【原】九家公司年报看清饮料大盘：销售整体回暖，毛利率普降，农夫、东鹏吸金能力最强

食评方 2022-04-12

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近日，农夫山泉、康师傅、东鹏饮料、欢乐家等九家饮料企业先后发布了2021年财报，食评方通过整理这些企业的饮料业务总营收、毛利率、公司净利润等数据（见下图），回顾2021年饮料市场状况。

图：2021年饮料企业业绩经营表现（币值：人民币）

饮料在“回暖”，但说不上“景气”

从上面图表可以看到，九家上市公司的饮料业务的营收即销售额都呈正向增长的态势，其增幅最高依次为养元饮品主营的六个核桃、王老吉凉茶、东鹏特饮等，分别达到55.99%、41.78%、41.09%。

而剩下的六家企业的营收平均增长率也平均在25%左右。如果单从增长率来看并不低，但考虑到这两年的疫情“黑天鹅事件”对饮料销售带来的剧烈波动影响，如果将2021年营收与2019年相比，事实上并不值得乐观。

如营收增长幅度最高的养元饮品，2021年营收为69.06亿，相比2019年营收74.59亿元反而下降了7.4%；王老吉大健康2021年凉茶营收97.29亿元，对比2019年营收102.97亿，也略微下降了5.5%。

但值得关注的是，能量饮料、植物蛋白饮料等品类在这一轮新发展周期中表现突出。根据尼尔森数据显示，2020年12月—2021年11月，东鹏特饮销售额同比增长28.4%，是能量饮料行业平均增速10.8%的近3倍；销售额市场占有率从2021年的20.2%，跃升到23.4%，升幅高达27%。而从能量饮料销售量（单位为吨）来看，份额达到31.7%，超越红牛成为市场第一。

对于业绩增长的原因，东鹏饮料表示，主要是公司在广东区域继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500毫升金瓶及其他各品类饮料销售量持续提升，致使营业收入保持较大幅度的增长。

而对达利食品旗下饮料板块而言，功能饮料乐虎也比和其正更具想象力。财报显示，功能饮料业务在2021年销售收入实现16.3%的同比增长，达到32.22亿元。

而据欢乐家财报显示，公司2021年实现营业总收入14.73亿元，同比增长18.10%，得益于椰子饮料的强势增长——报告期内，公司椰子汁饮料产品实现营业收入7.91亿元，同比增长38.53%，增势强劲。

同时，“减糖”的消费观念蔚然成风，成为饮品行业的发展方向，零糖、无糖饮料在饮料市场上快速崛起。

康师傅也紧跟这一概念，将“无糖”作为吸引年轻消费群体的方向，迎合当代消费需求。

2021年，在即饮茶领域，康师傅推出无糖冰红茶；在碳酸饮料板块，康师傅通过和百事碳酸瓶装业务加快品类及口味创新，推出太汽系列白桃乌龙、百事可乐无糖上市态度宣言3.0新装，7喜全线上市新包装，同时继续抢占无糖市场；在气泡水领域也推出了bubly微笑气泡水，迎合当前0糖0卡0脂的消费新需求。

不止于此，康师傅也表示，2022年其饮品业务会继续聚焦核心品类、推进产品结构调整，满足消费者多场景需求。

统一也不甘示弱，推出了不同类型的产品满足消费者的需求。2021年统一推出新产品优椰100%原味椰子水，主打0添加白砂糖、0脂肪，顺应0糖、低卡的风潮；在即饮奶茶领域，统一推出厚乳茶产品，标称0添加植脂末和0添加防腐剂；针对老产品，统一顺应青梅口味热度上升趋势，对热门产品统一青梅绿茶进行全面升级。

量价难齐升，毛利率“普降”

从年报观察，“水茅”农夫山泉以接近60%的毛利率成为最能挣钱的饮料企业之一，其次是达利食品、王老吉大健康位居其后。

除了康师傅、统一外，其他饮料企业的毛利率也在40%以上。但从图表可以看到，在已经披露了毛利率的八家公司中，有六家公司的饮料板块毛利率曾下降态势。

其中，承德露露、欢乐家、康师傅三家公司的饮料毛利率下滑幅度依次最高。应该说，此次行业的毛利率普降与原材料上涨有着强关联，如欢乐家近日在业绩说明会上表示：“受原材料涨价影响，公司2021年产品毛利率有所下降，其中饮料毛利率41.98%，较上年度减少2.86%；罐头毛利率24.75%，减少6.54%。2022年度，包材辅料方面，大宗商品走高已对下游塑料类制品、马口铁制品等成本上涨形成影响，公司预计未来原材料的涨价影响还将持续。”

但也有业内人士指出，部分企业增加了销售费用、产品研发费用，这些增加的经营成本，虽然会影响到产品毛利率，但从未来看，也可视作一个积极发力的信号。

如承德露露在年报里显示，公司销售费用3.86亿元，较之2020年的2.86亿元增长34.81%；研发费用1882万，同比增长71%；研发人员硕士由之前的3位增加到8位。充分说明承德露露在营销和研发上都在发力。

而另一方面，虽然2021年底多家饮料公司施行提价计划，但涨价传导效应有一定周期，因此在各企业在当年年报里还难以体现“涨价影响”，可能需要通过今年一季度甚至半年报业绩表现来观察提价对终端市场、对企业净利润水平的真正影响。

农夫山泉、东鹏饮料吸金能力最强

财报显示，农夫山泉2021年实现总收入296.96亿元，同比增长29.8%；母公司拥有人应占溢利为71.62亿元，同比增长35.7%。也就是说，农夫山泉过去一年每天净赚近2000万元。

目前，水业务仍然是农夫山泉的最大收入来源。2021年，农夫山泉包装饮用水产品收入为170.58亿元，较2020年增长22.1%。但值得注意的是，包装饮用水产品的营收占农夫山泉总营收的比例为57.4%，但增速低于低于整体及其他细分业务，饮料产品营收占总营收的比例为40.4%，在拉动整体业绩方面贡献较大。

这也侧面印证了农夫山泉在饮料板块的核心竞争力正在逐渐提升，对包装水的依赖性在逐年降低。

而东鹏饮料在2021年全年收入和净利润同比增长超过4成，也创下近年来最快增速。从业绩表现上看，2021年东鹏饮料实现营业收入69.78亿元，同比增加40.72%；归母净利润则达到了11.93亿元，同比增长46.90%。这一数据如果放到近4年里比较，也是收入增速最快的一年，而去年70亿的整体收入规模已经接近于2019和2018年两年收入的总和，这还要考虑到2020年东鹏饮料在疫情下依然实现逆市增长，收入增长了约18%，并非低基数起步。

报告期内，东鹏饮料经营活动产生的现金流量净额达到20.77亿元，同比增长了54.95%，而这也侧面佐证了东鹏饮料销量增长，因此收到的现金出现了大幅增长。

有人欢喜亦有人忧。另一方面，饮料行业在疫情下的市场里逐渐回暖，但受原材料涨价拖累，方便面在市场创新升级战中表现差强人意，而休闲食品等品类则在内卷竞争中的低迷表现都一定程度上影响了康师傅、统一企业、达利食品等综合型食品饮料企业的整体业绩表现，则在这一轮竞争周期中呈现出“增收不增利”的业绩。

如2021年康师傅饮品业务营收448.02亿元，同比增加20.18%，占集团总收入60.48%。尽管饮品也受到原材料涨价的影响，毛利率同比下滑2.11%至33.83%，但由于销售规模提升及销售费用率同比降低，饮品业务全年的归母净利润仍然同比上升15.27%至18.37亿元。