富安娜002327

6、富安娜( 002327) :稳健经营的家纺代表2022年收入可能提速

疫情对拥有实体门]店的企业影响较大,家纺是其中- -个重要类别,但从二级市场看,富

安娜3-4月国内疫情肆虐期间的股价却逆势企稳反弹,走势也比行业龙头罗莱要强一一些。近

期机构密集调研该公司,结合新发布的年报和季报看,还是有不少亮点:

1 )业绩超预期增长,未来不会牺牲利润换规模。2021年富安娜的营业收入、归母净利

润、扣非归母净利润分别为31.79亿元、5.46亿元、 5.16亿元 ,同比增长10.62%、5.69%、

7.01%。2022年一季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为6.71亿元、1.05

亿元、0.98亿元 ,同比增长6.84%、13.82%、 6.31% ,在一季度疫情影响较大的背景下，公

司能实现高于2021年的净利润增速实属不易,超出市场预期。

目前整个宏观经济处于一个不确定环境中,在疫情、国际形势的复杂性等外观环境的重

要影响下,整个零售消费数据是略微下滑的。在这种情况下,公司表示不会去打价格战,也

不会牺牲净利润或盈利质量换取规模。

3月公司加盟店略受疫情影响, 4月江浙沪受一定影响,但预计影响小于同行业,公司全

年收入指引向15%+的目标方向挺进。

2 )疫情下拓店步伐稳健。2021年公司直营和加盟渠道分别净开店33家和26家,合计拥

有门店分别为470家和1055家。公司在调研中强调，今年会保持稳健拓店节奏 , 直营店开店

数量最多不会超过50家,精力会更多放在单店提升上。加盟店方面,会继续保持足够的考

核,也会给加盟商一些政策 ,毕境加盟商抗风险能力较弱,希望今年加盟店的净开店数量能

有150-180家。

对于线下渠道,公司表示会长期坚持去做。因为实际上像家纺类行业,是需要一个大卖

场、大空间和客服体验感的, -一个质量比较好、能够持续盈利的店并且长期base在当地,尤

其是街边店,这样的店铺就是区域线下流量的辐射器。

家纺行业进店人群的购买目的是非常强的,针对公司线下产品的高端和个性化,顾客的

复购率和店效会持续提升。公司的直营店相比明星代言和线上流量,在未来更可具备价值挖

掘空间，既可以做服务,也可以做消费者体验的链接,实际上也是无形的品牌宣传。公司直

3月公司加盟店略受疫情影响, 4月江浙沪受一定影响,但预计影响小于同行业,公司全

年收入指引向15%+的目标方向挺进。

2 )疫情下拓店步伐稳健。2021年公司直营和加盟渠道分别净开店33家和26家,合计拥

有门店分别为470家和1055家。公司在调研中强调，今年会保持稳健拓店节奏 , 直营店开店

数量最多不会超过50家,精力会更多放在单店提升上。加盟店方面,会继续保持足够的考

核,也会给加盟商一些政策 ,毕境加盟商抗风险能力较弱,希望今年加盟店的净开店数量能

有150-180家。

对于线下渠道,公司表示会长期坚持去做。因为实际上像家纺类行业,是需要一个大卖

场、大空间和客服体验感的, -一个质量比较好、能够持续盈利的店并且长期base在当地,尤

其是街边店,这样的店铺就是区域线下流量的辐射器。

家纺行业进店人群的购买目的是非常强的,针对公司线下产品的高端和个性化,顾客的

复购率和店效会持续提升。公司的直营店相比明星代言和线上流量,在未来更可具备价值挖

掘空间，既可以做服务,也可以做消费者体验的链接,实际上也是无形的品牌宣传。公司直

营店净利润率达到10%的水平,全部分布在一二 线城市,作为当地流量虹吸的区域点,为加.

盟招商输出管理半径。

3 )电商渠道以抢市场为主。2021年公司电商渠道收入高达13.2亿元,同比增长

16.6% ,此高达41.63% ,利率46.19% ,规模和增速在所有渠道中都是最高的,今年一

季度收入规模2.9亿元,同比增速还有8.1%。能快速增长主要由于两点:第一是产品升级以

及结构优化,以优质中高端产品吸引开单价人群,提升复购率;第二是柔性供应链管理下

产品运营效率提升。

对于电商渠道,公司表示,过去的电商运营一直是以净利润率为考核的,甚至在过去两

年高峰的时候,策略性的牺牲了一些流量的红利。 公司希望通过高端商品来引流,去吸引高

客单价人群的流量,那些客户的粘性更强一些。所以公司盈利模式在未来电商市场竞争加剧

的情况下,安全垫会比较高,不排除未来市场极度竞争的情况下,抖音,快手或者是天猫平

台上直播的费用越来越高,竞争越来越激烈,把-些白牌和一些盈利质量差的品牌挤压走以

后,公司甚至可以策略性的降低一点毛利来抢占市场份额。