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光缆行业自2017 年达到周期景气高点后，经历了近3 年的下行周期，主要原因是需求在2018 年骤然下降，且产能在2018 年集中投放，行业供需错配下进入下行周期。我们认为，国内新基建投资及海外网络建设正逐渐拉动需求端回暖，供给端出现向龙头集中的趋势，行业或将进入新一轮上行周期。 需求端：国内新基建投资及海外网络建设共同拉动需求端回暖。虽然2021年中国移动集采出现量价齐升，但市场对长期需求方向仍缺乏共识。我们认为，随着国家整体网络建设和数字经济发展，5G 网络的广覆盖、千兆宽带的普及、农村和偏远地区的光网络覆盖、东数西算及数据中心建设等因素将带动国内光纤光缆市场需求持续提升，因此2021 年下半年以来，运营商招标呈现量价齐升的趋势，采购规模和价格均较上年实现较大幅度上涨。在海外市场，在新冠疫情背景下，各国政府重拾对通讯网络基础设施的重视，大规模资本开支规划频出，海外光纤部署也有望持续加快，预计全球主要区域光纤光缆需求将恢复增长趋势。 供给端：头部集中趋势出现，竞争环境持续优化。随着光纤光缆落后产能出清，国内光纤光缆市场供求关系趋向平衡，各厂商营收及净利润逐渐提升，并在2022Q1 迎来大幅增长，各项财务指标相应好转。同时，光棒市场在多年没有扩容的情况下，呈现紧平衡状态。此外，在国际政治局势动荡及新冠疫情影响下，运费及原材料价格波动较大，四氯化硅、氦气等原材料价格大涨，对中小厂商产能冲击较大，行业头部集中趋势或将加速演绎，利好拥有自主研发生产光棒能力且工艺独立性较强的龙头厂商，中小企业或继续退出市场。 未来展望：如果全球需求上升，叠加供给一定程度上锁死，行业将进入新景气周期。在需求端，根据中国移动2021-2022 年普通光缆集采招标公告显示，集采的普通光缆预估规模为447.05 万皮长公里，折合1.432 亿芯公里，相比2020 年提升20%，相比2019 年提升了36%，国内需求趋于复苏；在供给端，龙头集中效应逐渐显著。在此背景下，我国光纤光缆市场供需有望维持紧平衡，并拉动价格复苏，行业或将进入量价齐升的新周期，建议投资者关注2022年中国移动新一轮的普缆集采。重点推荐亨通光电，建议关注长飞光纤、中天科技。 风险提示：国内市场需求不及预期风险、外国经济压力导致网络建设进程放缓风险、运费上涨过快风险、成本上涨过快风险。 |
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