北大荒

发展趋势                                                                                                          公司土地承包主业保持向上态势：从外部环境看，政策重视粮食安全及农民种植收益，近期中央一号文件、“两会”均提及相关内容，且本年籼稻、小麦最低收购价均小幅上调20元/千克，粳稻最低收购价同比持平。我们认为这令本年水稻、小麦现货价有向上空间。同时，养殖复产带动玉米需求持续增加，并有望继续推升本年玉米现货价。此外，考虑公司土地主要用于种植水稻，其次为玉米、大豆等，因此，我们判断主粮价格及种植收益增加令土地承包租金向上，进而支持本年公司业绩增长。                             

工贸业务剥离减亏见效，聚焦主业发展：公司已暂停多数工业、经贸、房地产等业务，从中获得收入有限，当前更多进行存货清理及业务剥离收尾。近年来公司剥离此类业务已取得一定成效，相应亏损逐步减少，我们认为这有助于公司轻装简行、聚焦主业，并提盈利能力。                                                                                                            土地改革稳步推进，政策利于公司长远发展：近年来土地改革持续深化，土地经营权确权逐步完成，且本年中央一号文件指出有序开展第二轮土地承包到期后再延长30年试点，保持农村土地承包关系稳定并长久不变，促进土地流转比例提升。我们认为土地改革可逐步解决耕地碎片化问题，并从长期提升土地耕种效率及价值。同时，公司的优质耕地资源属性突出，我们认为公司价值有望长期受益于此。                                                                                                                  盈利预测与估值                                                                                                    当前股价对应2021/22年27/26倍P/E。我们维持2021/22年归母净利预测10.22/10.54亿元及目标价18.5元不变，目标价对应2021/22年32/31倍P/E，18%向上空间。维持跑赢行业评级。