|
美联储年底前加息几乎毫无悬念。 美联储加息对美国以外的市场会造成很大的冲击，各国央行最有效的手段就是放水应对由此带来的冲流动性风险。但是，全球央行前几天在杭州又达成了协议：不打“货币战争”。 于是，一个新课题摆在面前：在美联储加息背景下，全球央行如何协调货币政策？日本央行给出了例子。 其实，昨夜过后，全球形势已经明朗：美联储年底前加息，全球央行开始管理收益率曲线，即促使收益率曲线陡峭化。 1美联储：年底前加息几乎悬念！北京时间周四（9月22日）凌晨2点，如市场预期一致，美联储选择按兵不动，并下调了未来几年的利率预期，这令美股、黄金、美债齐齐大涨，美元震荡下跌。 与此同时，美联储何时加息的悬念也揭晓。 从9月美联储点阵图中值来看，美联储目前希望在2016年加息一次，可能会在12月份，且明年可能只加息两次，较6月份时三次预期中值减少。
（美联储9月点阵图中值显示2016年加息1次、2017年加息2次） 美联储主席耶伦在随后召开新闻发布会也暗示了年内将加息一次。 耶伦称，劳动力市场依然有进一步好转的空间，美联储对美国经济大体满意。本周不加息是基于对经济的判断，如果劳动力市场增长，没有新的风险出现，预计今年将加息一次。 因此，投资者也该准备好迎接12月份美联储加息了。 2新动向：收益率曲线陡峭化！全球货币政策风向有所变化，金融市场即将接受考验。日本央行的行动也意味着，全球货币政策拐点进一步验证，收益率曲线陡峭化成为央行共识。 方正证券任泽平称，美联储加息预期升温，缩窄了各国货币政策宽松的空间。欧央行、英央行以及日本央行皆维持利率不变，中国央行“缩短放长”，种种迹象反映了全球流动性开始有所变向。 华创证券屈庆也认为，日本央行既未降息，又未扩大QQE和ETF规模反映了日本央行对“负利率+QQE”的货币政策框架无效的反思，也印证了全球货币政策拐点将近的观点。 实际上，过去8年各国央行把货币宽松发挥到了极致，日央行在这种背景下调整其货币政策框架，并非是其原来的货币政策取得了预期的目标，相反，近几月日本CPI（剔除新鲜食品）一直徘徊在0以下，黑田意图在2017年实现2%的目标难以企及。利率曲线平坦化的情况下深化负利率只会让银行更受伤。 因此，日央行引入货币政策新框架，目的就是引导利率曲线陡峭化。 理论上讲，利率对经济活动、通胀甚至金融机构的影响取决于利率曲线的形状（陡峭或者平坦）。在利率曲线陡峭情形下，利率对经济和金融活动的促进作用更大。当前货币环境下，QQE+负利率拉平和拉低了利率曲线，企业选择发行超长期公司债也能达到融资成本下降的目的，此时日央行扩大负利率对经济的拉动作用明显减弱。另一方面，利率中枢持续下降以及利率曲线平坦化反而会破坏金融系统的功能。 日本央行取消了国债的剩余期限目标，也是为引导利率曲线陡峭化。当前日本央行持有的国债剩余期限目标为7-12年，取消之后可通过灵活购买各个期限的国债，实现对于利率曲线的控制。 3中国：告别宽松，迎接“陡峭”！国庆节前中国资金持续紧张，利率上涨势头不减。 周四，隔夜Shibor利率涨0.1个基点报2.1680%，连续十三日上涨；7天Shibor涨0.3个基点报2.4080%；14天Shibor涨2个基点报2.5600%；1个月Shibor涨1.08个基点报2.7177%，涨幅创4月29日以来最大；3个月Shibor涨0.21个基点报2.8030%，连涨九日。
总体来看，央行虽有意削弱机构滚短端资金、加杠杆的意愿，但呵护资金面稳定的意图也依然明显，目前市场对季末流动性的担忧不大，预计资金面在央行持续“补水”下将实现平稳跨季。 需要注意的是，资金面紧张并不意味着央行会宽松。由于国际形势的影响，中国国债收益率也将陡峭化！ 屈庆称，日本央行将推动国债收益率曲线陡峭化，而伴随着美联储加息预期的不断强化，美债收益率曲线也在近期出现了陡峭化的趋势，考虑到美日国债存量巨大，几乎占到了全球国债存量的半壁江山，美日国债收益率曲线的陡峭化也必将推动已经十分平坦的国内债券市场收益率曲线陡峭化。 其次，全球货币政策拐点进一步得到印证，也将进一步降低国内货币政策宽松的预期。 外汇头条 ID：waihuitoutiao 个人微信：whtt111 |
|
|
