【原】宜人贷营收下降26%，股价该涨了|简评

读懂赠语：头部平台高息费的时代，在逐渐过去，规模优势开始显现。

11月13日，宜人贷（NYSE：YRD）发布了2018年第三季度未经审计的财务报告，这份财报很有趣。

若从营收、净利润等数据上看，宜人贷似乎是受网贷雷潮影响，业务吃紧。但若跳出来看，这份财报十分亮眼。起码在读懂新金融看来，这是宜人贷最亮眼的一次财报。

再看一遍财报

首先看几组核心数据，2018年三季度的宜人贷：

1、营收11.212亿元较上年同期下滑26%，下降的因素主要为贷款发起量下降；销售和营销支出为人民币4.510亿元，上年同期为人民币8.442亿元。

2、净利润为人民币1.516亿元较上年同期下降50%；调整后净利润3.675亿元较上年同期增长21%。

3、剩余良好贷款本金总额为人民币426亿元较上年同期增长24%；促成借款金额达到了人民币65.462亿元，下降46%，原因是公司主动控制业务增长；

4、最重要的一点：宜人贷I级，II级，III级，IV级和V级贷款分别占公司产品组合的11.5％、32.7％、31.3％、17.8％和6.7％，而上年同期这五类贷款占比为6.5%, 24.6%, 27.6%, 25.8% 和15.5%。

从表面上看，这份财报惨不忍睹，毕竟报告期内借款业务缩水直接影响到了营收和净利润的增长，但实际上呢？

第一、宜人贷营收下降的直接原因是三季度撮合贷款额缩水，而这是其主动控制业务增长导致的，为啥要控制增长，读懂新金融认为：原因之一是保证债转顺利，疯狂债转是雷潮的一个标志性现象，宜人贷也遭遇了。

2018年三季度，宜人贷用户投资总额比借款总额多48.66亿元，而上年同期这个数字仅为13.25亿元。投资大于借款，定有很多债转。如果宜人贷在用户大量债转时，依然大量发布新标，会对三季度财报添光增彩，但也必将加剧用户债转难度，这不是一件好事。

营收问题，非不能也，实不愿也。

第二，宜人贷的“扣非净利润”是增加的。

一方面宜人贷销售支出降幅超过营收降幅，即：省了一大笔钱；另一方面宜人贷存量贷款总额较上年同期大幅上升，而这些存量贷款不断地为其提供收入。

这两个因素导致：宜人贷促成贷款的金额虽近乎腰斩，营收却仅下滑26%；净利润虽腰斩，但反应其赚钱能力的调整后净利润反而上升。

第三，也是最重要的，宜人贷的拖欠率问题，有望得到缓解。

 图片来源：宜人贷财报（谷歌翻译）

在使用I~V级贷款分类前，宜人贷的借款客户按A、B、C、D四个信用等级划分，D类的借款年利率最高为39.5%。在过去的三年里，宜人贷的D类借款人占比一直在70%以上，甚至一度超过90%。

在新的五类等级的贷款中，I级贷款息费和风险最低，V级贷款息费和风险最高，而I~V级贷款的比例变化说明：宜人贷经营的资产正向优质人群偏移。

这种改变，虽然不一定能完全解决宜人贷拖欠率上升的问题，但拖欠率的增长速度必将得到缓解。而且，一旦宜人贷将最差的资产消化完毕，其高利率带来的金融风险和政策风险也会降低。

所以，宜人贷的这份财报，其实很好看，股价该涨涨了。

如果想转身，请华丽地进行下去

宜人贷的行业地位和业务体量远远超过多数平台。即便如此，宜人贷也面临着和中小网贷平台相同的争议：1、是否合规，2、是否安全，3、是不是高利贷。

前两个争议，对于未来的头部平台不算问题，但高利率真的是个问题，它困扰着所有网贷平台，即使是宜人贷。澎湃新闻、新金融琅琊榜等媒体曾质疑宜人贷“高利贷”、“砍头息”等问题，聚投诉平台上，宜人贷也有大量投诉。

网贷平台选择高利率的经营方式的原因很简单：相对于传统金融机构，它们业务规模小、资产差，若选择低利率产品，市场空间、盈利空间都很小，却要面临4000多家银行和数不尽的各类金融机构的竞争；高利率产品虽然有很多政策风险，但是获利空间大。

但，现在这种情况有了写变化。

网贷行业两极化越发严重：中小平台业务萎缩，生存艰难，头部春秋鼎盛，资金成本不断降低、存量业务不断增加，这些优势给了头部平台经营中低利率资产的机会。

宜人贷的财报说明：存量业务充足的情况下，即使资产向优质人群偏移，整体利率低一些，新促成的贷款金额少一些，也是可以赚钱的，规模为王、科技为王、合规为王。

最后送给宜人贷一句话：如果想转身，请华丽地进行下去。