非常具有韧性的行业

温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。

交运行业平时和大家交流得比较少，主要是这个板块内部也相对比较凌乱，既有属于周期赛道的航空航运，也有偏消费端的快递物流。

近期，随着疫情防控缓解及“618”购物节带来消费增长，快递行业迎来了盈利修复，性价比逐渐显现。

老裘团队和市场主流卖方进行了探讨，同时也访谈了几位快递网点站长，今天就和大家分享下对于快递行业的最新观点。

首先，简单聊下快递行业今年以来的情况。

这几年疫情扰动下，实体经济表现比较差强人意，消费需求也在降级，但快递行业整体却是逆势增长态势。

其中重要原因之一，就是疫情虽然限制了很多线下活动，但也让线上消费即网购需求激增，线上消费对线下的替代效应在不断增长。记得当时2020年疫情期间，我国累计实体网购渗透率就由2月份22%提升至6月份25%。

我们一起来快速回顾下今年快递行业情况。

在今年一季度时，快递行业增长没有受到太大影响，总量方面维持着20%增速，头部公司像中通和圆通等增速就更快一些，基本上能达到30%。

到了4月份，行业增速戛然而止，原因则是众所周知的疫情爆发，导致行业同比下滑12%。

随后是5月份，随着复工复产、物流先行等政策落地，行业数据开始转正。

直到6月份，全国快递业务量达到102.6亿件，同比增长5.4%。从目前公布数据的几家公司来看，头部企业基本都是高个位数增长。

再往后看最新7月份，从团队调研和排摸情况来看，基本上是延续加速态势，行业大概率是高个位数增长，头部企业则很可能会回到两位数水平。

所以，整体来看，快递行业在偏消费端还是非常有韧性的。

其次，分享下对于快递行业下半年的看法。

如果是用一句话概括全年快递行业表现，那就是先抑后扬，下半年大概率会比上半年表现要好。

在量的方面，下半年大概率会是增速不断提升的过程。尤其是到了四季度，行业层面会有“双11”“双12”这些大促销活动，消费端情况会更好。

在价的方面，其实上半年每个月环比和同比就基本是稳步增长态势。哪怕是最差的4月份和5月份，价格也没有出现大幅下滑，仅是3%-5%的略微降幅。整个上半年，全国快递平均单票价格为9.7元，在行业监管趋严背景下，快递单票价格也基本维持稳定。

在疫情封控缓解后，价格增速态势也迅速转正，6月份头部上市公司都是10%-20%不等增速。

如果看全年增速水平，行业层面应该是有量价提升局面，预计增速大概是在10%-15%之间，而头部企业有望达到20%增速。

最后，落实到选股层面，快递行业最明显特征就是龙头集中度不断提升。

以最新6月份情况来看，4家A股上市公司的市场份额分别为：韵达15.7%、圆通15.3%、申通11.6%、顺丰9.9%，累计份额53.5%（非A股上市的中通份额最高，大概是23%左右），同比提升了1.6个百分比。

因此，看好快递板块直接买龙头就可以了，当然不同龙头投资逻辑会略有差别。

第一，近期市场最热议的就是圆通，主要是弹性比较大。以一季度为例，同样是市场份额15%左右的圆通和韵达，前者大概有9个亿净利润，而后者仅有4个亿。同时，据我们了解圆通二季度利润会持续加速，这背后最重要原因就是圆通拥有十几架货机。

这里可以简单补充下，一般而言货运弹性主要来自于两方面：一方面，国门一直没有开放，导致对东南亚跨境货运需求提升，而货机稀缺性就会非常强，可以理解为供给逻辑很有刚性；另一方面，今年有个很大特点，就是动态清零的坚决不动摇，在此背景下，大范围的陆路运输效率必然会下降，那手里有货机就相当于有了拳头产品，能够提供时效性。

第二，经营修复比较明显的是韵达，主要是观察业绩改善情况。上半年韵达主要是受到投产周期、经营探索和疫情分流的影响，尤其在各项费用端支出较大，导致盈利能力下滑严重，估值也一度跌到上市以来最低区间。而下半年，无论是疫情冲击还是成本冲击都将逐步改善，因此业绩修复机会也比较清晰，值得进行观察。

第三，长期依然要重视顺丰，主要是新增长驱动力会比较强劲。顺丰近两年主要在做战略转型，从高端件向中低端件在切换快递网络，但这个过程是很缓慢的，并且一定是要先做投入后才能慢慢看到产出，因此整个业绩弹性偏弱。

但放眼未来，如果能展望到2023-2025年，顺丰时效物流、经济电商物流和国际业务等都可能迎来新驱动力。

具体来看：比如今年电商件受益于电商平台去中心化逻辑兑现，电商退货件等新产品已经能贡献份额和毛利；比如6月份嘉里物流已经开始和顺丰航空货运开始实质性融合，提升国际航线装载率；再比如明年6月鄂州机场物流中心能够启用，航空网络有望获得自有基地和中转枢纽，叠加顺丰自身拥有68架货机，整个增长空间就会比较大。

讲到这些快递龙头企业，再多说一句。其实前两年行业一直都在打价格战，但竞争如此白热化背景下，龙头依然能够释放利润，本质上就是信息化技术的革新。

从行业发展规律来看，过去5-10年，从跑马圈地、到粗犷竞争、再到精细化管理过渡，这个过程就是信息化和自动化提升的过程，也使得配送效率和服务品质不断提升。

站在个人消费者角度，最为直观的数据就是退换货周转期。兄弟姐妹们应该有所体会，以前在网上购物后想退换货，一般都要5天左右，但现在基本上2-3天就能完成，这背后隐藏的就是科技信息化发展。

好了，今天文章就先到这里了。老裘团队主要和大家分享了关于快递业的最新观点，希望能给大家带来帮助。

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