首先，原材料方面，金龙鱼本就是食品级豆粕加工巨头，而豆粕是酱油的主要原材料。金龙鱼长期以来一直是海天、李锦记等国内知名酱油生产企业的食品级豆粕主要供应商。因此，仅在酱油板块，金龙鱼就可以在原材料方面占优，并且能够进一步扩大旗下酱油产品的毛利率，为市场推广和渠道商提供更充足的费用，从而快速占领市场。而在火锅底料、复合调味料等品类中，金龙鱼依旧能够享受到自身上游布局带来的额外红利。

而在产能布局上，金龙鱼在全国建立了60余个生产基地，生产型实体企业130多家，要想在个区域建立两三条调味品生产线，对于金龙鱼而言，只不过是企业意愿和时间问题。

另一方面，调味品行业作为业态最为传统的快消品细分领域，传统渠道和餐饮渠道是其主要消费市场，而在这两大渠道，可谓是金龙鱼的优势赛道。金龙鱼公司客户类型以零售、餐饮渠道为主，食品工业渠道为辅，2017-2019年，零售、餐饮、食品工业渠道销售收入占比分别为42.15%-46.47%、38%-43.79%、14.06%-15.53%。

在餐饮端，真功夫、美菜、麦当劳等餐饮连锁巨头均是金龙鱼的客户。并且，金龙鱼已经拥有成熟的下沉市场网络布局，截至2019年，金龙鱼拥有经销商4406家，虽说不及海天同期的5806家，但依旧能确保自身线下销售的护城河。

从品牌端看，金龙鱼如今可谓是家喻户晓，而在调味品板块也有一定基础，随着时间的推移，若企业能够在调味品板块加大投入，一步一步的稳扎稳打做市场，金龙鱼未来在调味品板块能不能超越海天不好说，但起码能甩开现有调味品行业中的大部分企业一大截。

而对于金龙鱼在调味品板块的前景你怎么看呢？欢迎留言告诉我们。

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