▪对于优质企业而言，高估的时间来的越晚，我赚的越多。▪不懂不做，不懂的企业，不参与是上策。如果看好某个行业，却无法看懂具体企业，比较理想的模式就是直接买行业指数基金，获取行业发展平均收益。▪从满眼都是机会，到找到一只可以投资的股票太难，这就是巨大的进步。▪没有持续的关注，没有对内在价值的清晰认定，即便有所谓好的机会，你也不可能做出买入并持有的决策，因为机会来临时，市场气氛都很恐怖。▪你需要保证你的资金是长期资金，越长越好，最低限度要有能力在三到五年时间里无动用需求。是否以长远眼光和长远准备去考虑投资，对于收益率的影响是相当巨大的。▪巴菲特：通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者。▪格雷厄姆：投资这件事有个特点，门外汉只需少许的努力和能力，便可以达到令人敬佩的结果；若试图超越这唾手可得的成就，便需要付出无比的智慧与无数的精力。▪在对和贵之间，如何选？首先考虑是否买对，其次才是考虑是否买贵。选择对错是生死问题，而便宜贵贱却可以被时间治愈。▪在投资领域里，发生原本没有预料到的事情，不是意外，是必然。▪在人类永远不变的贪婪和恐惧以及资本的逐利天性推动下，股市估值水平通常会在三到五年范围内形成一个起落。▪在无风险收益率为4%左右的情况下，股权估值达到50倍市盈率后，一般来说，三年后出现估值回落是大概率事件。▪年化10%一点也不难，几乎可以说是唾手可得。困难在于，年化10%≠每年10%，后者属于不可能做到的事情。大部分人将两者搞混了，使出移山心力去追求后者，最终将唾手可得的前者也失去了。▪10%以上的收益率，我认为是你我“有能力，也有责任”必须达到的收益率。做不到这个收益率，我认为是对自己的不负责任，对家人的不负责任，对后代的不负责任。▪短期性质的资金或者杠杆的存在，都有可能导致我们丧失宝贵的决策权，可能在不合适的时机被迫与市场先生达成交易。▪股票投资的本质就是我们以适当的价格进入一家能够不断赚取真金白银的企业做股东，假以时日，我们的财富值就会求涨船高。▪懂得很多投资理论，却依然做不好投资，万恶的根源就是流动性诅咒。▪我只考虑资产在未来的产出，而不是它们每天价格的波动。▪赢家之所以会赢，是因为他关注的是比赛，而不是积分板。▪投资很简单，但并不容易。investing is simple,but not easy.▪时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。如果长期持有一个烂生意，就算买的便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买的贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。▪价格是你付出的数字，价值是你收获的东西。▪芒格：反过来想，总是反过来想。我只想知道我将死在什么地方，这样我就可以永远不如那里了。▪市场价格终将回归价值，是因为资本的逐利性。资本的逐利性，决定了高回报资产必将吸引资金进入，从而拉升该资产的市价，直至其回报率回落至社会资本平均回报率水平。▪牛市是投资者的windfall（风落之财，意外之财）。价值投资者干的事情，有点类似守株待兔：在地里种树，然后收获树木的成长或者果实的产出。至于有兔子撞死在树上这等好事，有则捡之，无则拉倒。若是将树挖出来，不断地移动地方，妄图提高兔子撞树的概率，那就舍本求末，成了荒诞的笑话。最终的结局，大概率是自己累成狗，兔子没堵住，树也被折腾蔫了，甚至死了。▪永远比较、永远选择、永远让财富以收益率更高的资产形态存在。▪在我看来，要想在市场长期生存和获利，首要的因素就是，不在恐慌和亢奋时做决策，或者说只在气氛平淡时做决策，然后依照决策执行，并平静地接受结果，不断重复、重复、重复。▪市盈率有三种口径：①静态市盈率=市值/去年的年度净利润；②动态市盈率，用在尚未披露年报时计算市盈率。分子还是市值，分母有三种，一季度净利润×4，二季度净利润×2，三季度净利润/3×4；③滚动市盈率=市值/最近四个季度净利润之和。▪近因效应，人的思考很容易对近期因素给予更大的权重，而淡忘较为远期因素的影响。在暴跌面前，人们会恐慌，在暴涨面前，人们会兴奋。于是，暴跌时做出的计划一定偏保守，而暴涨后做出的计划一定偏乐观。▪资产不过千万之前，投沪深300指数基金足够了（510300或510310），最多再记一句“沪深300市盈率高于无风险利率倒数阶段暂停投资”就可以了。▪适度分散，保持学习，绝不单压一只个股，绝不讳病忌医，stay foolish stay hungry！▪人贵有自知之明，至少在股市赚到十来个亿之前，还是抱着学习和理解有长期业绩证明的大师的态度，比较靠谱。要搞创新或理论突破，起码等经历几次牛熊，口袋里雄厚了再说，避免“坐地铁的教开劳斯莱斯的怎么赚钱”。▪只要道路正确，快点慢点问题不大，人生很长，不必慌张。▪估值只是两种资产之间的比较，是永远将财富配置在盈利能力明显更强的资产上的选择行为。至于市值增长，只是由于资本在逐利天性推动下，同样也在追求盈利能力更强的资产，最终导致资产市价被推高的被动结果。▪所谓投资，就是将财富放在能力圈内收益率明显较高的那种资产上，不断重复。▪资本市场里，什么离奇的事情都有可能发生，你要做的是处理好自己的事，力求在最离奇事件发生时，你仍然能够活着。▪远离杠杆，所指的杠杆不包括与市价无关、仅仅与个人现金流时间跨度有关的借贷，例如消费贷、房贷、企业经营贷款等。▪投资的长期性质，对于一位真正的投资者而言至关重要，重要性超越你对企业的估值能力。▪资本市场里，什么离奇的事情都有可能发生，你要做的是处理好自己的事，力求在最离奇事件发生时，你仍然能够活着。▪既然判断业绩和利润会受冲击，为什么不卖掉，等跌下来再买回来？这是很多人在股市的心结。内心根本原因还是不理解格老所讲的市场先生寓言，老是想利用某种信息去预测短期股价波动，实现高抛低吸。市场先生寓言是说短期股价波动无法预测。用热点信息、k线走势、庄家闲家、技术指标不能预测，用财务报表数字也并不高人一等，同样不能预测。▪在股市里生存，永远要记住“市场先生是疯的，它的出价只能利用，无法预测”。在低点如此，低估之后照样有可能暴跌；高点也是如此，高估之后照样有可能暴涨。▪市场先生是疯的，但很多人希望它只疯到刚好可以被利用，而不疯到会伤人的地步，这当然注定是要失望的。这几天的暴跌，再一次感受到老唐四字真言“远离杠杆”的救命价值了吧？▪如果明白了如何面对市场波动，哪怕你完全不懂给企业估值，照样不耽误捡钱。怎么捡？很简单，将资金平均分散到三五个行业、七八家公司，业务简单、含金量高的、历史ROE高、低负债率的企业，直接以券商研究员预测的三年后业绩为准绳，使用老唐估值法，用三年后预计净利润*20，得出三年后合理估值，然后拦腰一刀就是你的买入位置。▪要是懒得操心个股，那就直接在沪深300指数上干，连研究员都不需要。在指数上干，更简单，直接以名GDP（国家披露的GDP+CPI）预计增幅计算三年后的利润，然后20倍再拦腰一刀买入就完了。以今年沪深300成分股的净利润总和为X，假设未来三年名义GDP为7%（我以5%的实际GDP和2%的CPI举例，你更乐观或者更悲观可自行取值）则三年后为1.07×1.07×1.07X=1.23X20×1.23x/2=12.3X，也就是说沪深300指数市盈率低于12.3倍时，有钱就买。至于卖出嘛，哼哼，老唐说的是至少以三五年的视角来看待这笔投资。▪投资从来不需要熬，凡是熬，就意味着还没有理解什么是投资。▪房贷算不算杠杆？自己的钱，怎么算都行。我趋向于认为这种低利率长期贷款，不属于杠杆，可以算套利。房贷是普通老百姓所能拿到的低息大额福利，长期看，优质股权收益率高于12%，房贷利率在5%左右，只要安排好现金流，有利差可套。▪未来一定会有糟糕的年份，农作物的价格或者产量都可能偶尔令我失望，但那又怎样？一样会有一些好的异常的年份。▪巴菲特：对我而言，股市只是一个观察愚蠢行为的地方。▪巴菲特：如果你发现自己已经在陷阱中，最重要的是想办法让自己不要继续下陷。▪理论上说，股市挣钱其实不难，只要在贵的不明显的价格以下，选择几个净利润含金量高、被替代可能性小的印钞机，分别入上一小股，然后该吃吃、该喝喝、爱忙什么忙什么，财富自然会以高于社会资金平均收益率的增幅增长。
