从兵法看价值投资实战

最近读完老唐的《价值投资实战》，同时期也读了华衫老师的《华杉讲孙子兵法》，发现老唐的很多核心理念与两千多年前孙子的思想不谋而合。

芒格曾多次表示欣赏孔子，也许伟大的思想往往就是如此地相似?遂想到何不以孙子兵法的角度解读一下老唐《价值投资实战》中的思想呢？

可能与某些人的印象有所不同，孙子兵法其实是一部关于战略思想和原则的书，几乎从未讲过诸葛亮式的“奇谋巧计’’。

“不败”是贯穿整个孙子兵法的核心思想。下面我们就以“不败”为始谈谈孙子的战略思想在投资中的应用。

不败

“善战者，先为不可胜，以待敌之可胜”

善于打仗的人，首先考虑的是如何使自己不败。这个有点像巴神所说的投资的两条基本原则：第一，绝不亏损；第二，不要忘记第一条。

大众的视线往往会放在赢家身上，而忘记年年都会有一败涂地、上天台的输家。

过于执者于“大胜”而不设底线，一旦败起来，很可能万劫不复。而如果以不败为基本原则来制定计划，就锁定了最差的下限。如果运气来了，则上不封顶。

“一生只需富一次”。投资的首要任务是时刻牢记如何少犯错误、规避亏损，对黑天鹅怀有敬畏，尽量规避如长期资本管理那种'一夜回到解放前'的悲惨结局。

芒格说,如果我知道我会死在哪里,那我就永远不会去那个地方。

计算，而非算计

对孙子兵法误解最多的其实就是对'计’的理解。孙子所说的'计’并非诸葛亮似的“奇谋巧计”，而是“计算”，是对双方实力进行评估，在投资中即是评估风险收益比。

其实，孙子本人对'奇谋巧计’基本持否定态度，认为这种东西有时有用，有时没用，靠博个运气，不能依赖，战争的胜负不可能建立在这种脆弱的基础之上。

对于'计’这个词的理解，恰好反映了市场里的两种投资心态。

对于炒'票’者，需要的是“算计”，想赢就得和庄家、机构乃至其他散户斗智斗勇，方式是竖起耳朵，监听各种趋势、'利好利空’的小道消息，希望在勾心斗角、你死我活的零和博弈中不使自己成为最后一个接盘侠，最好是成为倒数第二个接盘侠。

对于投'股'者，需要的是“计算”，方式是拿起计算器，一遍遍地确认数据、做好排雷工作，想清楚企业发展中的利害得失，最好还能比较靠谱地算出其内在价值。

至于别人怎么玩与我无关，我唯一需要做的是比较自己不同行为之间的得失。

计算，而非算计，按老唐的话来说，其实就是“别瞅傻子，瞅地！”。

兵力原则之以多胜少

孙子认为，兵法的第一原则绝不是“兵不厌诈”，而是兵力原则。战争靠的是实力，靠的是以多胜少。人们总爱听以少胜多的传奇故事，却不明白传奇之所以是传奇，就是因为它足够'稀有’。

在绝大多数情况下，想要做成任何事情都需要压倒性地投入才有可能成功。如果总想着四两拨千斤，那就是自欺欺人。套用到投资上，就是需要在时间和资金两个方面进行大力投入。

时间的投入

对公司的理解，看过10年财报的人就是比只看过1年的人强。对行业的理解，看过100份行业研报的人就是比没看过研报的人强。

资金的投入

即使费尽心机选到一只涨十几倍的牛股，但最初却只投入了几千块钱，那这样的胜利又能有多大的意义呢？

所以初期关注的重心更应该放在对本金的积累上，让自己手中的兵力充沛起来，当机会到来时才有一战的资本。此外，遇到机会时也要敢于重仓，在关键的战役中使用“重兵”一战而定。

虚实与能力圈

“备前则后寡，备后则前寡，备左则右寡，备右则左寡，无所不备，则无所不寡。”

孙子以防守为例讲解了虚实的概念。

防备前面，后面就虚了，防备后面，前面就虚了，防备左边右边就虚，防备右边左边就虚，哪里都防就等于哪里都没防。

能力圈，在我理解首先是一种放弃的智慧，得明白'实’是由'虚’交换而来。什么都想要，往往什么都得不到。

每一个行业的研究都需要耗费大量的时间，而人的精力是有限的，我们不可能成为每个行业、每个领域的专家。所以我们必须要有侧重，要有选择，明白“城有所不攻”的道理。

“知彼知己，关键在于知己。”

其次，自己'有所不知’本身就是能力逐渐积累的一种外现。

爱因斯坦曾比喻一个人的能力圈就像图上画的圆圈，圈内是已知，圈外是未知。

随着某人的知识积累越来越多，圆不断膨胀，圆圈越来越大，能见到的未知也越来越多。

所以其实一个人要能明白什么是'未知’，前提是要有足够的'已知’。已知越多，未知也越多。已知越少，某人能感受到的未知反而也就越少。

最后，每个人都有属于自己的虚实、拥有不同的能力圈。

科技股也许是巴神的'虚’，但网易这只科技股对段永平来说却可能是'实’。守在自己的一亩三分地里即可，大不必羡慕别人，更不能以己之虚去对他人之实。

变与不变

投资的底层逻辑不能变

买股票就是买公司；安全边际；能力圈原则；拒绝短期市场诱惑。这些都是地基，不能动摇。

具体的策略需要不断精进

批判性思维亦是投资人必不可少的基本素养，尤其是对自己既有体系的批判。

施洛斯烟蒂选股法具体实施准则的调整，老巴从烟蒂到成长的改变，亦说明了在不变的指导原则框架下，也确实需要有与时俱进的可变部分。毕竟，真理本就是一个动态完善的过程，绝对真理并不存在。

所以，当制定了原则，就要坚定地去执行。但如何在不变中合理地求变，亦是一个优秀投资人需要终生去动态平衡的精进问题。

做时间的朋友

“胜可知而不可为。不可胜在己，可胜在敌”

做好前面几点，我们已经能让自己立于不败之地。但是不是意味着我们就马上能赚到钱了呢？

遗憾的是，市场先生多数时候非但不傻，甚至是“聪明而不可胜”的。市场上有那么多双眼睛天天盯着那些少数稀缺的优质资产，极少的情况才回给出非常错误的定价。

所以，我们只能等他犯错误，等他'自己败’。一旦发现他又变回傻子，就是我们出击的机会。所以，等待其实并非不作为，而是一种重要的行动策略。大多数时间里我们只能熬，熬到胜机出现。

那么，市场先生从变傻到恢复正常的周期是多长时间呢？没人知道，甚至可能非常长。

因此可以衍生两个推论：1.择时交易不靠谱。2.资金周期要足够长，且不使用杠杆。凯恩斯说，市场保持非理性状态的时间，可能会持续到你破产以后。

小结一下

用逻辑来串一下上面几个点就是：

首先，心中始终要有一根不败的底线。

为了降低失败的机率，我们需要做大量扎实的工作，投入大量的“计算”。但人的精力和财富都是有限的，所以我们能大量投入资源的领域必然是稀少的。

把资源往自己确定性高的决胜点进行集中，体现出来就是坚守能力圈原则。

此外，原则通常不要变，除非有清晰的逻辑和证据推翻了之前的某些假设，才可以对原则进行'谨慎’地修正。

做好这几点，我们通常已经可以做到“不亏钱”，时间此时就会变成我们的朋友。我们还需要能熬，等待时间这位朋友给我们带来复利的果实。

除了以上基本战略思想，孙子还以一种至上而下的视角，提出了“形、势、情”的概念，这个思路也和老唐的投资观有所对应。

形、势、情

形

意为'形势，大体得失之数'。战争讲的是实力，'胳膊就是拧不过大腿的’。

战争双方如果实力悬殊，那失败和成功其实是没有什么悬念的。对应投资里讲的就是要把握好基本面，去选择那些'好生意、好公司’。

即便最初看起来有些小便宜可赚，我们也应尽量少碰那些行业趋势或自身发展位于下行通道的企业，因为它们的'形’已经坏掉了，精明如巴神也犯过类似的“贪捡小便宜”的错误。

势

意为'临时随机应变，顺势而为'。这个讲的是如何正确面对股价波动，对应“市场只可利用不可预测”。

不要把决策原则建立在'势’的变化上，但当势来临时，我们就尽可借各种'政策’、'短线’、'利好’、'利空’之势，愉快地去占市场先生的便宜。

当然，真实情况到底是占了市场先生的便宜还是被市场先生占了便宜，其实还是取决于我们对上一步中的'形’是否有了充分而正确地认识。

情

意为'意志力和勇气'，讲的是定力和魄力。对应那句'别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪’。

此话平时听起来像是一句正确的废话。但实际观察下来，真实情况往往是牛市中'别人贪婪我更贪婪’，熊市里'别人恐惧我更恐惧’。

如何做好情绪管理，能直面内心的贪婪和恐惧，也是一个投资人走向成熟所必须修炼的问题。

最后再写两个比较有意思的点，分别是关于风险和效率。

善战者与顶级投资人的共通点

“善战者，无智名，无勇功”

孙子认为真正会打仗的人通常没什么名气。有个例子非常经典：

有一次魏文侯问名医扁鹊，听说你们家兄弟三个人都是医生，那谁的医术最好?

扁鹊就说，我们家大哥医术最好，二哥差一点，我是最差的。

魏文侯就不明白了，你是天下名医啊，你大哥和二哥都没有听说过。

扁鹊说，我大哥总是在病发之前就用药解除病根，所以医术很难被别人认可。

二哥没有大哥那么大本事，在病情发作之前他发现不了，但在病情初起症状不十分明显的时候，二哥能够药到病除，所以村里人会觉得二哥还能治点小病，所以他的名气只能在本村，邻村的人都不知道他。

我的动静就会比较大，我治病都是在病情十分严重、痛苦万分的时候，我在病人的经脉上穿刺，有时候甚至还敷上毒药来以毒攻毒，最后这个病人可能得到了缓解，甚至还有治好的，所以我就名闻天下了。

扁鹊的这个例子非常有哲理，名将就跟名医一样，就是谁也打不了的仗居然给他打赢了，这是什么？

这是运气。而真正的善战者并没有打过可歌可泣的“硬仗”，干的似乎都是些轻松简单的活。

老唐“财报是用来排除企业的”与扁鹊的这种观点不谋而合，本质是一个'防’字，防患于未然、君子不立于危墙之下，其实亦是'不败’这种理念的必然行为。

夹头们往往没有逆风翻盘、抄底逃顶等令人津津乐道的神操作，干的都是些看起来“重复无聊”的活--翻财报、对数据、反复评估风险收益比。相比之下，那些在巨大的潜在风险中，一年高抛低吸赚十倍的“股神们”则会显得格外耀眼，毕竟，短期内进账的钱是眼睛看见的，眼睛人人都有。

而风险在还没发生之前是看不见摸不着的，需要通过“智慧”去看见，但智慧并不是人人都有。

这样也就能明白为什么夹头界中的扫地僧们，往往都能跳着踢踏舞去上班，在谈笑喝茶刷剧之间，淡定地做到“赚、躺赚，更赚”。

如同扁鹊大哥把病掐死在萌芽之中，优秀的投资人也早已把风险掐死在投资行动之初，做到了“先胜而后求战，而非先战而后求胜”，自然也就不会随着后续的各种“利好利空”而担惊受怕、寝食难安。

面对市场波动时的从容，正是来源于那种知道自己在最初下注时就已经赢了的自信。

有趣的是，夹头们朴实无华的生活和投资经历通常提不起公众的兴趣。刀口舔血的传奇故事则似乎更有吸引力，从而造就了一批批短期内拥有“智名、勇功”之人。

那些在网上动辄满仓满融赌一个行业的“大师们”，巅峰时勇猛无比，常常最低点抄进，最高点卖出，一次一次地翻云覆雨，一年数倍犹如战神般的操作让旁人瞠目结舌。

然而，时间是“好模式、好人”的朋友，却是“烂模式、烂人”的敌人。当潮水最终退去，那些风口上的猪最终都会现出原形，变成裸泳的人。

“百战百胜，非善之善者也”

孙子认为百战百胜的人，绝不是一个真正的“善战者”。为什么呢？

战争的目的是为了达到某个战略目标，一个人已经打赢了一百次，居然还要打，还没能达到他的目标，说明其行动效率极差。此人就像一只无头苍蝇，始终没能找到决胜点。

同理，很多短线或趋势投资者买过的股票记录常常数以百计千计万计，很多股票也确实赚到过钱，但老折腾来折腾去，长期看下来似乎最终也没赚到什么大钱，离'财务自由’这个目标还差着很远。

相比之下，优秀的投资人往往追求的是一击必杀，抓住决胜点。通过集中寥寥几只高确定性的股票就获取了巨大的回报，从而顺利实现了自己'财务自由’的战略目标。

感谢《价投实战》

作为一个入市不到一年的菜鸟小白，感谢《价投实战》从一开始就带我走上了价值投资的康庄大道。

股市在我心中已经从一个零和博弈的赌场，成功华丽变身为一个种植思考、耐心等待、收获财富的开心农场。