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市场格局以国企为主，民营企业集中于低端电工钢产品领域，存在高行业壁垒。无取向电工钢2018 年 CR7 为84.75%，2020 年CR7 为85.9%，高市场集中度的现象仍然存在。取向电工钢2018 年CR7 为87%左右，2020 年CR7 为81.24%，市场集中度有所下降，但高磁感取向电工钢以部分国企生产为主，占比较低企业大多仅能生产一般取向电工钢。民营企业进入高端电工钢产品领域存在技术、资金和客户三大壁垒。民营企业专利数量低于国有企业，在质量、装备、工艺技术及管理等方面均存在一定差距；建造一条高性能电工钢生产线需要耗费10-20 亿左右，会给规模相对较小的企业带来较大的资金压力；客户层面，对电工钢供应企业的认证要求严格且时间较长，新入企业难以扩大市场规模且和获得议价能力。 稀土永磁材料与高牌号无取电工钢的应用领域高度重合，价值量相当，市场集中度不如高牌号无取向硅钢。钕铁硼永磁材料是产量最高和应用最广的稀土永磁材料，主要应用于汽车工业、工业电机、消费类电子、清洁能源、航空航天等领域，与高牌号取向硅钢高度重合；一台新能源汽车消耗的钕铁硼永磁材料价值量为2000 元左右，与消耗电工钢的价值量大致处于同一水平；无取向电工钢行业的竞争程度显然低于烧结钕铁硼行业。我国高牌号无取向电工钢主要生产企业市盈率在5-6 倍左右，而烧结钕铁硼永磁材料主要生产企业市盈率TTM 却在50-60 倍以上，电工钢主要生产企业分部价值有待重估。 在与取向电工钢的竞争中，非晶合金在处于劣势地位。非晶合金和取向硅钢是制造配电变压器铁心的主要材料，电网系统对非晶合金变压器采购份额不断降低。取向硅钢的生产工艺流程明显长于非晶合金薄带的生产工艺流程，对生产技术和设备要求更高，控制难度也更大。非晶合金行业龙头企业云路股份的市占率为41.15%，低于宝钢在取向硅钢市场的市占率，优势企业差距较低，竞争更加充分。非晶合金材料主要生产企业市盈率TTM 却在40 倍以上，电工钢生产企业分部市值有待重估。 投资建议：我国电工钢的市场集中度较高，市场竞争格局以国有企业为主、民营企业则集中于中低端产品领域。电工钢本质是电力设备核心材料，与之应用类似的电机行业生产企业市盈率TTM 大多在20-40 倍左右，稀土永磁材料主要生产企业市盈率TTM 在50-60 倍以上，非晶合金主要生产企业市盈率TTM在40 倍以上，但电工钢相关企业估值仅5 倍左右，电工钢分部市值亟待重估。未来随低碳环保趋势和电力行业能效升级，唯有掌握核心技术并不断创新，企业方能揽月入怀，独占鳌头。推荐具有电工钢核心生产工艺的首钢股份、宝钢股份，建议关注太钢不锈、马钢股份。 风险提示：市值分析不够全面、政策和标准变化、电工钢产量增长情况不及预期 |
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