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Mar 28 明势堂 本文字数：1841 阅读时间：6分钟 回顾过去1个多月，认为创业板“反转”者有之，认为创业板“超跌反弹”者亦有之。对于“风格轮动”的讨论不是第一次，也不会是最后一次。我们希望通过数据分析，揭开“风格转换”背后的“秘密”以及应对策略。 风格轮动，也称为“风格转换”、“风格切换”，指蓝筹股（大盘股）和成长股（小盘股）接力上涨。 01 一部分人认为：创业板该“登场”了 “风格轮动”的核心在于“寻找机会”。A股历史上明显的风格轮动一共发生过三次。简单归纳一下，其共同点在于：在牛市背景下，市场在不断寻找新的机会，当领涨板块上涨趋势结束后，资金流向滞涨行业，从而形成风格轮动。 三次“典型”风格轮动： 2007年 “5·30”之前小盘股涨幅明显好于蓝筹，“5·30”之后切换至地产、有色等蓝筹股，推动指数冲高到6124点。 2010年 7月沪指创2319点新低后，中小板带领市场反弹。9月指数调整后，券商和周期板块开始发力，铜陵有色一个月翻倍。 2015年 2014年底的“牛市”行情由蓝筹股“打头阵”，12月市场调整后，创业板启动，直到沪指创下5178点。  数据来源：通达信 “牛市、分化、大跌”是“三要素”。首先，市场整体处于“牛市”或强势市场；其次，大票和小票的涨幅要分化的非常明显；第三，市场出现大幅下跌。 回顾2月份创业板的反弹，这三者皆具备，因此一部分人认为创业板的“春天”来了。 牛市背景 2017年下半年至2018年1月份，慢牛”已形成共识。 风格分化 蓝筹股因业绩复苏、资金抱团等因素持续走强，但创业板持续下跌，当选“最弱”指数。 市场大跌 2018年2月市场大跌，4个交易日下跌350点，创出3062点新低。  数据来源：通达信 “三要素”具备，有人认为创业板行情再度开启，但也有很多人并不相信。我们认为，分歧来自于分析角度的不同。 另一部分人认为：时机未到 02 创业板缺少基本面支撑。这部分人认为，业绩增速是决定市场轮动的关键。即，市场寻找业绩相对增速更高的行业。 （为了更好的对比创业板和沪深300的强弱，我们编制了“创业板/沪深300”指数，如果该指数上行，说明创业板涨幅好于沪深300，反之亦然。） 历史上创业板经历了两轮大级别的上涨行情，分别为2013年和2015年。这两段行情的共同特点是，创业板单季度净利润增速企稳回升。 自2016年下半年开始，受并购重组新规影响，创业板单季度盈利增速开始下滑。而沪深300为代表的蓝筹股业绩增速加快，创业板“牛转熊”。截止上周，市场仍预期创业板2017年的业绩增速同比继续下滑，因此很多人“不信”创业板迎来“春天”。  数据来源：Wind、湘财证券 那这部分人如何看待创业板2月份的反弹呢？ 政策边际放松叠加资金面宽松。在大家正在“纠结”商誉减值对创业板的影响时，管理层对于支持“独角兽”行业回归A股让市场“嗅到”一丝丝政策放松的迹象。 资金面宽松助推成长股行情。利率走低有利于提升成长股估值。因为对成长型公司估值时，需考虑对未来产生的经营性现金流进行“贴现”。利率下行，公司估值提升。春节后，10年期国债收益率走低，推动成长股反弹。  数据来源：Wind 由于2017年价值投资的理念已经深入人心，导致市场对于创业板分歧较大。我们认为，随着2017年年报和2018年1季报的陆续披露，市场对于“风格轮动”的看法也将日渐清晰。 下面要考虑的问题是，能否抛开“风格轮动”的争论，跟上市场节奏？ 03 利用动量策略捕捉风格轮动的机会 “强者恒强”的动量策略。动量策略（Momentum）认为股票价格在一段时间内的趋势能够延续。换句话说，就是“涨得好的会继续涨，跌得多的会继续跌”。 思路如下： 风格轮动 用创业板指数代表成长股行情 用沪深300指数代表蓝筹股行情 选择标准 买入最近4周涨幅大且涨幅为正的指数，如果均不符合条件则空仓。 例：最近4周创业板涨幅大于沪深300，且涨幅为正，买入创业板ETF，如果沪深300涨幅大，且涨幅为正，买入300ETF。 （*为啥是4周涨幅？答：个人习惯，也可以选2周、3周、5周，开心就好。） 策略表现： 2012年6月至2018年3月，绝对收益205.35%，相对回报159.37%，最大回撤33.56%。同期沪深300涨幅50.72%，创业板下跌18.86%。  数据来源：Wind、湘财证券 |
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