|
钧达股份中报业绩预告点评： 公司22年H1归母净利润2.5-3亿，同比扭亏为盈（21年H1亏损0.35亿元）；扣非后净利润0.5-0.8亿；每股收益1.78-2.13元/股。公司已完成汽车饰件资产出售，22年6月完成交割，取得收益2.15亿元，影响非经常性损益2.13亿元。目前公司已发布28.3亿元定增（收购捷泰49%股权15.2亿、N型电池中式项目5亿、补充流动资金8.1亿），以及收购捷泰资产草案（现金收购34%股权金额10.5亿，协议转让15%金额4.7亿）。 核心看点：控股51%的捷泰科技，上半年实现收入39亿元，同比+127%，净利润1.75亿元，同比+98%。单看Q1/Q2净利润分别为0.6/1.15亿元，Q2环比+92%，按照出货超2GW测算，对应单W盈利5-6分钱（Q1单W盈利3.5分钱），盈利能力大幅改善并且持续提升，超出市场预期。随着22Q3剩余49%的股权并表，预计将迎来利润端的大幅释放。 捷泰一期8GW的TOPCon大尺寸电池已于7月开始投产，将在22Q3量产爬坡，目前看，公司用硅片厚度135μm，电池效率和良率均处在行业领先水平，全年TOPCon电池片出货预期2-3GW。预计二期8GW的TOPCon产能将于年底开工，23Q1建设完成。预计公司TOPCon今/明年出货有望分别达到2/11gw以上，公司领先行业投产先进N型电池产能，目前TOPCon组件溢价明显，叠加电池环节高效产能偏紧，预计将获得显著超额利润以及利润持续提升。 综合来看，公司明年P型+N型电池总出货量将提升至20GW以上，叠加N型电池片出货量占比过半，预计单W综合盈利将超7分钱。若单考虑捷泰22、23年业绩预计5、12亿，定增完成后对应当前PE32、14倍。目前公司收购捷泰剩余股权持续推进中，随着产能持续落地，后期估值利润与市值空间均存在较大弹性，作为新增的TOPCon大尺寸电池标的仍继续看好。 调研交流：董秘： 公司在 6 月 7 日完成了汽车资产玻璃的交割，6 月 10 日完成，汽车业务剥离已经完成，公司收到 4 亿元现金，6 月 15 日竞买捷泰科技成功。捷泰科技 2021 年 收入 16.8 亿元，净利润 0.97 亿元，2022 年有 5 亿元，2023 年 16 亿元。付完首付款，公司就可以办理交割，上市公司持有捷泰科技 100%股份，进入光伏行业。 大尺寸电池的扩张速度滞后于其他环节。5 月份盈利最高恢复到 0.05 元。8GWtopcon 生产线预计在 7 月份投产，这样增加相关业绩。 1、公司收购 49%股权在过程中，并表时间在什么时候？ 国资持有 33%股权，支付 30%就可以办理公司变更，对于苏泊尔股份，支付 10%股份就会办理工商变更，不以定增为基础。这个公司变更会更快一些。 2、电池片盈利很优秀，相比行业高不少，原因是非硅成本低？ 公司 8.5GW 的 perk，非硅成本比较低，在于第一设备比较新，有 5GW 是近两年投产的，自动化程度会高一些，3.5GW 是 166perk 线改造为 182 线。总体上，整 体设备都比较轻。第二，公司在电池线积累了很多经验。总体上，公司非硅成本比行业内有优势。 3、硅片价格上涨因素？ 硅片价格上涨 4、topcon 扩产 公司 topcon 扩产在行业内是领先的。7 月 8GW 上限投产。另外的 8GW，需要根据实际的溢价情况，资金情况做，并不一定是某个时候投产。 5、topcon 新型产能的技术路线问题？LP 线路。未来二期是否打算用新的技术，比如 PE。 topcon 新型技术在不断的研发推进过程，第一期的 8GW。 6、汽车业务团队 随着汽车资产置换出去，汽车相关人员已经脱离公司。公司董事会没有改变，但管理层，从总经理到业务人员都变更了。 7、汽车业务亏损 汽车业务的亏损，由购买方承担，因此今年 1 季度的亏损会冲回来，还会有一些投资收益。 8、公司对于异质结的技术怎么看？ 公司有 5 亿的研发中心项目，主要做研发平台。对电池技术下一步的研发。光伏行业还是技术驱动的行业，核心的技术环节还是电池片的技术，电池技术的持 续升级和迭代是行业是关键所在。公司在电池企业，希望不断提升在电池技术的研发能力。 9、公司电池片产能 20GW，未来是走专业的电池片还是一体化？ 公司认为最核心的是电池，如果电池片能力不强，一体化也比较薄弱，行业仍然是价格导向的行业。价格导向意味着电池端的能力非常强。希望公司的盈利能 力超过一体化企业，这样才能形成核心的竞争力。在形成这个基础下，再考虑上下游是否补充。 过去两年电池片的盈利能力压力很大。 10、TOPCON 投产后，有 3 个月的试验爬坡，形成真正的成本概念需要 3 个月后，目前并没有正确的结果。薄片化，将一些非硅成本降低。 11、TOPCON 组件端溢价 0.1 元，但到电池片环节如何，现在还没有形成价格。成本比 PECK 高，因此价格会高一些，但高多少不知道，盈利溢价多少不知道。 |
|
|
