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我们认为，未来充满不确定性，外界、内界的环境不断变化。既然未来充满不确定性，那么价值投资中长期持有优秀企业一说在我们看来是不攻自破的矛盾。
我们所理解的价值投资是，对企业不断跟踪，因为在不断跟踪的时候一直优秀，所以才一直持有，也因为企业一直优秀，所以才导致了长期持有这个结果。因此长期持有只是表象而非方法，如果投资本末倒置，最终虽然也坚持了各种理论，但是结局可能是亏损面大于盈利面。
2021年，我们主要跟踪房地产企业，最初的时候，我们只是判断，这个行业城市在分化，企业也在分化。而年末，我们将这个观点改为城市在分化，企业在供给侧改革。
我们比较过，并且深刻对比过2009年的一波地产下行，和2017年后的这波地产下行的外部和内部的区别。
同是下行，09之后的那一波是全国清一色下行。而17年后市场表现的非常分化。如果说09那一波死气腾腾 那么17年后的地产市场机会多多，在未来可以预见的量化宽松的大环境下，在步伐核心城市深耕的地产企业，可能有很大的机会。同时地产企业的主要矛盾也已经从土地红利、操盘能力转变成融资能力、操盘能力的较量。
和09年一波地产不同的事，这波地产企业杠杠加的太大，各种融资手段基本上已经用尽。
所以，我们认为，市场分化，量化宽松，供给侧改革。而不是市场全部下行。
2021年，我们的投资主线主要是顺周期投资，我们除了跟踪地产这条主线，还兼顾了煤炭、风力发电、航运这类顺周期企业。有收获，也有遗憾，比如风力发电企业布局后很快翻倍，但是考虑到基数变大后的增速放缓、单位装机成本下降的优势和资源变差的劣势共存，也考虑到电网容量问题。我们选择离场，但是离场后，风电又涨了很多。煤炭也是如此，我们在今年国庆前后，就看到媒体大侍渲染今年是超级寒冬、但是今年基本上算暖冬，直到立春后南方才开始出现降雪。所以说，天有不测风云。
2022年，我们的主要两手抓，一手抓地产供给侧改革。因为当前的行业不是2009年全国全部变冷，而是城市分化，但是货币政策却可能会放松。同时国资背景的地产公司可能受益本轮量化宽松。另一手抓逆周期投资。
供给侧改革相对简单，买不死的，活下去的大概率受益。逆周期则相当艰难。谁也不知道经济下行的具体情况。
我们和市场上大部分观点相反，我们不认为基建刺激能有多少空间。
很多投资人一直不理解，为什么美国的水泥消费量7000万吨到8000万吨，而我国是23亿吨以上。我们认为这种基建狂魔是建立是经济高速发展的基础上，假如经济增速放缓，水泥消费量大概率放缓。同时也是建立在城市化基础上，城市化带来的住房需求和人类活动空间增大的需求。更是建立在很多地产政府超级负债的基础上，这种负债是个别地方政府面临利息都还不起的情况，不是本金，是利息都难以支付。所以，几乎原先所有支撑基建的因素都在慢慢的减弱，所以我们觉得明年暂时进行逆周期投资，主要关注贵金属，后疫情时代的影视类，和一些逆周期的机会。当然最大的主线和相对确定的机会我们相信是房地产行业的供给侧改革。
这轮供给侧改革后，可能会有更健康的头部房地产公司产生。这类头部企业市场给予多少估值我们也说补清楚，但是我们希望我们能像万科的刘文生一样见证企业的奇迹与成长。
我们认为2022年经济下行压力较大。资金面可能量化宽松，但是我们随时跟踪宏观经济的一些关键指标。我们甚至认为，强劲的电力消费，可能因为水泥钢铁等行业的大幅度产量下滑而导致个别月份的复增长，如此之境况我们也不得不防。或许我们过于悲观，但是我们几十年的投资阅历警告自己 ，2022年将会非常艰难。
未来充满不确定性。
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