企业债如何筛选出一个好的募投项目？

企业债有三板斧，发行人、担保和募投项目，一个好的项目对于企业债拿批文的重要性不言而喻。老王最近企业债做的比较多，总结一下，怎么筛选包装一个好的募投项目。

一、基本要求

募投项目必须为非公益性项目，收入来自市场化销售或运营收入；债券存续期，募投项目的经营性收益可以覆盖项目建设部分的利息，整个运营期覆盖项目的总投资。具体要求如下，简而言之，项目本身是盈利且能跑赢通胀的；项目是能还得起债券的，成本回收周期较长的，至少要能还得起债券的利息。

1、募投项目NPV＞0（基准利率的取值比较重要）；

2、募投项目在债券存续期（建设期不算），每年的经营净现金流入至少要覆盖债券利息（即募投项目收入-运营成本-税金及附加大于债券的利息支出，注意此处运营成本不包括摊销折旧，所以经营净现金流入不等于净利润）；对于能覆盖利息不能覆盖债券的本金的部分，需要在募集说明书中披露偿债资金的安排。

二、对于募投项目类型的筛选

企业债常见的募投项目，保障房、停车场、标准厂房及各类园区；其他的诸如会展中心、奥体中心、污水处理厂、地下管廊、生态改造等等。最常见的应该就是保障房和标准厂房建设了。

需要提示一下，如果企业有较多在建和拟建的项目可供选择时，项目组在筛选项目的时候除了项目的收益性之外还要综合考虑其他因素，尤其是比较敏感的项目，比如保障房这种类公益性项目就要关注是否涉及增加地方政府隐性债务。JS就有要求类公益项目（污水处理厂、轨交和保障房等），需要上级债务管理部门出具专项意见。

三、筛选出优质的加分项目

好的项目对于企业债的申报事半功倍，无论是审批效率还是未来发行时投资者的热情都大有裨益。当下，个人感觉“绿色”、“乡村振兴”、“新兴产业”等这些概念是比较好的，熟悉企业债的朋友知道，专项债券在申报的时候是有加快审批的绿色通道的，上述几个概念，应该也可以在专项债绿色债、农村产业融合专项债、战略性新兴产业专项债；其他的专项债，类似于地下管廊专项债、停车场专项债，养老产业专项债、双创孵化专项债等等。

项目组在筛选项目的时候，可以尽量往这方面靠，但也别硬靠，霸王硬上弓肯定适得其反。比方说地下管廊专项债，如果不是管廊只是建一个普通的管沟，去申报地下管廊专项债是非常不合适的，而且地下管廊一般需要地方政府出具价格指导文件、强制入廊的硬性要求，一般的项目是很难达到的；再比方说，停车场专项债，不是只允许建停车场的，商业配建也是可以的，但要求商业配建面积原则上不超过20%，有的是为了建一个商场或小区，配了一个停车场，你们说这个拿来搞停车场专项债合适不。

四、没有募投项目怎么办

小微企业增信集合债还有基金债可以尝试一下，小微企业债在募集资金使用方面相对来说比较受限，一般常见用于发行人所在区域的小微企业贷款，所以很多城投主观意愿不强；基金债相对来说，灵活很多，募集资金可以用于基金出资，现在很多园区都有招商引资的任务和指标，通过产业基金的形式可以吸引高新等企业来园区入驻，但是目前老王了解到基金债对发行人和债项评级要求较高，可能是aa+/aaa。

五、募投项目实施主体

募投项目实施主体可以是本次债券发行人或发行人合并范围内的子公司，原则上不能是联营合营企业，如果业主单位不是全资子公司的话，个人理解债券资金规模原则上应与募投项目总投和发行人持股比例相匹配。

六、关于企业债募投项目的其他问题

1、募投项目，除了债券资金和资本金是否可以设置其他的资金来源？

可以，项目投资规模较大，除了资本金及本次债券之外，可以由发行人通过银行贷款、地方政府专项债等其他各类融资渠道进行筹集，只需要在募集说明书中注明各类资金来源的比例，同时，说明项目收益偿债的分配依据。

2、企业债也会参考交易所的红橙黄绿吗？

企业债也是要参考当地债务率的，理论上，企业债申报一直都是需要关注地方债务率的，远早于公司债，但是二者划分债务率的标准可能不完全一致。

3、几百页的可研报告怎么看

项目建设必要性、收益测算还有投资成本明细，这三部分个人认为比较重要。

在测算项目经营收入和运营成本时，要注意定价的客观合理性，提供充分的事实依据；很多同仁会遗漏的一部分，是项目建设的必要性，觉得这部分虚头巴脑的，但是这部分很直观的论述了为什么要建这个项目，个人还是很注重这部分的。