在6月30日的三元茶会中，我们对当下的行情做了简单的梳理。很多大V看好七月行情，认为有大机会可能。我们的观点有所不同。本文将梳理我们对行情的判断。 温馨提示： 1、我们的判断基于三元核心策略逻辑，不适用于短期眼光。 2、我们的判断基于逻辑推演，不掺杂技术分析。 3、我们的判断对象为绩优股（依据三元核心策略选股标准），与题材概念无关。 一、当下出现大机会行情概率偏低。 1、当下估值水平偏高。 人们总习惯为股市的涨跌找理由，政策面、资金面、消息面。。。。。。各种各样，五花八门，听起来都挺有道理。但在我们看来，股市的涨跌没那么复杂。估值高了就会跌，估值低了就会涨。所谓的政策消息利空利好，更多是锦上添花或者落井下石。大牛市大熊市的出现，只是散户市场的“矫枉过正”而已。 市场，以稍长一点的眼光来看，对所有股票的作用都是一致的，市场并不会善待绩优股，也不会亏待垃圾股。我们所看到的涨幅的区别，仅仅是因为企业自身业绩的不同而已。 当下的绩优股估值比合理估值贵一些（短期内受政策影响预期悲观的医药股除外），来看看部分绩优股的估值水平（TTM，未预估二季度，合理估值区间为三元核心策略的判断）：
可以看出，当下的估值比三元的合理估值区间高10-20%。估值偏高的时候，调整的概率大于上涨的概率。 所以，对技术大V们判断的大机会，我着实没能看出来，反而我认为调整可能性较大。 2、中报发布期，风险与机遇齐飞。 七八月，上市企业将陆陆续续公布中报。在这个敏感的时期，业绩不及预期的风险与超预期的机遇并存。在这种环境下，存在个股机会，但难说普涨行情。 基于以上两点原因，我们认为当下出现大机会的概率偏低，相反，调整概率更高。 二、调整的方式： 调整并不一定就指暴跌，调整的方式可以是多种多样的，暴跌只是其中一种。除暴跌外，还可以选择横盘（用时间和业绩消化高估值），或者继续上涨后再下跌，也可能选择阴跌慢慢调整。 所以，到底会怎么调整，我无法预知。只是，我更希望暴跌快速调整到位。 这里重点提示的是，调整的空间请用估值来衡量，千万别用股价。 在2018年的白马暴跌时，技术派普遍看的止跌位是曾经的启动位，因此在茅台跌到509的时候，不少技术大神看300。当下，也有不少技术大神在等待茅台跌回509再进场。这些都是不明白价值投资逻辑的表现。 优秀企业，就像是长身体的孩子，个子越来越高。个子越来越高的孩子，你能指望他每次坐下的时候都一样高？ 绝大多数人拿股价来衡量，是因为在A股里优秀企业太少，绝大多数企业都是平庸甚至垃圾的。所以他们会抱怨市场不公平，资金抱团白马股。优秀企业的股价在很多人看来涨得多，跌得少，越来越高，不明白道理的人认为高价股风险巨大，低价股安全系数高，殊不知，价值才是决定价格的长期因素，便宜无好货在股市中同样适用，优秀企业涨得天经地义，垃圾企业跌得理所当然。 对于可能出现的调整，三元核心策略的态度是，别去猜，猜不出，既然有无数可能，你咋确定你就能蒙对呢？（要真有技术大神次次都能准确预测，那位大神早就财务自由了，用得着跟你喋喋不休吗？） 三、操作策略： 面对概率偏大的调整可能，我们应该如何操作呢？ 1、持股的请安心持有。 既然有调整空间，为何又要持股不动呢？ 原因是：估值并未严重高估，调整时间不确定，调整方式不确定。市场不一定会按照我们的预想方式进行调整。有可能我们希望快速下跌调整，结果市场却选择涨一波之后再横盘。 错误的操作对价值投资者的影响是极其巨大的。 首先，优秀企业不会给到我们随时买入的机会，错误的卖出有可能带来无法买入的极端后果。 其次，错误的判断会影响操作者的心理。对正常人而言，卖出后是很难接受以相同的成本甚至更高的成本再次买入的。期待着低买高卖的小伙伴可以扪心自问，是错失的机遇多还是躲避的风险多。 所以，我们对市场的判断，只是让自己做好心理准备，如果调整发生，可以坦然接受。 2、等待入场的请把握机会。 很多人会害怕调整，但价值投资者并不会这样。因为每次调整，都是合理甚至便宜买入优秀企业的机会，需要珍惜。随着A股生态的改变，这样的机会将越来越少。所以，如果调整真的发生，应该珍惜机会，把握机会。 四、价值投资的未来： 现在是价值投资最好的时代！我们经常在茶会中提到这个观点，原因有二： 1、现在的优秀企业竞争力与10年前不可同日而语。 总有人说这些企业已经成长了10年、20年，未来哪里还有成长空间？但如果我们仔细去研究企业的历史，会发现，10年前，这些优秀企业并不具备不可替代的核心竞争力，也没有接受过足够的经济危机、行业危机、企业危机考验。过去的10年、20年的成长，这些企业从一个小树真正成长为根基稳固的参天大树，到今天方才具备与国际竞争的实力。所以，这些优秀企业现在比10年前更加优秀，强者恒强的基础更加稳固。在优秀企业护城河日益宽厚的今天做价值投资，比10年前更加有利！ 2、A股生态在改变。 （1）参与者在改变。 过去几年我们看到的白马牛市，有一个很大的原因，是市场参与者在悄然发生改变。曾经以炒作为主的A股对优秀企业是有所亏待的，外资进入后发现了A股蕴藏的宝藏，也帮助A股重塑了优秀企业的估值。同时，国内的资金属性也在改变。社保资金调整了考核方式和考核期限，新的考核有利于长期投资。市场参与资金属性的改变，有利于市场的稳定，有利于价值投资者的参与。但在这样的环境下，价值投资获得超额收益（企业估值从极度低估修复到合理估值的收益）也将越来越难。 （2）监管越来越严。 今年，我们前所未有的看到交易所向很多上市公司发放了问询函，也看到很多上市公司被立案调查，看到一些曾经的大白马走下神坛，甚至走上了退市的不归路。这些现象表明，财务造假将越来越难。这对价值投资者是极大的利好，这会大大降低价值投资的终极风险，同时也便于价值投资者更清晰的了解企业的真实状况，做出更合理的投资决定。 企业更好了，市场更好了，价值投资最好的时代开始了。 对未来，我们可以大胆的预测，今后长期的行情会是分化行情，绩优股会继续长牛的走势，垃圾股依然会在短期炒作中涨涨跌跌，但长期来看，平庸和垃圾的企业投资机会将越来越小。 所以，价值投资者们，且行且珍惜！ 最后再次温馨提示： 1、我们的判断基于三元核心策略逻辑，不适用于短期眼光。 2、我们的判断基于逻辑推演，不掺杂技术分析。 3、我们的判断对象为绩优股（依据三元核心策略选股标准），与题材概念无关。 4、文中所述仅代表个人观点，不构成买卖建议，请谨慎参考。 |
