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温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。 近期汽车板块无疑是市场上的热点话题，老裘团队内部对于行业现状也进行了深入探讨，有些最新观点和大家分享。 首先，当下投资汽车股需要有个基本认知，那就是现阶段有点像2019年四季度时的行情。 为什么这么说呢？要知道现在的大部分汽零龙头，市值都是在2019年底起来的，最典型就是拓普集团，2019年11月还是百亿市值，后来逐渐提升到500亿，现在已经冲击800亿。 这些汽零股票大涨的背后，其实不是看汽车行业某个月增速的高低，而是要看未来2年增速的底部。相比去盯着单月增速，市场更多是观察年化增速，因为年化增速剔除了季节性的基础效应，更为长期和客观。 甚至市场有乐观投资者，认为现在就是未来2年的增速底部，原因是接下来各大品牌新车型会集中上市，并逐步爬坡到峰顶。如果按见顶时间是2024年计算，那这轮汽车车型周期的启动可能才刚刚开始。 前段时间在朋友圈刷屏的理想L9和问界M7、业内非常关注的蔚来ES7、还有作为后起之秀的哪吒和零跑等等，这些都只是刚刚开始。 各大品牌新增供给开始投放，陆续都进入爬坡见顶，在今年到明年过程中，供应商定点应该就会基本确认，由于汽车OEM供应链大概要提前18-24个月，因此收入确认时间大概会是在明年下半年到2024年初。 当然，虽然对电动智能车赛道长期看好，但目前老裘看到更多是风险。现在很多电动化或智能化龙头公司的估值都比较高，这个倒不是产业趋势所带来的，更多是核心供应链已经率先匹配到了2024年甚至2025年的业绩，这点需要引起重视。 其次，汽车赛道后面的风云变幻，最大变数是在于下游客户集中度。 其实中国应该算是全球下游最分散的市场之一。美国有通用、福特、克莱斯勒，欧洲有奔驰、宝马、奥迪、大众，日本有丰田、本田、日产，韩国有现代、起亚等等，而国内前十大品牌品牌份额就太过分散。 因此，在集中度不断提升过程中，找到份额快速提升的整车厂就非常重要，其产业链放量也会更为显著。 最典型案例，就是过去几年特斯拉市占率的飞速提升，造就了拓普、三花、宏发等上市公司的崛起。而现在，随着造车新势力起量以及华为等科技厂商入局，很可能也将带动新一批供应链崛起。 在造车新势力中，“蔚小理”（蔚来/小鹏/理想）目前每年销量大概都是15-20万台，在绝对量上可能不算多，但是往2025年去看，这轮周期最大变数就是她们。 2019年时，比亚迪开始提前布局电动化，这种不计资本开支成本的投入，带来了比亚迪2020-2021年产品的绝对领先，而现在电动化对市占率提升的红利已经过去。 2022年起，蔚小理在智能座舱和自动驾驶方面开始几乎“ALL in”式投入，这也将带来2024-2025年产品的领先地位。从目前三家企业的物料成本排产情况来看，到今年底产能基本都能达到3万台/月，这将是跨越式的起点。 提到智能化，可以给大家补充一些信息。从明年开始，英伟达Orin在自驾方面算力会达到500TOPS，高通9295平台在座舱方面算力也会有显著提升。传统车企由于销量比较大，不敢直接绑定一家，但蔚小理就敢于坚定战队，直接给出“自驾英伟达+座舱高通”最强组合。 当然，蔚小理可能只是新势力车厂代表。如果说在电动化时代，投资离不开宁德产业链，那么在智能化时代，投资很可能就是离不开华为。 据悉，华为预计在2024-2025年销量达到150万台，这里面应该包含了华为Inside（如北汽极狐/长安阿维塔）及智选模式（如小康赛力斯/问界）。 同时，其他科技大厂也是雄心勃勃，到2025年，苹果规划车型50万台、小米50万台、百度集度50万台、特斯拉达200-300万台。要知道，中国整个乘用车市场规模也就2500万台左右。 那么，这些新势力和科技企业要靠什么，去抢占传统车企份额呢？答案还是智能化。 今年最高光的比亚迪，老裘也是很早就开始关注，其最主要靠的就是提前布局电池和一体化核心零部件，尤其疫情使得一体化能力变得非常稀缺。但随着后面疫情好转，这个优势就会变得相对弱化。 往后看，智能化就将成为逆转市值的核心底层技术，刚才提到蔚小理等新势力敢于坚定战队英伟达和高通，而华为更是亲自下场，成为智能化核心供应商，鸿蒙系统未来在国内大概率能占到半壁江山。 所以，如果说拓普从100亿变成800是靠特斯拉，如果说比亚迪涨到近万亿是靠电动化，那么这轮周期最大变数就是蔚小理及华为的智能化进程，这2个生态中很有可能出现下一家拓普或比亚迪。 最后，简单和大家分享下选股逻辑，在智能化引领下，有部分赛道是值得长期关注的。 第一是整车环节。传统车企中需要关注转型最为积极的厂商，龙头代表是广汽和长安等；新势力中需要关注自动驾驶技术切换最快的，龙头企业就是蔚来、小鹏和理想，其中理想定位最为清晰。 第二是智能硬件。一方面，随着自动驾驶渗透率从2%到超过20%，大部分传统供应链都会产生激烈竞争，而其中线控底盘壁垒相对较高，龙头代表是亚太股份和中鼎股份；另一方面，智能化也催生了较多新兴赛道的崛起，其中声学交互还处于早期阶段，龙头代表是上升电子和共达电声。 第三是智能软件。软件最重要就是要找对生态，如果投资者买不到英伟达和高通，那就去找到国内最为匹配的产业链，龙头代表是德赛西威、中科创达和经纬恒润。 好了，今天文章就先到这里了。汽车赛道最近非常热门，老裘团队和大家分享了些内部观点，应该说还是比较具有独立性的，希望能给兄弟姐妹们带来收获。 最后，大家如果方便的话，可以点个“在看”支持一下哦，谢谢！ |
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