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首先要说的是，本文的标题并非针对招商银行的管理层更替事件。因为本人并非专业人士，所以管理层的更替对业绩的影响也完全没有任何头绪。至于本文的关注焦点，则是ROE这个价值投资的最核心指标。
回顾过去的很多年，招商银行的ROE一直都在银行业里独占鳌头。再加上股价水涨船高，所以招商银行的投资者甚至可以用“横着走”来形容。然而这一切的“美好”，却被成都银行这个“愣头青”打破了。
2021年年报，成都银行的加权平均ROE达到了17.60%，首次超越招商银行的16.96%位居行业第一。虽然2022年一季报显示，成都银行的加权平均ROE再次被招商银行反超。但如果再从最近四个季度的ROE之和来看，成都银行却仍旧领先于招商银行。如此看来，“旧王退位 新王登基”或许正在上演！
可能有些招行投资者会强调，资产质量不可同日而语。但大的趋势则是，招行一家独大的局面正在改变。仔细观察最近四个季度的ROE之和便可发现，包括成都银行（18.09%）、招商银行（16.89%）、宁波银行（16.33%）、南京银行（15.12%）、兴业银行（14.05%）、江苏银行（13.18%）在内的多家银行，均超过了13%。也就是说，除了传统两强招商银行和宁波银行之外，投资者有了更多的优秀银行可供选择。这或许也是成都、南京、兴业、江苏这四家银行，今年股价涨幅靠前的最大原因。
如果把2015年年报至今，各大银行的拨备覆盖率增加值，看作是隐藏利润的话。还可发现杭州银行（16.81%）、常熟银行（15.15%）、无锡银行（14.94%）、张家港行（14.21%）这几家优秀银行，拨备加回的ROE也都超过了14%。排除掉新股兰州银行之后，今年涨幅前十的银行股，很多都是本文当中所提及的优秀银行。 最后要说的是，为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！此外，市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在计算2015年至今拨备覆盖率增加值的隐藏利润估值时，可以把真实PB和拨备加回的ROE代入第二公式，从而计算出银行股的市赚率估值。
针对国内分红低的“赚假钱”公司，笔者还加入了N这个修正系数（修正PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业，修正系数N为1.67（50%除以30%）。
热门银行点评：
成都银行：相比招行来说，成都的ROE更高，PB和PE则比较相近，所以市赚率估值反倒更低。唯一明显的区别则是，招行的股价经历了大幅回调，成都银行的股价却是历史新高。对于“恐高”的投资者来说，可等待回调时买入成都银行。笔者小仓位持有中，越涨越卖、越跌越买。
招商银行：仅从市赚率估值来看，股价大幅回调的招行已经明显低估。如此低的估值，或许也是管理层更替事件所导致的。个人的看法则是，谨慎看多。如果投资者对于其他优秀银行更了解的话，则完全没有必要趟这个“浑水”。
邮储银行：早在2020年，笔者就抄底了邮储H。那时的邮储H，简直是“跌妈不认”。到了2021年，笔者又把邮储H全仓换成了邮储A，最多时盈利了将近1倍。之所以持续重仓邮储银行，是因为2021年李录“大神”也买了。更为重要的是，邮储银行大股东还进行过颇为厚道的溢价定增。
中信银行：相比前几年邮储银行大股东的溢价定增来说，中信银行的低价配股则显得有些“操蛋”了。对于中信银行，本人并没有太多研究，个人的直观感受就是太不厚道了。
兴业银行：一季报显示，兴业银行的ROE同比提升了，拨备覆盖率也有略微提升。然而就是这样的业绩表现，却迎来了一次接近3%的大幅下跌。如果没有其他隐情的话，那么市场先生可能是在“装瞎”。
无锡银行：2015年至今，无锡银行的拨备覆盖率增加了很多。按照笔者自己的算法，最近四个季度拨备加回的ROE高达14.94%，足以跻身优秀银行之列。然而令人意外的是，无锡银行今年的涨幅却是负值，不知何故
作者：ericwarn丁宁
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来源：雪球
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