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B站是95后独居女生Judy工作之余的精神栖息地。用餐时，Judy喜欢看着“美食作家王刚”如何烹饪出美味佳肴；周末放松时，Judy喜欢借着华农兄弟的视角，体验田园生活的乐趣；Judy还喜欢罗翔老师，会时常听听他对于法律案件的剖析和对人生的感悟；Judy也很欣赏“大家好我是何同学”，后浪的“优秀”总是能让她啧啧称叹……为了支持B站，一向节俭的Judy甚至充了148元的连续包年大会员套餐。Judy说，“B站就像陪在她身边的朋友，向她分享世界的喜怒哀乐”，这正符合B站的理想——“与年轻人交朋友”。但Judy也发现，在她向同事们“安利”了B站以及一些精彩视频后，同事们似乎并没有像她一样“沉迷其中”，而这样的情况或许揭示着B站发展的桎梏。11月17日，哔哩哔哩（B站）发布了截至2021年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。财报显示，B站三季度营收达52.1亿元人民币，同比增长61%。但更令市场侧目的是，其第三季度净亏损达到了26.86亿元，较去年同期净亏损11亿元，同比扩大144%，加上上半年亏损的20.2亿元，B站在今年前三季度共计亏损47.04亿元。巨额的亏损也让B站超越爱奇艺（前三季度共亏损44.22亿元），成为视频流媒体平台的“亏损王”。对于B站来说，在完成“与年轻人交朋友”的理想后，是时候认真寻找能够填饱肚子的“面包”了。如果是在几年前，资本市场或许并不会在意互联网公司为持续扩张的“烧钱”行为，是否能够讲好自己的“故事”才是关键，但在当下的行情之中，互联网行业正逐渐失去过往的光环，互联网企业需要会“讲故事”的同时也需要成果的验证，而B站目前似乎做好了前一半。根据B站发布的三季报，其在第三季度的MAU（月均活跃用户）达到2.67亿，同比增长35%，DAU（日均活跃用户）为7200万，增长强劲。公司董事长陈睿表示，三季度B站用户黏性和参与度更进一步提升，用户日均使用时长达到88分钟，这是国内视频行业一项前所未有的记录。三季度中，B站的用户规模虽然仍在快速增长，但公司在业务层面的经营却出现了节奏不一的情况。一方面，随着B站内容的质量及丰富度的持续提升、社区生态商业化进展快速推进，公司的增值服务（包括大会员、直播服务及其他增值服务）和广告业务成长迅速，其中增值服务营收同比增长95%达到19.08亿元，广告业务收入同比增长110%达到11.72亿元。另一方面，公司过往的“现金牛”业务——游戏业务表现不及市场预期，三季度营收同比仅增长9%，为13.92亿元，目前游戏业务占总营收比例已由2018年上市时的80%降至26.7%。由于游戏业务的毛利率相对较高，游戏业务的相对疲软，导致B站三季度的毛利率也随之下滑至19.6%。事实上，在过去很长的一段时间里，B站在手游联运、海外代理等业务上收获颇丰，但在游戏行业话语权从渠道商转向开发商的背景下，B站也开启了自研游戏之路，并在今年相继推出了《机动战姬：聚变》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》等作品，虽然投入巨大但却反响平平，在IOS畅销榜排名数百名开外。同时，相关部门针对大量未成年游戏玩家出台了新规定：上学期间不能玩网络游戏，在周五、周六、周日和法定节假日每天只能晚上玩1小时。多重因素叠加之下，B站的游戏业务的发展似乎有些流年不利。不难预见的是，在用户规模持续提升的情况下，B站的增值业务和广告业务将得到持续提升的动力，但如果持续投入的游戏业务无法收获，B站未来的故事将很难自圆其说。B站的三季报中，另一项值得关注的数据，便是公司账面上的244亿元现金储备。如何利用好现金储备非常考验企业的经营能力，但B站在这方面表现不佳。根据不完全统计，自2013年以来，B站已累计完成140多笔投资，今年更是加快了投资节奏，截至三季末，B站在今年已完成40多笔投资，投资频率堪比专业的VC、PE机构，但遗憾的是，B站的投资多是“哑炮”。据了解，B站的投资范围包括游戏、动漫、影视、服装、汽车、食品、企业服务等，涉猎广泛但不够聚焦。如果说，B站投资游戏、动画、影视等内容还可以让人理解，但投资食品、汽车、企业服务等与业务关联甚远的领域，真的有些让投资者摸不清头脑。比如，B站在2021年8月对中国电信以及吉利汽车旗下的新能源汽车品牌极氪的投资，站在投资者的角度来看，很难看出这两笔投资能给B站的主营业务带来怎样的作用和影响。更令人困惑的是，在持有大量现金储备的情况下，B站却在发布了三季报的次日，宣布推出14亿美元的可转债融资方案，同时，公司将给予承销商30天选择权，可增购最多2亿美元的债券。哔哩哔哩表示，此次募资将用于充实内容发行、研发和一般企业用途。公司计划使用与本次发债所得净收益等额的资金，向符合可持续金融框架的项目提供融资。项目主要包括绿色建筑、节能减排和社会公益等。这不禁让人怀疑，B站是准备向腾讯学习，将投资业务变成公司的核心竞争力吗？B站似乎也在向外界传达公司具备这种实力。
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