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前两篇我们聊到为什么要投资，为什么要投资股票，本篇我们聊一聊三元投资股票的思路和逻辑。 前面我们谈到，投资是把一种资产换成另一种资产，目的是预期在未来获得比现在的投入更多的现金流。假设我们是把定期存款换成股票，目的则是在未来获得比定期存款利息更多的收益；假设我们是把房产换成股票，目的则是在未来获得比买房更多的收益。 既然投资的目的是在未来获得比现在的投入更多的收益，那我们需要思考的必然包括：我希望获得多少收益、多长时间实现、如何实现、成功概率多大、风险是什么等。解决这些问题，我们认为需要三个步骤：一、确定投资目标（希望获得多少收益、多长时间实现）；二、确定投资逻辑（实现的路径分析及选择）；三、确定投资方法（如何实现、成功概率大小、风险管理等），接下来我们逐一阐述。 一、确定投资目标。 前面我们说到由于现金类资产的到期收益是确定的，因此可以以此为基准评估交易性资产和生产性资产未来收益的高低，这就是我们常说的无风险收益，一般采用长期国债收益，目前无风险收益为3.5%-4%，我们取4%为基准。 其次，由于交易性资产和生产性资产未来收益具有不确定性，为了弥补这种不确定（称为风险补偿），我们需要的收益回报必须高于无风险收益。那应该高多少合适呢？这个并没有统一的答案，更多的是根据自身的需求来决定。一般通行的原则是风险补偿=无风险收益。简单来说就是对于未来收益不确定的资产，至少要求收益回报为2倍无风险收益，目前即8%。 三元的投资目标是年化收益15%，投资周期最短为三年。 二、确定投资逻辑。 首先我们需要明白股票投资的收益是从哪里来的。 先看我们最熟悉的房产。假设我们买了个商铺，我们买商铺的目的肯定是希望未来获得收益，那商铺的收益从哪里来呢？一是出租的租金；二是卖出商铺时卖价和买价的差额。同理，股票的收益也是来源于两方面，一是现金分红（类似于商铺租金）；二是卖出股票时卖价和买价的差额。对于现金分红，它是由企业的经营状况及分配意愿决定的，可有可无，可高可低，我们可以根据企业既往的分红情况作出大体判断，对于卖出时的差额，只有卖价高于买价的时候，差额才是收益，否则就是亏损，因此，我们必然追求卖价高于买价。那怎么才能做到卖价高于买价呢？我们用一个公认的公式来说明。 股价=PE（市盈率）*EPS（每股收益），从这个公式中可以看出：股价的增长可以依靠PE和/或EPS的增长来实现。EPS是什么？EPS=净利润/股本，在股本不变的情况下，EPS只与企业净利润相关，因此EPS只是企业经营结果的反映，与股价高低无关；PE是什么？PE并没有独立的公式，PE是依附于股价和EPS而存在的，是由股价和EPS推算出来的，PE=股价/EPS，由此可以看出，在EPS确定的情况下，股价高（涨）则PE高（涨），股价低（跌）则PE低（跌），因此，PE是市场交易者对股票出价的反映，实时变化，体现交易者之间的博弈。 从股价=PE（市盈率）*EPS（每股收益）公式中不难看出，想要实现股价上涨有两种选择： 1、PE上涨，即有人愿意出更高的价格买入你卖出的股票，你赚的钱就是对方亏的钱，因此，想要通过这种选择获利，就得战胜其他交易对手； 2、EPS上涨，即企业净利润增长。因为企业利润的获得只跟企业经营有关，跟企业是否上市、是否有交易、股价涨跌均没有任何关系。因此，想要通过这种选择获利，就是选到企业净利润能在投资期间内增长的企业。 上述两种不同的选择产生了两种截然不同的投资派别：交易派和基本面投资派。 交易派盈利的来源就是战胜交易对手。如何战胜呢？这就诞生了各种做法，比如：利用不为人知的消息（内幕交易）；利用资金优势拉抬股价（所谓的“庄家”）；利用AI算法、程序化交易（量化交易，可大批量交易，并避免人的主观情绪）；利用技术图形、技术指标交易（看K线）等等。无论哪种做法，其基本逻辑都是博弈，赢者赚钱，输者亏钱。简单来说，有两种方式达到赢的目的，一是赚比亏的次数多（比如说交易100次，60次赚钱，40次亏钱，总的来说赚的次数更多）；二是赚比亏的比例大（比如说同样本金的交易，止盈目标是10%，止损目标是3%）。无论你选哪种方式，都需要思考（前提是合法合规）：我凭什么做到？我的胜算有多大？比如你如何确定你的消息是有效的消息，而不是让你接盘的消息？你如何确定你的资金优势最大，没有比你更大的资金？ 对普通个人投资者来说，想在交易中取胜概率太小，既没有信息优势，又没有资金优势，也没有量化交易的交易频次及规模优势，在交易中几乎完全处于劣势，想要在这种博弈中取胜无疑天方夜谭，所以我们才见到了十个炒股九个亏钱的景象。 三元非常清楚自己就是个普通投资人，在交易博弈中不具备任何优势，没有任何胜算，更不想成为九个亏钱人中的一员，因此，我们不参与博弈，而是选择股价上涨的第二条路，即EPS上涨，即企业净利润增长。因为企业利润是否增长只跟企业经营有关，跟股价短期涨跌没有任何关系，正是基于此，我们可以不与交易对手博弈，只寻找利润能增长的企业，伴随其利润的增长而获得股价的增长。 还记得上一篇我们所举的案例吗，我们一起来看看那些股票五年、十年的收益到底是如何实现的。
从上表可以看出；表中的每一家企业实现5年、10年的长期股价涨幅的主要动力都是净利润的增长，相较净利润增长幅度，PE对股价影响的力度远小于净利润的增长。 根据股价=PE（市盈率）*EPS（每股收益）这个公式，我们确定了投资的大逻辑，找到企业净利润（EPS）能长期增长的企业，但是否只要找到了这样的企业就能在股票投资中赚钱了呢？答案是否定的，投资的第二步就是要确定合理的估值（PE）是多少，再好的企业如果买得太贵了，我们也有可能亏钱或回报不足，那如何确定合理的估值呢？三元使用自由现金流折现法，这个内容将在估值篇中详细阐述。 最后，我们对三元的投资逻辑做一个总结：以三年为最短投资周期，寻找净利润年化增长率10—15%（及以上）的企业，在合理及以下估值时买入，通过企业净利润的成长获得股价年化10%—15%的上涨，再叠加2%-5%的现金分红收益，去实现年化15%的投资目标。 这个逻辑为我们指明了方向，选择优秀的企业，长期持有，伴随企业成长而获利。投资大逻辑清晰了，接下来就需要解决投资方法的问题。选择这条道路，对投资人最大的要求就是看懂企业、理解企业、选对企业，三元的投资方法围绕着这些内容展开。看懂企业的第一步就是看懂财务报表，三元称之为股票投资的基本功。接下来，让我们开启轻松愉快的财报之旅吧！ |
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