|
作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的陈皮 过去一年，草甘膦罕见大涨，价格从3万元/吨飙到8万元/吨上下。 受此影响，相关企业业绩股价双丰收。 全国最大的草甘膦生产企业——兴发集团（600141）,2021年扣非归母净利润同比增长610%，股价最高点翻了6倍！ 另一个草甘膦大厂——新安股份（600596），扣非归母净利润也同比增长了567%，股价翻了近5倍。 不过，自2021年四季度起，兴发集团和新安股份，股价都有不小的回落，至今已经跌去了小一半。然而从业绩来看，2021Q4-2022Q1，兴发集团和新安股份，丝毫未见走衰。  来源：同花顺，新安股份（左）兴发集团（右） 那么，股价为何提前见顶？草甘膦价格强势复苏，对兴发集团和新安股份而言，将带动业绩彻底触底反弹，还是短暂的昙花一现？ 一、草甘膦供求改善，价格下行 兴发和新安股价回落，是因为草甘膦价格上涨的压力显现。 先来介绍下草甘膦。草甘膦是全球用量最大的一种除草剂，约占30%的市场份额。 而我国，是全球最主要的草甘膦生产国、出口国。目前全球草甘膦产能113万吨，我国占76万吨。其中，兴发集团占18万吨（另有5万吨/年产能在建），新安股份8万吨。这俩大厂地位可见一斑。
草甘膦主要原料是甘氨酸和黄磷，二者合计占原料成本80%。 2021年，草甘膦价格持续上涨，就是因为受疫情、美国极寒天气、美国飓风、国内限电停产等因素影响，甘氨酸和黄磷产能受限，价格爆发式增长。 但是到4季度，国内出台了一系列保供稳价政策，另外德国拜耳的草甘膦装置产能也逐渐恢复，全球供求状况逐渐改善。
如今，草甘膦库存量已呈现出增长趋势，价格也恢复了平稳，甚至开始下滑。虽然疫情还在反复，但草甘膦已经失去了继续涨价的基础。 二、兴发集团扩产，新安市场萎缩 好在，草甘膦这个赛道，即便价格回落，销量也还存在增长的空间。 1►兴发集团扩产，维持销量增加 拉出过往数据来看，兴发集团的草甘膦销量，连续4年都维持着不错的增速。2021年营收同比增长28.88%背后，草甘膦销量也增加了11%。  来源：iFinD数据 不过，根据2021年年报披露，兴发集团草甘膦产能利用率已达92.22%。假设今年继续保持10%增速，那么当前产能已经不足以满足销量增长需求了。 好在，目前内蒙兴发另有5万吨/年产能在建，预计2022年7月建成投产。如果能够按计划顺利完成，那么近几年，兴发集团应不至于被产能限制了增长。  来源：兴发集团2021年年报 2►新安股份市场萎缩，销量下滑 至于新安股份，它最大的问题或许不在产能，而在市场。 2021年，新安股份农药产品营收同比增长26%。但是销量却同比下滑了11.9%。与此同时，库存量同比增加了90.62%。  来源：新安股份2021年年报 这就说明： 第一，2021年新安股份农药板块业绩增长，主要来源于草甘膦涨价。 第二，库存量增加，说明销量下滑并非产能受限，而是市场份额在萎缩。 那么，一旦草甘膦价格回落，新安业绩必然难以为继。 3►上下游一体化，毛利率差距明显 与兴发集团相比，新安股份还有一个最大的弱势，即原料不可控。 草甘膦上游原料主要是黄磷和甘氨酸（甘氨酸法生产）。兴发集团手握丰富的磷矿资源，黄磷年产能超16万吨。另外，湖北泰盛还配套有10万吨/年的甘氨酸产能，基本能够满足自给。 而新安股份，采购量比耗用量还要略高。也就是说，原料几乎全靠外购。  来源：新安股份2021年年报 2021年，黄磷、甘氨酸价格同比上涨达50%、104%。受此影响，新安股份成本增加7亿多。 成本控制能力，直接决定了毛利率的高低。2021年，兴发和新安草甘膦毛利率分贝为39.8%、27.2%，差距相当明显。 三、第二增长点，分道扬镳 以上，主要是围绕草甘膦这项业务来聊的。可以说，兴发集团完胜。 不过，从兴发和新安的业务结构来看，草甘膦都只占了营收35%左右（剔除贸易业务）。  来源：公开数据 草甘膦在生产过程中，会同时产生副产品氯甲烷。而这种物质，可以用来生产有机硅（一种高性能材料，下游应用广泛）。所以新安和兴发，都延伸到了有机硅业务。 在这个业务板块，新安股份和兴发集团，优劣完全逆转。 首先从规模来看，兴发集团有机硅单体设计产能 36 万吨/年，2021年营收49亿，占比24%。新安股份有机硅单体产品设计产能49万吨/年，2021年营收（硅基基础产品+终端产品）76亿，占比超60%。 由此可见，对新安而言，有机硅已经是比草甘膦更重要的存在。而且业务规模已远超兴发集团。 其次，新安股份虽然不掌握草甘膦的上游，但却将重心转向了有机硅产业。拥有8000万吨硅矿储量，原有10万吨工业硅产能，今年初又收购了5.4万吨工业硅项目。目前工业硅已完全自给。  来源：新安股份2021年年报 或许未来，新安股份的草甘膦业务，想象空间有限。不过有机硅业务，倒有望成为关键业绩支撑。 至于兴发集团，则依然是草甘膦为主，有机硅为辅。但草甘膦不会独大，有机硅也不太可能成为重心。因为兴发集团的核心资源是磷矿，所以其主业都是围绕磷矿展开的。 而比起草甘膦和磷肥，如今，兴发集团最大的看点，大概是牵手华友钴业（603799），磷锂互补，进军新能源产业。  来源：兴发集团关于与华友钴业签署合作框架协议的公告20211108 总体来说，本次草甘膦价格大涨，兴发和新安都获利颇丰。但涨价趋势不可持续。在这个赛道，兴发集团扩产后，或许还有增长空间。而新安股份，无论销量还是利润，都不太乐观。 不过，兴发和新安，虽然同为我国举足轻重的两个草甘膦大厂，但时至今日，已经走出了两条截然不同的发展路线。 长远来看，第二增长曲线，或许才是关键。 注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。 |
|
|
