投资指数增强，有哪4大收益来源？

前面我们介绍了，主动优选投顾组合的收益来源有哪些。

可以点击这篇文章查看：《投资主动优选，能赚到哪5种收益？》

那指数增强投顾组合，收益来源又有哪些呢？

今天我们就来介绍一下。

最大的来源：指数的长期盈利增长

首先最大的收益来源，还是来自于指数的长期盈利增长。

因为大多数指数增强基金，是80%的部分投资对应指数的成分股，20%的部分做增强操作。

也就是投资的绝大部分股票，还是来自于指数的成分股。

市场虽然有波动，但指数背后公司的盈利长期上涨，会推动着指数长期上涨。

我们以沪深300指数为例，比如下图中：

· 蓝色柱子，是对应时间里，沪深300指数背后所有公司的净利润之和；

· 橙色曲线，是沪深300指数的点数走势。

可以看到，沪深300指数在过去10年里，出现了很多轮的上涨和下跌。

但如果我们把每轮涨跌的低点连接起来，会发现每一轮下跌，指数的最低点，都会比上一轮的最低点要高一些。

原因就在于，指数背后的公司盈利是增长的。

而盈利的增长，最后也会推动指数的长期上涨。

低估买入，高估卖出的收益

除了指数盈利增长带来的收益，指数的另外一个收益，是我们「在低估区域买入，高估区域卖出」带来的收益。

指数增强投顾组合的估值，可以参考中证800的估值。

我们以中证800指数为例。

下图中，左侧是中证800指数的市盈率走势图，右侧是中证800指数的点位走势图。

可以发现：

· 有时候市场会过于悲观。比如2013-2014年，中证800的市盈率跌到10倍左右，点位接近2000点。

· 有时候市场又会过于乐观。比如2015年，中证800的市盈率涨到了20多倍，点位接近6500点。

短短一两年时间，涨幅超过200%。

剔除中证800每年的盈利增长，剩下多出来的这部分，就是估值从低估到高估带来的。

当然，中证800指数的规则最近两年也有修改过。

· 比如2020年增加了科创板的股票；

· 2021年年底增加了一部分上市满一年的创业板股票。

所以它的估值数值不能直接简单地类比。

但即便如此，当中证800指数在15倍市盈率以下，进入低估时，市场也处在较低的位置。

反过来，当中证800指数在19倍市盈率以上，达到高估时，市场的风险也会比较高。

而我们投资的时候，在低估区域买入，高估区域卖出，也可以额外赚到估值的收益。

目前，中证800指数是低估的，指数增强投顾组合参考800的估值，也是低估的，处于适合投资的阶段。

增强策略带来的超额收益

指数增强基金还有一个特有的收益来源，就是指数增强策略带来的超额收益。

通常来说，主要是两种策略：基本面增强和量化增强。

▼基本面增强

基本面增强的原理，就是超配一些盈利能力比较强的股票。

这种增强策略，优点是对基金的规模要求，相对是比较宽松的。

整体上能够容纳的资金量，也会更大一些。

基本面增强，通常出现在一些主动股票基金做的不错的基金公司。

这些基金公司自己也有比较强的个股研究实力。相应的研究结论，也可以用在指数增强基金上。

▼量化增强

量化增强的原理，是基金公司通过一些量化的模型和指标，在指数基础上，适当的增加或者减少一部分股票。

采用量化增强的方式，优缺点都很明显。

· 优点是，在基金规模小的时候，往往能保持一个长期不错的超额收益。

· 缺点是，超额收益容易受到基金规模的影响。因为基金的规模越大，平摊到每一份基金上的超额收益就会减少。

▼超额收益有多少

那增强策略带来的超额收益能有多少呢？

下图就是指数增强投顾组合中，指数增强基金相对沪深300指数和中证500指数的超额收益情况。

可以发现，组合中的指数增强基金，在过去这些时间段里，都取得了不错的超额收益。

增厚收益的其他方式

指数增强基金，除了基本面增强和量化增强这两种方式之外，通常还会有一些其他的操作来提高收益。

▼基金打新

公募基金，持有一定市值的股票，就可以参与打新股。

打新获得的收益，会直接归入到基金净值里。

通常来说，基金的规模在2-10亿之间，打新带来的超额收益是不错的。

▼转融通业务

转融通业务，就是指数基金将持有的股票，「借」出去，获得一定的收益。

这个收益，有时高、有时低，平均来看大约是0.5%左右的超额收益。

一般来说，基金需要达到2亿的规模，才能做转融通的业务。

所以，我们考虑指数增强基金的规模，也是在2亿以上。

这样打新、转融通等操作都可以做，超额收益的空间会高一些。

总结

总的来说，对于指数增强投顾组合，主要的收益来源还是来自于指数本身的盈利增长。

在此基础上：

· 低估买入，高估卖出，可以赚到估值的收益；

· 基本面增强和量化增强策略，可以给我们带来一些超额收益；

· 基金打新和转融通业务，也能增厚我们的一部分收益。

而对我们投资来说，做的事情还是不变的。

跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待~

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）