中港基金互认，你准备好了吗？

南方基金首席策略分析师，央视财经频道特约评论员、凤凰卫视特约嘉宾

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背景

　　5月22日，中国证监会和香港证监会签署《内陆与香港基金互认安排的监管合作备忘录》，并发布《香港互认基金管理暂行规定》，自7月1日起施行，初始投资额度暂定为资金进出各3000亿元人民币。

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什么是基金互认？

　　所谓基金互认是指允许符合条件的内陆与香港的基金产品在对方市场公开销售，也被称为“基金版的沪港通”。由于3000亿的额度是申购、赎回轧差后的净额度，所以实际交易量会远远大于3000亿元。且该额度和沪港通的额度差不多，沪股通是3000亿元，港股通是2500亿元，所以设定3000亿元的额度是为了防止资金量过大对于两地的基金市场造成比较大的冲击。从沪港通的额度使用情况来看，半年内应不会上调额度。

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基金互认有什么意义？

1、基金互认是我国资本市场对外开放的重要内容，将会进一步增进内陆与香港资本市场的互联互通。不但会继续巩固香港国际金融中心的地位，也将为国内资本市场的开放甚至是人民币的国际化奠定坚实的基础。

2、将进一步拓宽销售渠道，内陆投资者可以借港股基金投资全球市场，分享海外市场上涨的收益。也将积极引导两地市场增量资金的入市。

3、目前相对低估的香港市场，在新的资金推动下或将迎来更好的涨升，特别是香港的低估值的小盘股，受益会比较大；A股的赚钱效应也会吸引海外资金的流入，海外资金对A股有长期助推的效应。从对业绩提升角度来看，有利于金融服务类板块，如券商、保险、银行。

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哪些基金可以参与互认？

　　据统计，截至2014年底，符合基金互认条件的基金，香港有100只，内陆850只。基金产品类型包括常规股票型、混合型、债券型和指数型（含ETF），货币基金不符合互认条件，在香港设立和运作的私募基金亦不属于互认范围。因为香港基金须满足不以内陆市场为主要投资方向，因此ROFII产品也不在互认范围中。

　　7月1日起施行，更多可能是7月起证监会接受相关文件的申报。因为香港基金产品报送中国证监会时需要准备简体中文版，内陆基金产品报送香港证监会需要准备繁体中文版和英文版，因此7月份不一定能买到互认的基金产品。但预计三季度是有可能买到的。

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A股投资机会分析

　　A股在改革牛、资金推动及国家意志下，今年走势凌厉，沪指站上5000点。A股已处于牛市下半场，下半场走势会分化，一些涨幅过大、过高的小盘股会出现比较大的调整，而一些业绩好的白马蓝筹股会出现比较好的上涨，如券商、商贸零售、汽车、房地产等前期涨幅小的板块可能会在下半年迎来比较好的补涨机会。

　　创业板是今年上半年涨幅最大的板块，目前平均市盈率超120倍，泡沫非常严重，建议尽量规避。

　　5000点也是牛市中继，市场仍有望冲击6000点。但6000点后，很多股票都会非常贵，大小非的减持动力就会很大，将成为压制市场的重要因素。需密切关注大小非减持量的变化，一旦出现大量减持，有可能形成牛市顶部，要注意控制风险。

现场问答：

提问1：基金互认后，买香港基金时怎样进行汇率换算？

答：关于汇率换算，其实沪港通就已经有这个问题了。当时的解决方案是按照上交所公布的汇率进行换汇，然后去买港股通的股票。我认为基金互认也会采取类似的方案，会指定一个机构，比如代销机构公布汇率，然后根据这个汇率换汇，买中港两地的基金产品。因为基金互认3000亿元额度已批，所以在外汇管制上也不会进行限制，不用像QDII、QFII一样单独审批，换汇额度没有问题。

提问2：今天消息说A股暂不纳入MSCI指数，未来它会以什么结构将A股加入这个指数，会不会参考富时搞过渡期指数的模式？

答：A股加入MSCI指数的过程，将是一个渐进的过程，也是反过来促使中国的外汇管制放开，促使中国的资本项目放开，促使A股更加国际化的过程。现在是争取加入到MSCI新兴市场指数，下一步进入到基准指数，A股将逐渐成为一个主流的市场。

提问3：杨总您认为我们投资港股的主要逻辑是什么？虽然有所谓的价值洼地的说法，但我认为目前A股估值高很重要的原因是大家觉得就像击鼓传花总有人接盘，但是我们投资港股的话，真的会有人接盘吗？会不会有那么多的资金入市呢？

答：现在AH股溢价指数已经解决40％，也就是A股比港股贵了近40％。A股泡沫目前主要是体现在小盘股上，蓝筹股的泡沫还不大。沪深300的平均市盈率目前20倍左右，07年高点的时候达到了45倍，所以蓝筹股并不显得贵。而且牛市一般都是贵到离谱时才停，因此A股还是有上涨空间的。

　　港股和A股相比，这个估值的差价也主要体现在蓝筹股上，小盘股大家也不怎么关注。香港的小盘股其实长期以来都处于一个无人问津的位置，很多小盘股的估值都很低。所以香港同样的上市公司，同样的小盘股，A股这边100倍，香港可能也就10倍，差了90倍的估值。所以说买港股的基金相当于有一定的套利机会。

　　当然，这波牛市，A股还是主战场，港股是被A股带起来的一个市场，所以它的涨幅不一定有A股那么大。所以这种估值差价或者溢价不可能会消除，只能说有所收窄。对于个人投资者，建议您大部分资金还是买内陆的基金，一小部分，比如30%资金买港股的基金，这样的配置比较合理。