《煤炭投资感悟系列第五篇：煤炭行业失落的十年》 $中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH6...

$中国神华(SH601088)$     $陕西煤业(SH601225)$     $中煤能源(SH601898)$    

一，煤炭行业失落的十年：本人常常拿阳泉煤业说笑，2011年，煤炭十年大顶，国阳新能改名为阳泉煤业；2021年，煤炭十年大底，阳泉煤业改名为华阳股份。仅仅是个玩笑，个人对于阳泉煤业还是保有敬意，正是这些煤炭企业支撑整个社会的运转，抗下了能源供给重担。但这确实说明一个问题，十年的行业低迷期太久了，熬灭了产业人员的希望，熬灭了煤企管理层的心气。十年，太久了，久到让人们形成了固定认知，让大多数人都认为煤炭没有未来，煤炭理应价格低廉，煤炭不能涨价是理所当然。而认知的固化，最为可怕，让人们以为某些资产永远可以上涨，某些资产永远会一直廉价易得。直到变化的到来，似乎一瞬间，以往的财富路径不再有效，以往的固化认知不再正确。

煤炭行业失去的十年，也是化石能源集体失落的十年。煤炭、石油、天然气，同根同生，一损俱损，一荣俱荣。研究煤炭行业失落的十年，需要研究整个世界，过去十年，化石能源的遭遇，是什么原因导致了十年的萧条，又是什么变化会促使化石能源荣光再现。

二，化石能源行业低落十年的原因：在2011-2021之间的十年，世界化石能源价格，走完了一轮长期下跌周期。回过头，从过去发生的事件中，尝试剥离一些蛛丝马迹。

1， 货币：债务危机的阴霾始终笼罩世界，世界经济从08年金融危机逐渐走出来，基础并不牢固，这十年中欧债危机、南美债务危机、新型市场债务危机此起彼伏。

2， 世界局势不平静：2014年俄乌冲突卢布危机、新冠疫情轮番上演，打断了经济复苏带来的能源需求增长的持续性。

3， 化石能源产能无序扩张：美国页岩气革命，2011-2021之间的十年间，页岩气·的产量增加了近8倍；在上一个煤炭黄金周期，中国煤炭产能无序扩张；俄罗斯加入WTO带来的能源出口增量；各个能源输出产区，大打价格战，纷纷保产能，抢占市场份额，挤压对手。

4， 天然气产业的兴起：从2010年至2020年，世界天然气产量增长30%，这十年中，天然气依靠低廉的价格进行倾销，迅速扩大全球天然气消费市场，压制着整个化石能源产业。

5， 环保舆论：世界的舆论掌握在头部大国手里，而这些大国都有着巨大的化石能源需求，特别是欧日等主要依靠进口能源的国家，有着天然压低化石能源价格的动力。于是欧日主导，其他大国默许，压制化石能源的舆论氛围形成，2016年巴黎协定通过，这轮化石能源的价格低点就产生于2016年。另外，有趣的是，1997年京都议定书通过，随后一年也产生了那轮能源周期的低点，紧接着就爆发了化石能源的黄金十年周期。

6， 其他资产的虹吸效应：债券、地产、股市、数字货币等金融资产的虹吸效应，商品价格低迷。

7， 新能源产业的崛起：伴随风电和光伏技术的进步，风电和光电在成本端已颇具竞争力，促进了新能源产业的大规模应用。

三，化石能源行业等来涅槃的力量：世界上唯一不变的就是变化，在历经十年失落期后，化石能源行业似乎已迎来了复苏的春风。

1， 货币：各国为了维持债务泡沫，持续实施宽松策略，货币泛滥，通货膨胀，终于传导至基础消费商品上。

2， 产能：世界化石能源供应进入瓶颈期，美国页岩气产业已度过扩张期；中国煤炭产业完成了供给侧改革，走上了高质量发展的道路；其他地区，如欧洲北海产区等，产能逐渐衰竭和退出。

3， 资本投入：能源企业对扩产保持谨慎，增产意愿不强，控产能保价格，进而追求回报率成为共识。

4， 需求：世界能源需求持续扩张，中国城市化带来大体量的石油、天然气和电力需求增量；东南亚、印度和非洲的经济崛起，能源需求高增速。

5， 舆论：针对化石能源的舆论转向，美国成为能源出口国；欧洲拥抱煤炭；中国定性煤炭为主体能源。化石能源很宝贵，成为共识。

6， 天然气：天然气从廉价能源转为高贵能源，全球产量、储量开始双降，供应趋紧，价格居高不下。

7， 新能源：新能源产业经历快速扩张期，目前需要经历市场考验。在运维成本，补贴退出，资源潜力，市场消纳，高效利用等方面，新能源依旧存在不少挑战。

总结：了解过去、理解现在，有利于预见未来。煤炭失去的十年，也是世界化石能源整体失落的十年。虽然试着分析了世界范围内，过去十年，以及目前，影响化石能源价格的因素，但是这些也仅仅是回溯，只能作为加深对能源行业的总体认知所用。最终的裁判还是市场，而从市场信息反馈来看，2021年全球能源供给形势已发生改变，化石能源价格上涨趋势形成。煤炭能源作为稀缺资源，在过去十年中，受各方面因素的影响，价值最为低估。失落的十年已随往日的烟尘飘散，崭新的未来会在能源的热浪中激荡？

题外话：能源产业为人类第一核心产业，搞懂非个人能力所及，以上内容是个人拍脑袋随想。本系列，计划写十八篇，现已是第五篇。对于大家，个人有三点小小请求：1，本系列不合理的地方，恳请大家指正。2，如有新颖的观点，请不吝赐教。3，有需要讨论的话题，请明示，后续章节尽量涉及。