债主逼上门！股东怎么办？

昨天有朋友问我：腾腾爸，你成天说新能源企业不好赚钱，所以不会投资它，可人家银行、保险这些金融机构，现在可都是拼着命地争着抢着地给新能源企业发放贷款呢，难道这些机构都是吃素的，人家的水平还不如你？

这个话题，很有意思，我觉得有聊一聊的价值。

首先，我们得先厘清一下身份定位。

金融机构给企业贷款或买企业债，对企业而言，它是债主。

我们从二级市场上购买企业的股票，对企业而言，是股东。

债主和股东，是两个完全不同的概念。

债主就是债主，给你放钱，收你利息。

股东就是股东，从法律意义上讲，就是企业的主人，既享受企业发展的权利，又承担企业经营不利的义务。

当然，今天读腾腾爸文章的朋友，99.999%的，是中小股东，只是企业很小很小一部分的主人。

但是，无数个你我，合在一块，成为企业共同的主人。

其次，我们得明白，不同的身份定位，决定了不同的权利义务关系，而不同的权利义务关系，又决定了大家对企业关注的点，是不同的。

债主对企业最基本也是最重要的要求是：你得能还上我的钱。

而股东对企业最基本也是最重要的要求是：你得给我赚到钱。

关注点的不同，决定了债主和股东对企业的观察角度、衡量标准、留意指标也是完全不同的。

用大白话讲就是：作为债主，你企业只要有良好的现金流入，能及时归还我的放款就行。

至于你企业赚不赚钱、有没有利润，当然也很重要，但不是我关注的核心。

而作为股东呢？

一是你得赚钱（营收里有利润），二是你得保证是真地赚钱（利润里有现金）。

因此，最后，我们可以看到，具体到财务报表上，债主更重视的是营收及其现金回收，而股东更重视的是利润及其现金回收。

债主和股东都重视企业的现金流，翻看企业财报都喜欢看企业的现金流量表。

但债主更重视“净收比”，而股东更重视“净现比”。

净收比的公式是：

净收比=销售商品提供劳务收到的现金/营业收入

净现比的公式是：

净现比=经营性现金流净额/净利润

以宝钢股份为例。

钢铁行业，典型的重资产行业。

资本开支高，自由现金流差。

毛利率、净利率，都不好看。

用我们的话说，就是不太好赚钱。

（宝钢股份盈利能力数据）

大家看，宝钢的净利润率只有可怜的个位数。

确实是非常苦逼的行业。

不好赚钱，不好给股东做价值创造。

但是它回款好啊——

（宝钢股份净收比数据）

作为国内、国际钢铁巨头，宝钢虽然不太好赚钱，但回款却是杠杠的，没有任何问题。

历年净收比都维持在110%上下。

可以说，卖出多少产品就能回收多少现金。

作为银行，放贷给这样的企业，你会害怕吗？

但是作为股东，每年回收到的钱，还完银行贷款，扣掉成本及这这那那的费用，能留给企业自己（股东）的，就那么一点点，你会高兴吗？

这就是腾腾爸不买宝钢股份的股票，但是国内各大中小金融机构争抢着给宝钢股份放贷融资的根本原因。

通常而言，净收比应该大于1，处于1.1-1.2间最健康。

卖1块钱的商品收回2块钱现金的例子也有，但那比较极端，不会长久。

同时，净收比低于1，也并不意味着现金流就差。

因为还有一个毛利率的问题。

比如有的企业，卖出的1块钱中，只有2毛钱是成本，剩下的8毛钱就是毛利。如果企业卖出1块钱，回收7毛钱，净收比只有70%。

但这1块钱的营收中，成本只占2毛钱，而企业收回了7毛钱，哪怕是剩余的3毛钱全变成坏账了，真实的毛利也高达5毛钱。

企业的造血功能，依然十分优秀。

所以从上边的分析中，我们可以看到：债主们在衡量企业的净收比时，只要确保净收比+毛利率等于或大于1，就可以视之为回款安全。

用大白话说，作为企业你只要在销售商品时，能确保收回成本，就基本上可以保证债主们的现金回收。

明白这些道理，我们再来看看新能源们的表现。

我们选几个有代表性的企业。

先来看看最近最火热的国产电动车代表——比亚迪：               

（比亚迪盈利能力数据）

比亚迪毛利率只有15%上下，净利率只有个位数。

盈利能力确实不怎么滴，对吧？

（比亚迪净收比数据）

比亚迪的净收比数据也不是多好。

2020年、2021年只有90%上下，对吧？

但是，净收比+毛利率，轻松大于1。

也就是说，它通过销售产品，收回成本还是没问题的。

银行贷款给它，不怕它不还本息。

再来看看最近两年同样很热的储能电池代表——宁德时代：

（宁德时代盈利能力数据）

仔细看看它的毛利率数据。

最近几年，处于25%-30%之间。

作为制造业，并不算很好，对吧？

（宁德时代净收比数据）

宁德时代虽然不太好赚钱，但净收比数据还是不错的。

净收比+毛利率，远远大于1。

说明它不仅能轻松收回成本，还能把一些费用、利润也能顺利收回来。

银行给它贷款，没什么问题吧？

还有大家经常提起的光伏龙头——隆基绿能：

（隆基绿能盈利能力数据）

毛利率、净利率，并不算太好，对吧？

从股东的角度，肯定不能算好。

但从银行放贷的角度呢？

（隆基绿能净收比数据）

降基绿能的净收比在新能源龙头股中最差。

但净收比+毛利率，还是能轻松大于1的。

所以从这个角度，银行放贷，也压力不大。

以上这些，就是我对本文开头处网友疑问的回答。

尽量用大白话。

不知我讲的清楚明白吗？

看不懂就多看两遍。

实在看不懂，就别看。

最后我给能看得懂的朋友，再特别交待两句：

1、今天讲解的，不仅仅是净收比、净现比这两个财务指标，更重要的是想提醒大家，债主和股东在阅读财报、分析企业时，观察问题的角度和衡量好坏的标准是完全不一样的。

这一点，我们一定要心知肚明。

不是腾腾爸比银行那些大机构更有能耐，而是我和它压根就不是一路人。

2、银行衡量企业的偿债能力时，肯定不会只看净收比一个指标。

它一定会把净收比跟其他指标，比如有息负债、总负债率，还有我们以前讲过的资本负债率、动态资本负债率等一篮子指标放在一起，综合考虑。

我最怕那些手持一根锤子就想砸遍天下所有钉子的朋友。

线性思维永远是投资的大忌。

好了，今天就聊这么多。

不想打赏的，就请点个赞。

码字不易，这大热天的，我就这么点要求。

不反对白瞟，但特讨厌白瞟还叽叽歪歪净毛病的主儿——做人得厚道！

全文完。

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作者简介：

我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。

擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。

擅长做市场判断、估值判断和企业分析。

擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。

并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。