如何寻找雪厚坡长的好赛道第一集

就像刚走入社会的年轻人，职业选择十分重要，因为一个好的职业方向决定了你未来的成长空间和瓶颈，有时候甚至比努力更重要。

但现实中，很多人是哪里赚钱就往哪里钻，从来不去思考行业适不适合投资、值不值得投资，最终导致投资策略和方法上比较错乱。

比如 2012 年房地产行业更景气，于是很多人扎堆学土木工程，等到毕业后并不吃香，反而是那时候选择 IT 行业出来的更好找到好工作。

在投资中，“赛道”这个词经常出现，听上去比“行业”更加振奋人心一些。“好赛道、好公司”已经成为了众多投资者挑选股票的要素。“赛道”在投资中其实就是行业，我们要想长期稳健的投资，其实就需要找一些平稳、宽阔、阻力较小的方向。

如何快速寻找好赛道

A 股有 3600 只股票，未来还有可能更多， 我们做研究不可能一一去筛选，最好的方法是从宏观—行业—个股三个方面“自上而下”的去选择。

宏观之于投资的重要性是不言而喻的，历史上的大牛股都是在国家重大政策、产业东风中诞生出来的。比如 08 年家电下乡，

诞生了以格力电器为代表的大批翻倍的家电股；4 万亿经济刺激计划，诞生了以海螺水泥为代表的大批翻倍水泥股；13 年“智能手机”出现，诞生了以信维通信为代表的大批翻倍电子股；

15 年我国人均 GDP 迈入 10000 美元大关，出现消费升级趋势， 诞生了以贵州茅台为代表的大批翻倍消费股；17 年供给侧改革诞生了以方大炭素为代表的大批资源股等等。

19 年年末，猪肉价格已经涨到很多人吃不起的阶段，社会通胀压力骤显，发改委就明确提出要严控猪肉价格，鼓励养殖户养猪，并且动用储备肉。这就是一个很明确的政策打压

信号，而很快。猪肉板块见 顶。因此，我在投资中基本上会把握一个原则：绝不跟政策唱反调。在以上基础上，再去寻找符合国家产业方向和行业趋势的细分赛道！

看清产品的生命周期

在投资的过程中，很多人都会说，我觉得它是一家好公司，所以去投资，最后导致自己并不能赚到钱。事实上，我们更需要的是从公司主营产品或未来主营产品的角度去看待公司成长。这样一来，借用生命周期理论，我们才能更好去看清公司的成长。

生命周期

一个行业或一家公司的产品，其成长路径与人相似，往往分为四个阶段：导入阶段（孩童期）、成长阶段（青少年时期）、成熟阶段（中壮年时间）、衰落阶段（老年期）。

导入阶段：这一时期的产品设计尚未成熟，行业利润率较低，市场增长率较高， 需求增长较快，技术变动较大，行业中的玩家主要致力于开辟新用户、占领市场， 但此时技术上有很大的不确定性。

成长阶段：这一时期的市场增长率很高， 需求高速增长，技术逐步清晰，行业特 点、行业竞争状况及用户特点已比较明 朗，企业进入壁垒提高，产品品种及竞争者数量增多。

成熟阶段：这一时期的市场增长率不高， 需求增长率不高，技术已经成熟，行业特点、行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定，买方市场形成，行业盈利能力下 降，新产品和产品的新用途开发更为困 难，行业进入壁垒很高。

衰退阶段：这一时期的行业生产能力会出现过剩现象，技术被模仿后出现的替代性产品充斥市场，（例如氢能源汽车对锂电的冲击），市场增长率严重下降，需求下降，产品品种及竞争者数目减少。

如何识别生命周期

生命周期是一个很主观的理论，就像评论一个人是少年、中年还是老年一样没有明确的标准。我们可以通过很多种方法来判断，我简单的介绍几种：

经验判断法

经验判断法主要通过生活中的观察来感 知，如果一个产品的普及率已经很高，那么它可能处于成熟期甚至衰退期；但如果用的人还很少，而你又认为这个产品必定会有越来越多人用，那么它可能处于导入期或者成长期。

这种方法适合面向普通大众的消费品。比如，智能手机、无线耳机等刚出来的时 候，我们是可以判断出来的。

销售增长法

用产品销售增长率的大小，来判断产品生命周期的各个阶段

①若η＜10%，则产品处于投入期；

②若η＞10%，则产品处于成长期；

③若 0.1%＜η＜10%，则产品处于成熟期；

④若η＜０，它接下来可能面对销售量逐年下降，则产品处于衰退期。

普及率分析法

根据产品在某一地区人口或家庭的平均普及率来判断该产品处于生命周期的哪个阶段。普及率越高，产品的市场潜力越小， 产品的生命周期越趋于饱和。

①若 p＜5%，则产品处于投入期；②若 5%＜p＜50%，则产品处于成长期；联系微信客服1225791460 领取配套福利课程 ③若 50%＜p＜90%，则产品处于成熟期；④若 p＞90%，亦即销售量逐年下降，则产品处于衰退期。

关于普及率，这个没有专业的渠道，大家可以用好“微信搜索”功能，一些行业协会的官方公众号有不错的数据。

不同生命周期下股价的表现

以产品为锚，看清产品的成长周期后，我们需要去理解不同阶段股价的表现。

先给大家举个例子，大家都熟悉四川长虹的“大屁股”等离子彩色电视机，在上世纪 90 年代从风靡一时到消香玉陨，它的业绩表现恰好反应了一个产品完整的生命周期。

导入阶段：1994-1995 年

作为一只根正苗红的国营企业， 长虹在1980 从日本引进了第一条彩电生产线，彼时黑白电视机还是我国百姓家庭里绝对的主流，而创维、TCL 等还处于襁褓之中。

1988 长虹彩电实现量产，但性价比极低， 只有极少数家庭有条件购买，公司营收和净利润基数低，但增速极快，股价涨幅超30%-50%。

成长阶段：1995-1997 年

94 年公司上市后获得了扩张资本后，96 年开始跟日本企业松下、东芝等品牌打价格战，并打出“民族品牌”的旗号，销量快速提升，价格战打下来，公司实现了营收和净利润的高增长。股价一度最高上涨近10 倍。

成熟阶段：1997-1998 年

1997 年后全球经济进入衰退， 购买力下滑，彩电行业出现了产能过剩，此时，长虹的市场份额已经达到了 50%之多；长虹乘势继续压价，意图打压国产品牌 TCL、康佳等品牌的崛起，出现了营收和净利润均下滑的情况。但是公司股价相对坚挺。

衰退阶段：1998-2000

98 年之后， 彩电市场出现了“ 等离子电视”和“液晶电视”的技术之争，公司押宝等离子电视，“豪赌”了一把买断了国内的 70%的显像管，将对手不得不逼如了液晶电视方向上。

然而最终，市场选择了液晶电视，长虹的市场份额不断下降，走入衰败。股价陷入了长期低迷。

从这个案例，我们可以初步的理解以产品为锚，我们应该投资它的哪个阶段。导入期业绩少，股价不稳，适合激进者投资；

成长期业绩放量，股价上升，适合多数投资者；成熟期，业绩挑战天花板，谨慎投资；衰退期，业绩下滑，股价下跌，注意回避。

驱动公司成长的核心要素

理解了一个产品的生命周期之后，我们继续以四川长虹的彩电为例，来看一下驱动公司成长和变化的核心要素。

导入期看市场空间

一款产品刚进入市场的时候，只要受众面很广泛，不愁没有市场，比如彩电具备很多黑白电视机无法比拟的优势，这就决定了它是未来一定会替代黑白电视机。

但这个时候它的业绩很少，而这个时候如果市场去炒作它只会看一点，即市场空间是否足够大。因此市场空间大是好赛道的基本特征之一。

成长期看渗透率

进入到成长期， 产品的消费者会快速增长，同样，也出现了一些竞争者，因为市场空间足够大，每家公司都可以找到自己的定位，所以增长的主要来源在于产品往

潜在消费市场渗透。只要渗透率还比较低，市场就很好获取。比如：成长阶段的长虹和其它品牌各自有自己的渠道和覆盖范围，所以正面较量尚不明显。因此渗透率低是好赛道基本特征之一

成熟期看品牌拉力

到达成熟期之后，基本上市场上就已经形成了几家公司并立的格局，该挖掘的市场已经挖掘光了。那么一家公司依然要保持成长就需要看自己的品牌拉力了。

老客户换机/挤压对手的市场去扩大自己的阵营/提价；因此复购频率高/集中度低/议价能力强是好赛道的基本特征。

衰退期看周期

造成一个产品衰退的原因有很多，比如长虹的衰退主要是在技术创新中落后从而被市场抛弃、此外宏观经济周期也有一定的原因。

事实上，绝大多数行业的景气程度都会存在好几年、坏几年的情况。因此我们希望好赛道中周期性弱。

那么， 我们对一个好赛道的评价要素就是：市场空间、渗透率、集中度、议价能力、复购频率、周期性。

市场空间

市场空间决定了企业的成长舞台。一款产品如果要持续成长，必须要有很高的需求总量。比如中国的火锅和美国的肯德基。

一个仅适应于中国人吃，一个适合全世界口味，如果在其他条件相同的情况下，肯德基会比火锅更具有投资价值。

渗透率

一款产品的渗透低证明其消费潜力还没有被完全的释放，可挖掘空间很大。比如 10 年智能手机的渗透率不足 1%；2017 年全球平均渗透率达到了 60%，翻了 60 倍。

集中度

企业通过竞争占领对手的市场空间，进一步扩大自己的市场份额。

议价能力

一家企业的议价能力不是一成不变的，它会随着公司的技术水平和规模效应因素而不断变化，我们需要从产业链的角度去关注价值链的变化。

举个例子：以前房地产行业都是毛坯房， 三棵树和大亚圣象这种装修材料的企业所面对的消费者是小的工程队，此时规模效应并不能体现出优势，议价能力也上不 去。

但是现在房地产行业往精装房方向发展，此时，装修行业的消费者就是大的工程队，需求量非常大，这个时候规模效应的优势就开始显现，议价能力便开始提 升。

周期性

一个行业如果总是好几年、坏几年，证明它的供给和需求的结构是很容易发生变化的，那么我们相应的对其投资的偏好要降低。

比如，为什么医药、消费股容易出现大牛股，其核心原因在于周期性弱。

消费频次/换机频次

消费频次的变化会引起市场空间的变化， 比如电影行业从 90 年代的人均 0.3 次提升

到目前人均 2 次，就引起是市场容量的变化。而电视行业技术提高，其质量相应的提高，其消费频次则在不断的下滑。

一家公司的成长往往是这六大核心因素变化造 成的，我们好赛道则要提前探寻这些要素的可持续变化方向。

在探寻这些核心要素变化的过程中，我们需要知道是两点：（1）核心要素之间的变化往往是同步进行的，只能把握某一个或者几个核心要素去选择更好的赛道，不可能有完美的赛道。

比如：渗透率的提高往往也伴随产品质量提升，从而复购频率下滑，例如手机；（2）现在，一般的企业都会走多元化路线，我们在投资前一定要弄清楚其业务看点是什么，哪些是它的基本盘，哪些是增长盘，然后再积极的去拥抱企业的变化。

好赛道口诀

通过以上的分析，我给大家用两句简单的口诀总结一下好赛道的特征：

空间大、用户少（渗透率低）、分散竞争是最好（集中度低）！