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医药行业低迷之际，一些企业将手伸向投资领域。 6月6日，国内创新药“一哥”恒瑞医药表示，将与子公司盛迪投资、控股股东恒瑞集团联合设立私募投资基金，三者共出资20.1亿元。其中仅出资1000万的盛迪投资担任该基金的主理方。 同天，凭借新冠疫苗收获巨额利润的科兴中维参与了维梧（苏州）健康产业投资基金。天眼查显示，维梧资本是科兴中维的股东之一。被投公司赚到了钱，反手出资做LP，也是不多见的。 医药龙头企业拿钱做产业投资，其实并不罕见。据统计，今年以来，复星医药、安旭生物、英科医疗等近30家医药领域上市公司，拿着资金步入投资者行列。 一向在创新药上你追我赶的药企，怎么都去做投资了？ 大环境和小循环下的破局 当一家公司的求生方向，由主业扩展到其他领域，除了钱多，还有一个原因便是企业并不满足于现状了。 恒瑞医药突然设立投资基金，可能与市场大环境与自身发展小循环之间的矛盾有关。 2021年至今，恒瑞医药的股价蒸发已经超过6成。这意味着，如果你在2021年年初入股恒瑞100万元，到现在账上已经不足35万元。  2021年至今 恒瑞医药股价 “药茅”不香了，是疫情和集采双重影响下的结果。2020年，恒瑞医药营收277.35亿元，同比增长19.09%，净利润63.28亿元，同比增长18.78%。与此前业绩相比增速放缓。进入2021年后，恒瑞就开始不再一路高歌，而且出现了利润下滑的趋势。 尤其到了2021年下半年，医药市场的整体崩溃，恒瑞医药一直没能“直起腰杆”。 创新药的研发并非一蹴而就，时间和资金都是必不可少投入。恒瑞在2021年底大举宣布研发计划，给自己加上了很多重压，偏偏大环境没有及时转好，企业承担了更多压力。 但对于已经上市多年的恒瑞医药而言，二级市场的波动对于公司的经营决策不会有太大的影响，但要保证盈利能力和市场热度，就必须寻找新的路线。 以代表着企业净资产创造利润能力的加权平均净资产收益率（ROE）来看，近五年以来，恒瑞医药的ROE持续走低，尤其近两年，从23%左右降至不足14%。这意味着，恒瑞自身造血的能力正在变弱。  此前恒瑞医药也曾多次涉足投资基金，但出资额并不算多，且多为和外界机构合资参与，其重心仍旧放在自身主业上。 这次恒瑞拿出20亿元的自有资金，无疑希望新的投资身份能为其带来更多契机。 同样，科兴制药、复星医药、安旭生物等在各自发展的轨道上，也面临着类似的市场大环境和内部小循环的难题。此时开发产业投资，性价比并不算低。 产业资本过滤金融资本 医药市场萎靡不振的当下，行业从业者带资回到一级市场，并非是件坏事。 产业需要循环，必须要有资金。产业资本进入一级市场，相对于强调财务回报的金融资本来说，更稳定也更有全局性。 高瓴是金融资本的典型代表。2019年前后，在明确PD－1产品的市场前景后，高瓴资本豪掷300亿投资君实生物、信达生物、恒瑞医药和百济神州。彼时四家最大的特点，便是管线里都躺着广谱抗癌药PD-1单抗。 四家倒是不辱使命，成为国产中的佼佼者。但从高瓴的投资路线可以看出，其投资重点在于赛道，并非选手。这种状况下，同赛道的拥挤、踩踏事件便是在所难免。同时，高瓴的这种投资方式，也客观上造成了资本圈的投资焦虑，加剧了靶点集中。 最终从结果看，上述四家公司并没有因为这条“明星产品”而迎来高光。 金融资本的特点之一便是抓住热点就不放手。2008年左右，国内的电商风口被红杉资本捕获到，随后红杉先后进行了200多次投资，入手了京东商城、聚美优品、途牛网、唯品会、乐蜂网等多家电商项目。它的目的只是为了保证压中优质选手。 而产业资本由于操控者本身具备行业从业经历，其对项目的判断力会更符合行业发展规律，往往更倾向于押选手，而非押赛道。在帮助企业发展上，不仅可以提供资金帮助，还可以从业务协同和资源匹配上对项目有所扶持。 例如2008年，在全球经济受金融危机影响背景下，美国礼来成立了风险投资部门，主要面向有发展潜力的生物医药公司；3年后，这个部门演化为独立的投资管理公司，也就是现在的礼来亚洲基金。 目前国内众多药企的融资过程中均有礼来亚洲基金的身影，如国内ADC药物的代表荣昌生物、CAR-T玩家传奇生物、疫苗企业康希诺等。 除礼来外，辉瑞、默克、赛诺菲等全球TOP20的药企都设立了用于产业投资的投资部门，或投资基金。他们依靠行业敏锐性挖到的明星项目，为他们坐稳TOP20榜单，也贡献不少底气。 眼下，国内创新药发展可以说达到一定的瓶颈期，恒瑞、科兴等行业大哥带头走进一级市场，无疑会加速产业基金对金融资金的过滤和排毒。 当然，这也意味着另一维度行业竞争的开始。 #创新药##恒瑞#
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