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白酒从18年开始非常火热，因为它的板块市值翻了五倍左右，其中个股十倍、二十倍股数不胜数，相信你一定投资过白酒的基金，在支付宝或者天天基金里买入过投资白酒相关的主动型基金，但是这类基金不光申购费比较高（1.5%），并且每年还收1.5%的管理费和赎回费（虽然赎回费会随着时间的增加而减少，一般持有一年之后就没有赎回费了），费用还是很高的。所以我认为买场外的白酒基金不如直接购买场内的白酒etf，并且如今白酒的价值已经得到充分验证，虽然已经过了高景气的时期，但未来白酒行业分化的高端白酒会越来越景气，我觉得$酒ETF(SH512690)$是个非常好的投资标的，因为它涵盖了所有的高端白酒——茅台、五粮液、泸州、汾酒、洋河，而且仓位集中于高端白酒。我非常喜欢这个标的，个人也持有了一点。（并且我自己也比较喜欢收藏一点白酒，比如几年前买的茅台和1573我还没开过）
如果你也想投这个标的，我认为你至少需要知道以下的这些东西，不然这样的一无所知的投资虽然会让你赚到钱，但你无法收获投资的经验： 1 白酒的文化 2 白酒的分类 3 白酒行业目前处于的阶段 4 酒etf所跟踪指数的编制和计算 5 指数样本个股及其中我最看好的个股 6 指数的流动性如何 7 白酒的盈利能力、成长能力 8 投资白酒的风险 9 如何定投白酒指数？ 1 白酒的文化： 酒作为人类古老的文明，对后世影响之深刻。世界各地都有酒，甚至在文字出现以前就有了关于酒的传说——古埃及的酒神奥里希思，古希腊的狄奥尼索斯酒神，古罗马的巴克斯，以及中国的黄帝、杜康、吴刚。谁也不知道酒是到底怎么产生的，但最开始的人们都是通过粮食或者水果发酵酿造酒，在元代以前都只有酿造酒，并没有蒸馏酒（酿造酒是粮食酿造发酵之后可以直接喝的酒，这种酒度数很低，一般在20度以下，蒸馏酒是在酿造的基础上进行多次蒸馏提纯，得到60-70度的高度酒，白酒、威士忌、白兰地、伏特加等都是蒸馏酒） 纵观史书文献，宋代之前并无蒸馏酒的出现，宋代以前的烧酒是低温加热的谷物发酵酒（要是武松当时喝的是蒸馏酒的话，他怕是打不过老虎），其中的“蒸酒”也并不是蒸馏酒，而是对酒加热以便长期保存。《本草纲目》记载：“烧酒非古法也，自元时创始，其法用浓酒和糟入蒸锅，蒸令气上，用器承滴露”虽后有蒸馏酒产出烈酒，但在古时的中国，蒸馏酒“烧酒”比不上度数较低的黄酒——在口感上，黄酒度数低，香甜可口，可作为日常饮料，受众很广，而烧酒度数太高，入口火辣，被认为只有底层出身的人才会喜欢高度酒来寻求刺激。 清中期之后，战乱四起，社会衰退动荡，人们开始饿肚子。黄酒的酿造原料糯米等被拿去填饱肚子了，而烧酒的酿造原料因为不能食用，所以被人们拿去酿酒，恰巧烧钱成本低，价格低廉，人们开始逐渐接受烧酒，直至后来烧酒慢慢成为了主流。（低成本的饮品在经济衰退的时候很容易成为主流，只要品质不差，比如可口可乐在美国大萧条的时候销量不退反升） 蒸馏酒分为八类——金酒、威士忌、白兰地、伏特加、朗姆酒、龙舌兰、日本清酒、中国白酒，白酒代表的是中国特色的酒文化，是一种流传几千年的文化，不管以后科技如何变化，这种文化都是不会变化的。 2 白酒的分类： 白酒按照香型分为五种：酱香、浓香、清香、米香、其他香，一般是按照酒里的酯类化合物种类和含量区分，因为含量和种类的不同导致白酒的香味不同。白酒的分类并不是一开始就有的，而是在1979年第三次全国评酒会实施的。 浓香型白酒的特点是窖香浓郁，绵甜爽净，构成酒香的成分是乙酸乙酯（平时家里把醋和酒一块放进炒锅里炒菜得到香味也是由这个化合物贡献的）和丁酸乙酯，泸州窖酒的乙酸乙酯含量比酱香型白酒高十几倍，所以被称之为浓香。典型的浓香型白酒有泸州老窖和五粮液，这俩都是百年老窖酿制而成。 酱香型白酒的特点是优雅细腻，醇厚、回味悠长，因为源于茅台酒的工艺，所以又称之为“茅香型”白酒。酱香型白酒的各种芳香物质含量比较高，种类较多，所以口感层次比较丰富，酱香型白酒的主产地在贵州，其中最强的当属贵州茅台，酱香型白酒用高粱酿酒、小麦制作大曲、高温踩曲、原料清蒸，采用八次发酵、七次蒸酒（茅台更是蒸酒九次，发酵八次，只取七次） 清香型白酒芬芳纯正，诸味协调，甘润爽口，主要成分是乙酸乙酯和乳酸乙酯，其芳香物含量要远小于浓香型白酒，清香型一般以山西杏花村的汾酒为代表（古代的时候山西的汾酒可是南方酒业的扛把子） 米香型白酒蜜香清雅，入口柔绵、回口宜畅，有一种甘甜清爽的感觉，其主要的味觉成分是β—苯乙醇和乳酸乙酯，典型的代表是2000年以前的桂林三花酒，米香型酒半液态法发酵，发酵周期仅七天左右，比大曲发酵时间少80%以上，而且酿成也只需储存3-6个月就可以勾调出货。 其他香型白酒是除了上述四种的白酒之外的白酒，各自有各自的风味，且有些白酒的风味比较独特，甚至有些白酒有一种主香型的同时还有其他的香型。 3 白酒行业目前处于的阶段 白酒位于的行业周期：个人认为白酒整体行业已经进入到成熟期，这个时期的最大特点就是稳定——稳定的现金流，稳定的增长，稳定的毛利率，但是这个时期还有个非常重要的特点就是分化。未来整个白酒市场的细分结构会发生变化，我认为高端白酒所占白酒行业的比重会越来越大，因为未来中产阶级人数必定会越来越多，我们国家必定会越来越富裕。高端白酒大家都不怕酒贵，而是怕酒不贵，因为一般而言高端酒都是用来宴请宾客所用，高端酒代表的是诚意，是尊重，是面子。
4 酒etf所跟踪指数的编制和计算 酒ｅｔｆ跟踪的指数是中证酒指数，它是从沪深市场中选取涉及白酒、啤酒、葡萄酒酿造等业务的上市公 司证券作为指数样本，以反映酒类相关上市公司证券的整体表现。
其选样有三点要求：（1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除 排名后 20%的证券（2）对样本空间内剩余证券，选取涉及白酒、啤酒、葡萄酒酿造等业务的 上市公司证券作为待选样本；（3）将待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 50 名 的证券作为指数样本。 指数的计算原理如下：
5 指数样本个股及其中我最看好的个股 该指数中主要权重为高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河，也有啤酒龙头青岛啤酒和重庆啤酒，还有国内的葡萄酒龙头张裕A。我选中这只指数来投白酒是因为它给与茅台五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河的权重高达61％
这只指数中我最看好的是贵州茅台，因为贵州茅台的不可复制性是所有白酒中最强的： 1地理位置，方圆15.02公里内有赤水河流域最丰富的微生物群，在这个区域以外哪怕十平方米都找不到这样的微生物群，茅台内部经过测试发现有118种微生物，并且有12种微生物是经过几百年与酒曲的微生物不断反应、进化而得到的。 2历史渊源，茅台深受政府官员的喜爱最早可追溯到1915年的巴拿马万国酒展，这一年的茅台因为质量奇佳深受外国评委喜爱，获得金奖；当年四渡赤水的时候，据说红军非常喜欢茅台，喝一口茅台可以解掉身上的疲乏，并且用茅台的酒进行清洗伤口有奇效。 3茅台的工艺流程独一无二，现如今很多酒厂都采用机械化制曲，机械化生产，但茅台依然采用人工踩曲（在夏天的时候请妙龄女工光脚踩酒曲，这是老祖宗留下的法子，茅台一直没变过）。 4产量的限制。茅台用的酿酒原料是红缨子糯高粱，这种高粱只在赤水河的一小块地方生长，每年的产量十分有限，且茅台的出酒率很低，平均五公斤粮食出一公斤酒（一般酒厂是两公斤粮食产一公斤酒），所以哪怕茅台想大幅扩张也不行，更何况为了维持品牌声誉，茅台一向非常重视质量，不可能做出盲目扩张之事（当年的央视广告小霸王——秦酒为了一时赚钱，又因为产能不足，所以跟周边小酒厂合作，做出的酒质量层次不齐，最终跌下神坛） 1975年贵州茅台接到上头命令（当时还是政府管茅台）要扩产，于是内部人员在距离茅台酒厂130公里处找到一处与茅台酒厂的地理环境、微生物群等条件基本一致的地方，用相同的工艺、勾调技术制造茅台酒，最终做出的酒和茅台在颜色、味道上差异不大，但是还是有差异，做不到和真正的茅台一模一样。 6 指数的流动性如何 白酒的三十日换手率一直在16％附近徘徊，近七年一直没怎么变过，说明投资白酒的人基本上都是长期持股，基金对于白酒的影响比较小，大多数的持股人都是股票投资人。
从股东人数也可以看出，股东人暴增，单换手率依然维持在16％左右，说明持有白酒的份额最多的仍然是机构和大资金，普通小散户增加并不会对白酒有多大影响。
7 白酒的盈利能力、成长能力 酒指数的ROE从16年最低的16.28％经过两年的提升，提升到了19年的23.72％（14年-16年茅台的高端酒战略被验证是成功的之后，各大头部酒企业纷纷投入高端酒市场，特别是五粮液，直接砍掉一堆低端酒系列，奋力直追茅台），其后一直稳定在23.5％左右
因为白酒的负债比较少，行业平均的杠杆倍数只有1.43倍，并且头部高端酒企业一般不借有息负债，这里面的杠杆还包含了无息负债，所以实际上的杠杆倍数很低。大家都知道ROE=营业净利率*总资产周转率*权益乘数，如果在经营效率不改变的情况下提高杠杆，那么企业的ROE会提高。但是头部酒企业不会轻易提高杠杆，因为贸然提高杠杆很有可能导致存酒积压在经销商处，损害经销商的利益不说，自己的名声、品牌也会受损。更别说茅台这种每年产能恒定只有那么多的酒企了。所以白酒的ROE会一直保持在23.5％左右
其实最能体现酒企的盈利能力的是净利率，酒指数的平均净利率高达31.5％，净利率是考虑了销售管理费用的，酒企的广告宣传费开支非常之大，因为要让大家知晓品牌，提高品牌的认知度，才有人愿意喝。但高端白酒企业的宣传费就会很少，因为知名度已经非常高，消费者沉淀的非常好。
目前而言酒指数的ｐｅ为40.6，算不上低估，也不会是高估，基本上是17年那会白酒高速发展的时候，目前市场预估高端白酒会持续高速增长，所以给与的估值与17年时一致。
白酒的股息率较高，整体股息率平均在1.18％（相当于每年白捡1.18％的收益），当然白酒的主要价值还是在于高端白酒的增量价值
8 投资白酒的风险 从以前的黄酒为流行到现在的烧酒的流行是经历了一两百年的历史沉淀和社会动荡的共同结果，现如今有一个对整个白酒行业非常严峻的问题——年轻人更喜欢更具现代特色的酒比如威士忌、白兰地，并且这些酒很多都是通过鸡尾酒来传播名气。根据白酒白皮书报告，如今的白酒主流消费人群集中在30后-80后，90后与00后更偏爱洋酒和啤酒。 白酒的风险主要在于年轻人的口味偏好，如果未来不能培养出年轻人对于白酒的喜爱，白酒的消费可能会出现断层。如今很多企业已经开始面对这个问题，比如茅台的43度酒就是专门为年轻人打造勾调的。 9 如何定投白酒指数？ 定投有三种方法——按时间定投，按空间定投，按PE定投 按时间定投很好理解，比如每周投5000或者每月投2W，按时间定投可以分散掉买在高位的风险，这种方法投最大的好处是你不用盯盘，直接在炒股软件中设置每周投多少就行，不需要看它的走势，它就不会左右你的情绪 按空间定投需要每天看一眼，需要你有强大的心理素质，不然你会被股价折磨。按空间投我建议用倍投法，比如下跌10%，你投10快，下跌到20%时你投20。。。也就是说跌的越多投的越多，这样能极大程度降低成本，成本越低，你后期盈利会越高。（假如按我说的法子定投，如果指数下跌了50%，假设指数的价格是1元，那么你的成本会是0.6333，而如果你高位梭哈的话，你的成本就是1元，同样从0.5涨到1元，你定投你就能赚58%，而你高位梭哈你只能回本，还损失了存进银行的利息钱） 按PE定投，这种方法我不是很建议在成长性的指数投，它在成熟性行业的投资效果更好，因为成长性企业的PE值较高的时候才是它最具投资价值的时候，当PE普遍较低的时候已经差不多快结束了。（行业大幅增长结束，不代表个股增长结束了，这个时候一般是分化的时候了） 因为中证酒指数的大幅度回撤频率并不高，所以我觉得按照时间来定投就好，如果有一天出现大幅度回撤再进行一次性补仓。
作者：认知饕餮 |
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