收益碾压货基，这类固收产品会成为市场新宠吗

昨天市场刚经历了一轮暴涨，今天又继续回到了熟悉的下跌模式。

 

既然权益资产不好搞，那不如把精力放在固收类资产上。

 

4月22日，富国、招商、博时、华安、建信、国泰等6家基金公司正式上报行业首批政金债ETF。（不过市场上已经有一只政金债LOF产品等待上市）

 

 

虽然大家都是政金债ETF，但是如果看产品名称的话，还是有一些差别。

 

一、政策性金融债or国开行债券？

 

细心的朋友们应该会发现，这些ETF的前缀有一些差别，比如富国的产品是“政策性金融债”，而博时的产品是“国开行债券”。

 

政策性金融债的发行主体是我国的政策性银行，包括三家：国开行、进出口行、农发行。

 

国开行发行的债其实也属于政金债的一种。

 

所以，这两类产品的不同点主要在于样本空间。

标注“国开行”的产品，意味着底层资产的发行人为国开行。

 

而未标注“国开行”的产品可以配置国开行、进出口行、农发行三家政策性银行发行的债券。

 

不同主体发的债，在收益率上有区别吗？

 

虽然大家都是政策性银行，但是票面利率还真的有差别。

 

一般来说，国开行的债，票面利率更低一点。

 

 

而如果反映在指数收益率上，自2017年初至2021年末，1-3年政金债指数的年化收益率为3.93%，而1-3国开债指数的年化收益为3.89%。

 

收益是对风险的补偿，但是大家都是政策性银行，风险都小到可以忽略。

 

所以，从收益的角度上看，我更推荐票面利率更高的“政金债”ETF。

 

二、长期or短期？

 

我们统计了不同期限政金债指数的收益曲线。

 

以2017年初为基点，至2021年末，政金债指数的年化收益率为4.56%，而不同的期限结构下，政金债指数的收益率也不太一样。

 

2017年初至2021年末，5-8年政金债指数的年化收益率最高，为5.12%，1-3年期政金债政金债指数的年化收益率最低，为3.93%。

 

 

从指数的底层资产上看，在其他条件一致的情况下，债券期限确实与票面利率呈现正相关性。

 

 

所以，一般来说，期限越长的债券，票面利率就越高，指数的收益率就越高。

 

但其实从政金债指数的走势上看，8-10年期的政金债指数并没有跑赢期限更短的5-8年期政金债。

 

这是因为，影响债券投资收益率的除了票面利率外，还有债券的交易价格。

 

债券投资其实与高股息策略投资有相似之处，因为他们的收益都来自于两部分：证券价格上涨以及证券分红（付息）。

 

股票价格的上涨比较随机，因为市场上的交易者众多，各有各的想法，所以短期的走势没有什么规律性。

 

而债券不一样，债券市场的参与者基本上以金融机构为主，而且债券本身的特点就是现金流高度确定。

 

而对于政金债这种低风险债来说，就更难产生市场的预期差了。

 

所以，市场利率就成了影响债券价格的关键因素，而债券的久期（可以简单理解成剩余期限）越长，对利率的敏感度也就越高。

 

可以明显的看到，在2017年市场利率的上升周期中，久期最长的8-10年政金债指数跌幅最大，而2020年年初利率短期下降时，8-10年政金债指数又是涨幅最大的那一个。

 

所以，回到我们之前的问题，8-10年期的政金债指数没有跑赢期限更短的5-8年期政金债。

 

主要原因就是之前利率上涨的坑挖的太大了。

 

现在的问题就简单了。

 

如果预计未来利率有长期下降空间，可以选择期限更长的政金债ETF产品，而如果预计未来利率将长期上涨，可以选择短期的政金债ETF。

 

不过有的小伙伴可能会觉得政金债这个产品的收益率低，但是大家可以好好琢磨一下这个产品的风险。

 

接近无风险的资产，能获得年化4-5%的收益率，比同样几乎无风险的货币基金可强太多了。

 

不过大家在未来场内交易的时候，还是要注意一下。

债券类ETF的流动性比较差，容易出现场内的折溢价。