 这是我的第201篇原创文章 《巴菲特教你读财报》是一本非常通俗易懂的财务入门读物，作者玛丽·巴菲特是沃伦·巴菲特之子彼得·巴菲特的前妻。虽然早在1993年，玛丽·巴菲特就已经离开了巴菲特家族，但并不妨碍她成为一名关于巴菲特的畅销书作者。 1 总览 1.好股票=好公司+好价格。投资要解决的两大问题：一是如何辨别具有持久竞争优势的优秀企业；二是如何估算其价值。通过分析企业的财务指标，可以初筛找到线索。 2.两种商业模式：高价值&低成本。第一种强调品牌，比如提供商品的箭牌口香糖，提供服务的穆迪公司，都在本行业具有较高的美誉度，客户不会仅仅因为价格就另作他选。第二种强调价格，比如沃尔玛、内布拉斯加家具城、好市多，通过低成本的采购和运营，来达到低成本的销售，让利于客户从而赢得市场。 2 利润表概要 3.收入与成本。营业收入可以直观反映出一家公司的规模，世界500强企业也是用营业收入额作为衡量排名的标准。但是，销售收入必须和销售成本结合起来看，如果销售成本较高，相当于“只赚吆喝不赚钱”，从长远看不具有可持续性。 4.毛利润与毛利率。毛利润=销售收入-销售成本，当边际成本递减时，销售成本的上升幅度低于销售收入的上升幅度，企业就具有了“规模效应”；毛利率=毛利润/销售收入，通常而言，毛利率的高低是衡量是否有竞争优势的关键指标之一。40%的毛利率，可以视作一道分水岭。 5.营业费用。销售费用、管理费用主要包括管理人员薪酬、广告费、差旅费等；研发费用主要是指企业为了维持竞争优势而在研发上的投入；折旧费是真实的开支，因此EBITDA（息税折旧摊销前利润）通常只是自欺欺人。通常情况下，费用占利润的比重越低越好。 6.利息。公司的有息负债越高，支付的利息也就越多。而有息负债较高，恰恰是企业经营不善的标志之一。因此可以得出一条简单的规律：利息支出占营业利润比例越低的公司，往往越具有竞争力。 7.出售资产损益。如果一项资产以高于账面价值的价格出售，则公司可以获得一笔收益，反之则记为损失。由于出售资产不是常规性操作，因此出售资产损益通常被归为非经常性损益，在估算企业真实利润时应予以剔除。 8.应缴所得税。根据美国税法，通常情况下按照税前利润35%的比例计算应缴所得税。由于所得税是在利润兑现的时候缴纳，因此减少交易、长期持股对投资者显得尤为重要。 9.利润。毛利润=收入-成本；营业利润=毛利润-费用；税前利润=营业利润-利息+出售资产损益；净利润=税前利润-应缴所得税。通常情况下，利润占收入的比例越高越好。 10.每股收益。相比于净利润，每股收益能够更准确地衡量企业真实的经营状况。比如利润率高的A企业兼并了利润率低的B企业，合并之后的净利润是上升的，但是每股收益却是下降的，说明并购的质量并不高。如果每股收益持续上升，则是真正创造了价值。 3 资产负债表概要 11.资产=负债+所有者权益。一家公司的资产，要么来源于借款，要么来源于股东投入。通常而言，负债比例过高的企业由于利用了更高的经营杠杆，其稳定性和安全性较差，在投资的时候应尽量规避。 12.流动资产。其中，现金和现金等价物考验的是公司的经营管理能力，过多的现金说明资金利用效率低，过少的现金则不足以应对流动性风险，因此必须掌握平衡；存货在很多行业存在过时或贬值的风险，这也是白酒行业非常重要的优势之一；应收账款、预付账款反映的是公司上下游的占款能力。 13.流动比率。教科书通常以流动比率（流动资产/流动负债）来衡量公司的短期偿债能力，具体而言，流动比率高于1，也就是流动资产大于流动负债，通常被视为具有良好的偿债能力。但是作者并不认同这一观点，很多优质公司的流动比率小于1，并不是因为它们无力偿还短期债务，反而是因为有足够的实力偿债，账面上根本不需要很多流动资产。 14.非流动资产。房产/厂房/机器设备占资产比例较高的重资产企业，资本支出更多，盈利更少；商誉越高，说明企业在收购时，支付了越多的溢价；无形资产包括专利权、商标权、品牌等，但企业真正的经济商誉很多时候并未计入无形资产；长期投资通常以成本价值与市场价值的孰低值入账，这里可能隐藏了真实的资产价值。 15.流动负债。其中，应付账款、预提费用是指已经发生但尚未支付的负债；短期贷款的关注点在于公司的流动性是否支持如期还款；一年内到期的长期贷款，要注意和短期贷款区分开来。当公司某一年的贷款偿还金额较大时，有可能并不是短期贷款激增，而可能是一笔长期贷款到期所致。 16.非流动负债。其中，长期贷款较少意味着公司拥有更好的现金流；递延所得税是指已到期但尚未支付的税款；其他负债则包括公司非当期收益、税收利息、未缴罚款、各种衍生工具等。 17.所有者权益。其中，普通股代表着对公司的所有权；优先股有分红权但没有表决权；超过普通股和优先股票面价值的部分，则被计入资本公积；留存收益反映了公司当下未被分配的累计利润，是推动净资产增长的源泉；库存股票反映了公司回购的成果，它意味着股东权益的减少，有利于提升净资产收益率。 18.净资产收益率。从外部结构看，净资产=总资产-负债；从内部结构看，净资产=优先股+普通股+资本公积+留存收益-库存股票。净资产收益率衡量的是经营管理层运用股东提供的资本创造价值的能力，是巴菲特最看重的指标之一。 4 现金流量表概要 19.两种会计处理方式。由于利润表采用的是权责发生制，即使没有产生真实的现金流入，也可能会计入营收和利润，因此需要编制现金流量表，以收付实现制的方式来观察企业真实的现金流状况。 20.三种性质的现金流。经营活动产生的现金流，可以简化为净利润+折旧费+待摊费用，因为折旧费、待摊费用早已支付，本期并不真正发生现金流出，因此要加回去；投资活动产生的现金流，关注点主要在于资本开支，注意区分维持性资本开支和扩大再生产的不同性质；融资活动产生的现金流，融资则资金流入公司，回购则资金流出公司。 冠亚说 《巴菲特教你读财报》虽然内容简单，但我认为它仍然具有自身的独特价值。第一，它是一副骨架，可以让读者很快看清财务报表的基本构成；第二，它是一份提纲，说明了主要财务指标所代表的含义；第三，它是一张地图，从投资者的角度告诉我们应该关注哪些要素，从而找到发现优秀公司的线索。 巴菲特告诉我们，会计数字固然重要，但它们只是评估公司的起点。会计仅仅是有助于商业思考，但却永远不能代替这种思考。通过会计数字提供的“指针”，可以让我们迅速排除那些显而易见的平庸公司，从而缩小“包围圈”，更加高效地聚焦于那些“皇冠上的钻石”。 |
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