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我们先看截至目前浙富控股持股比例超过1%的固定大股东情况：
需要对这六大股东进行说明的是：桐庐源桐是孙毅100%控股的公司；叶标和胡金莲是夫妻关系，两人是申联环保的创始人，同时胡金莲是申能环保创始人胡显春的妹妹；平潭沣石恒达投资管理合伙企业的投资人与二三四五的高管有着千丝万缕的联系，是孙毅在注资申联环保时拉进来的。 分析目前上市公司浙富控股的股权结构，就不得不提到2019年大手笔的收购事件。 浙富控股拟以发行股份的方式向桐庐源桐、叶标、申联投资、胡金莲、沣石恒达、沣能投资等6名交易对方购买其持有的申联环保集团 100%股权，交易对价为 1292000 万元，对价股份的发行价格最终确定为3.81元/股。以支付现金的方式向胡显春购买其持有的申能环保40%股权，交易对价为 158360 万元。 随之，签订对赌协议：承诺，本次交易实施完毕后，申联环保集团在2019年度、2020年度、2021 年度和2022年度净利润分别不低于人民币73,300万元、人民币117,800万元、人民 币147,700万元、人民币169,600万元。 申联环保 2015年 12 月 16 日，由浙江申联投资管理有限公司出资5亿元设立。 2017年 5 月 7 日，将其81%股权（对应认缴出资额40,500 万元）转让予叶标， 9%股权（对应认缴出资额4,500 万元）转让予胡金莲。 2017年 6 月 7 日，增加注册资本 30,000 万元，桐庐源桐公司出资20,500 万元，占注册资本比例25.625%，平潭沣石恒达出资9,500 万元，占注册资本比例11.875%。 2017年 6 月 27 日，叶标将其15.375%股权（对应认缴出资 额 12,300 万元）转让予桐庐源桐公司，将其7.125% 股权（对应认缴出资额 5,700 万元）转让予沣石恒达。（当时孙毅控股的桐庐源桐合计出资16.40亿元，对应2019年浙富给出的价格，孙董持有股权两年增值了30多亿。） 2018年 4 月 2 日，宁波沣能认缴申联环保集团 853.3333 万元的新增注册资本。 截至浙富控股收购，申联环保的股权情况如下;
申能环保 2004年 4 月 12 日，胡显春、胡亦春各出资500万元设立。 2009年 10 月 28 日，两人分别增资2000万元。 2013年 10 月 31 日，两人分别增资1500万元。 2015年 10 月 28 日，胡显春将其10%股权、胡亦春将其50%股权转让给北京东方园林环境股份有限公司。（东方园林出资14.64亿元。诡异的是，申联环保成立于2015年12月16日。好像申能环保当时和东方园林也签了对赌协议，之后申能业绩擦边完成。且在对赌协议结束后，东方园林的股份又转让给申联环保。） 2017年 5 月 22 日，北京东方园林环境股份有限公司将其60%股权转让给浙江申联环保集团有限公司。 我觉得我们还需要再看下浙富控股在完成收购之前的股权结构，2018年年报显示情况如下：
看到这里有没有感到后背发凉，合并前浙富最大的股东孙毅持股仅21.43%，合并后的浙富控股孙毅利益团体持股比例43.39%；叶标利益团体持股比例24.99。完全是申联环保借壳上市的节奏，收购当时为申联、申能开出超高溢价估值的孙董的想法，自然也是司马昭之心，人尽皆知了吧。 如果说2018年的浙富控股，凭借着核电和水电涡轮机业务每年勉强1亿-2亿的利润，我们可以给出50亿的估值。那再加上申联、申能环保的体量，即使是按2019年收购时给出的估值，市值也勉强能上200亿。现在市值再350亿上下，已经不能算低估了吧。 难道上市后，申联的业绩真的能有翻天覆地的进展？申联环保的技术壁垒真的值得这么高的溢价。 下一步，要从公司业务入手分析，一是真实的财务状况。二是关于那个让人生疑的对赌协议，看看2020年、2021年业绩中可能存在的水分。三是看下行业发展前景，及公司的竞争优势。看看能不能找到理由让自己认同申联环保的超高溢价。 浙富控股，或许我等不到你翻倍了，该是择机减仓的时候了。沣石恒达已经开始出售股份，明年、后年大量的限售股解禁更是定时炸弹。 |
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