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作者：学士吟 海外投资经理 4月12日港币汇率刷新近33年纪录低位，正式触发7.85的弱方兑换保证价位，引发香港金管局自1997年亚洲金融危机以来首次入市干预，阻止港币贬值。截止今日（4月17日），金管局已6次入市维持汇率，累计买入190.21亿港元。 投资者因贸易战、叙利亚战局而绷紧的神经再次受到冲击，引发不必要的恐慌。笔者在此简述香港的汇率机制，也为各位宽宽心。 香港的联系汇率制度 作为全球三大金融中心之一，保证资本的自由流动是香港的安身立命之本，而稳定的汇率则是资本自由流动的保障。因此，香港政府于1983年10月15日公布联系汇率制度，规定港币与美元挂勾，汇率定为7.8港币兑1美元。 这一制度在2005年有所调整，采用区间调控的方式： 1、设定7.75强方兑换保证，当港币升值且美元/港币跌破7.75下方时，香港金管局会卖出港元，买入美元； 2、设定7.85弱方兑换保证，当港币贬值且美元/港币突破7.85上方时，香港金管局会买入港元，卖出美元。 此次港币下跌的原因 根据“不可能三角”，香港联系汇率制度在实现了稳定汇率、资本自由流动之后，也导致香港失去了货币政策的独立性。在盯住美元的同时，金管局只能紧随美联储的政策“亦步亦趋”。 由于金管局政策指引偏鸽派，以及内陆资金通过沪港通等渠道涌港导致港元流动性泛滥。在美联储本轮加息周期中，尽管香港金管局照例追随美国被动提高政策利率，但是港币市场利率明显落后于美元。 下图为3个月期美元Libor（红线）和港币Hibor（蓝线）利率对比，二者分别反映了银行间市场美元和港币的短期市场利率。很明显，二者的息差不断扩大并创了次贷危机以来的新高，这就为投资者提供了一个无风险套利的机会。 投资者可以以较低的利率借入港币，然后将港币兑换成美元，进而投资高息的美元资产，这是一场教科书式的无风险套利。当投资者大规模卖出港币买入美元之后，就导致了美元/港元的持续走高。换言之，港币汇率的走低。 金管局的干预措施也很教科书，卖出美元买入港币，回收港币的市场流动性，从而推升港币利率，缩小美元和港币市场利率的息差，最终令套利交易者因缺乏套利空间而停止卖出港币。 市场影响 港币市场利率的提高将对香港股市和房地产市场造成不利影响，昨天恒指的大跌已经见证了这一点，打算抄底港股的朋友当缓行。不过，笔者估计受创更严重的可能是香港地产，香港房价已经连升了23个月并创出了历史新高，本身就有较强的调整需求。 至于担忧“索罗斯们”卷土重来的朋友则大可放心，捍卫港币最关键的因素在于香港金管局的外汇储备。截止2018年3月，香港外汇储备资产规模已高达4435亿美元，目前资金流出量相对于海量的货币基础来说比例很小，完全不具有威胁性。而且，现时香港的汇市和股市都受到严密的监控，想通过冲击香港市场而获利的难度远高于1997年。 香港市场波动的更本质原因在于货币政策与经济的不匹配，香港经济深受内陆影响，但是货币政策却追随美国。比如2003年至2006年，随着“自由行”的放开，旅游及零售业拉动香港经济高速增长；但货币政策却追随美联储，不仅没有收紧反而大幅降息，导致香港经济当时陷入严重过热。 不过短期内，香港放弃联系汇率制度的可能性极低。一旦放弃该项实行了30年的成熟制度，很有可能导致外资大幅流出，谁都不愿承担如此严重的后果。而且，中国的资本管制和人民币国际化的停滞，也令港币无法投向人民币的怀抱。 笔者金融民工一枚，本着闭门造车不如投石问路的精神，在此写些心得体会，欢迎大家多多交流、拍砖 外汇头条 ID：waihuitoutiao 个人微信：xsy_ymhh
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