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随着美联储激进加息，美债市场持续大跌，世界各国也在加速抛售美债。根据美国6月15日公布的TIC数据，美债前十最大海外持有者，竟然都同时减持了美债，这是十分罕见的一幕。虽然美国一直试图通过激进加息，配合拱火，来驱赶国际避险资金回流美国。由于美联储激进加息，导致美债收益率大幅上涨，加剧了美债市场下跌，这也使得一些原来持有美债的大资金，选择抛售美债，形成踩踏。虽然有一部分国际避险资金回流美国，但同时世界各国也在抛售美债，这并不冲突。抛售美债的，是以原来持有美债的世界各国投资者为主，属于存量资金。而接盘美债的，是以国际避险资金为主，属于增量资金。这说明，世界各国的抛售力度，是远大于国际避险资金回流的力度，美元回流效果并不理想。不过，假如没有这些国际避险资金回流，美债收益率的上涨幅度会更大，美债价格会跌更多。所以，美联储激进加息，会导致美债市场出现抛售潮。所以美国才会满世界拱火，来驱赶国际避险资金回流美国，来稍微稳一稳美债市场。但随着美联储加息力度持续扩大，只要抛售力度大于回流接盘资金，那么美债收益率仍将上涨，美债价格仍将继续下跌。由于美国财政部是延后两个月公布各国持有美债的数据，现在只能看到4月份的数据。我们在4月份抛售了362亿美元的美债，这是相当大力度的抛售，这使得我们美债持有规模，已经降低到2010年以来最低的1万亿美元大关。从上图可以看到，去年11月，我们一度连续3个月增持美债。但随后，我们在过去5个月一直在持续减持美债，累计减持幅度达到了778亿美元，一口气从1.08万亿美元，降低到4月的1.003万亿美元。作为美债第一大海外持有国，日本过去几个月抛售美债的力度比我们还大。日本在3月份，出现单月减持739亿美元的天量纪录。那么很多人可能就不太理解，为何日本要这样大幅抛售美债。不过事实上，一直到去年11月，日本曾经连续大幅增持美债到1.328万亿美元的规模。但日本同样也是从去年12月开始，连续减持美债，一直到现在为1.218万亿美元。这个是因为美联储是去年11月开始缩减QE，正式开始货币大转向。而今年3月，日本单月大幅抛售美债，也是踩在美联储3月首次加息的时间点上。所以，日本抛售美债的这个时间点，跟美联储加息节奏有高度相关。可以说，美联储越激进加息，日本抛售美债规模可能越大。这个原因在于，美联储越激进加息，日元贬值幅度越大，进而会导致日本大资金进行汇率对冲的成本大幅度升高，进而导致这些日本大资金，不得不抛售美债，回流日本。可能还是有人不理解，日元贬值，不是有利于在外海投资的日本资金吗？现在把1美元美债卖了，因为这段时间美债价格下跌10%，他用这0.9美元，可以按照135汇率，换回121日元。年初110日元出去买美债，现在可以换回121日元，这不就赚了吗？过去长期以来，日本存在庞大的资金，利用日本无限印钞的宽松环境，在日本低息借债，然后再利用日元自由兑换的优势，跑去美国买美债，进行套利。不过，这些大资金进行套利，肯定要做汇率对冲，不然汇率波动这么大，套利赚利差那点钱，还不够汇率波动塞牙缝。那么这些日本大资金跑去买美债，就要把手里的日元，换成美元。相当于做空日元，做多美元。那么进行汇率对冲，就是得在把日元换成美元的同时，买一些日元的多单覆盖。这样一来，如果日资持有美债的这段时间，日元汇率反而大幅度升值了，那么日资就不会因为日元升值，而出现亏损。当然，做了汇率对冲后，日元大幅度贬值，那么套利大资金就没办法赚更多。但是，套利的资金，都是做对冲的资金，对冲的精髓就是不管涨跌，都可以从中赚到钱，这才叫套利。但由于日元过去这半年，持续大幅度贬值，就导致日本大资金去买美债的汇率对冲成本大幅度升高。因为日资每出去一分钱，就得做多对应的日元，日元持续贬值，就会导致他们做多日元成本升高。当前，这些去买美债的日资汇率对冲成本已飙升至1.55%，导致实际收益率降至1.3%。另外一方面，由于美债收益率持续上涨，价格持续下跌，也导致这些吃利差的短线资金，面临比较大的浮动亏损压力。三菱日联金融集团宏观策略主管对彭博社表示：“日本投资者将等待长期收益率企稳，然后才会考虑买入机会。”所以，从专业角度来说，就是美联储激进加息，导致日元大幅贬值，增加了日本大资金汇率对冲的成本，从而迫使他们不得不抛售美债，回流日本。日本大幅抛售美债，那么这些日本大资金回流日本，等于是做多日元，可以某种程度支撑日元汇率。所以，日本也是为了稳日元汇率，才抛售美债，这也是原因之一。但我们从日元汇率走势可以看到，即使日本抛售这么多美债来回流日本，但日元汇率仍然大幅贬值。这里就有比较有趣的现象，一方面是华尔街大资本在大规模抛售日债，做空日元。而日本反过来也在大规模抛售美债，虽然是为了救日元，但效果并不好。当然，这里面是没有啥阴谋论，纯粹是大资金基于自身利益，自发的资金行为。美联储加息，日本央行坚持不加息，导致日元汇率大幅贬值，就会必然导致买美债套利的日本大资金抛售美债，回流日本。这可以解答很多人的疑惑，为什么日本现在充当美国的头号马前卒，还敢这样做空美债。因为这并不是日本在故意做空美债，而是日本不得已的自救行为。而华尔街大资金看到日本央行坚持不加息，已经出现一个汇率死亡螺旋循环，这些金融大鳄，怎么可能放过这么大一块肥肉，肯定会去做空日元和日债。日债规模太大→加息就死→日本央行不加息→日元贬值→国债无法避险→国债下跌→逼迫日本央行增大印钞购债力度→反过来加剧日元贬值。这个死循环的关键是，华尔街大资本只要不停做空日债，就能逼迫日本央行加大印钞购债。因为日本央行是有承诺无限购买日债，来维持日债收益率在0附近，保持日债价格坚挺。这是因为，大部分买日债的人，都是基于日债价格坚挺去购买的，因为日本央行会无限购买日债。所以，日债才成为避险品种，毕竟有日本央行无限兜底。但现在，基于美联储激进加息的特殊背景，日元汇率大幅贬值，降低了日债避险吸引力，同时也导致做空日债成为了可能。所以，华尔街不停做空日债，导致日本央行加大印钞购买，就会导致日元汇率贬值加剧，从而让这些做空日元的华尔街金融大鳄，赚得盆满钵满。这个日元汇率死亡螺旋循环的内在逻辑，很少人能理顺。那么日本央行明知道这样坚持无限印钞，在美联储激进加息的情况下，会被做空大鳄利用，为何还要坚持不加息呢？因为日债规模太庞大了，只要日本央行放弃无限印钞购债，开始加息，那么日债大概率会爆发违约危机。当前日本企业债规模已经创2000年以来新高，日本非金融企业杠杆率也高达118%。而且日本政府债务占GDP比例是世界上主要经济体里最高的，达到了266%。如果日本央行加息，不再无限印钞，那么日本政府的财政支出就会面临很大困境，进而会导致严重经济衰退。所以，日本央行明知道在美联储激进加息下，坚持无限印钞不加息，很容易被收割。美元作为世界货币，有相当大一部分比例，是在美国本土之外，用于世界贸易中。假如未来某个时间点，美元霸权突然瓦解了，那么海外用不到这么多美元，就会倒灌回美国，加剧美国的通胀，到那个时候，美联储就不得不更大力度激进加息缩表，来回收过剩的美元，一旦出现这种情况，美联储加息幅度可能会相当惊人，这也是为了维持美元霸权的一种极端做法。 美国加息来让美元回流，是适度回流，这跟过剩美元倒灌回美国，是完全两码事。 这就好比一个酒量为1斤白酒的人，喝五两白酒是壮胆，但一口气喝3斤白酒就会烂醉如泥，甚至挂掉。 考虑到这种情况的可能性，美国也必然会无所不用其极去维护美元霸权。 当前美元霸权的根基在俄乌冲突中已经被动摇，美国想要维护美元霸权，所采取的办法大概率是很激进的，且可能是徒劳的。 1、新华财经《美债4月伤痛：前十大持有国无一增持》3、《根本停不下来？日本投资者连续六个月抛售美债》
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