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湘潭电化个人今年以来持续持有，可以翻看我原来发的湘潭电化的文章。再发一篇补充一下它主要4年（2021年为基数）7倍利润的主要逻辑： 电解二氧化锰，下游分别需求对应 1 一次性干电池， 2 锰酸锂 3 钠电池（层状氧化物和普鲁士白线路） 4 磷酸锰铁锂电池。 未来为什么紧缺 1 目前本身就是紧平衡状态。过去一年新增了锰酸锂电池的需求，用于电动两轮车从铅酸电池升级到锰酸锂电池（每年5000万辆产能，目前锂电池渗透率不到20%），以及五菱宏光miniEV。 电解二氧化锰在各种新增需求下，过去一年价格从8000涨价到目前的19000。 2 扩产难。 一吨产品等于锰矿+2000度电+硫酸等环节，产生2吨含硫离子废渣。污染严重。处理难度大。属于国家严格控制的红线产能。过去几年国内产能从40多万吨变成了目前的38万吨。湘潭电化过去五年扩产的5万吨产能全部来自于旧产能置换。 未来扩产能否新增，可以，下游是新能源相关，发改委未来会批，但介于环保要求和规模效应考虑，极大概率也是在这9家国内生产企业内扩。 3 下游新增需求旺盛。 1） 锰酸锂，铅酸电动车升级锂电池电动车，目前正在进展中。目前由于碳酸锂太贵，导致锰酸钾成本是铅酸电池的两三倍（1000多对400块），替换进展缓慢。浙江有政府补贴每辆几百块，进展比较好。 2） 钠电池 钠电池公认的三个技术线路，层状氧化物，普鲁士白，聚阴离子，前两个技术线路都需要用到电解二氧化锰。数据约为1Gw需求是1200-1600吨（国泰君安）。 纳电池2023量产粗略统计在5-8Gw，对应需求0.6-1万吨电解二氧化锰。未来长期需求会迅速扩大。 3 ） 磷酸锰铁锂。 目前没有量产，技术线路有争议。是硫酸锰还是电解二氧化锰或者相关的升级品如 四氧化三锰。 4 技术门槛 电解二氧化锰对应的型号有40-50种。应用在电池级，一致性和杂质处理要求比较高，通常需要和下游做联合开发。在相应的电池厂验证周期需要6-12个月。 湘潭电化从事电池级电解二氧化锰60余年，与下游国内外主流电池企业都有业务合作。一次性干电池时代就和Lg 松下等有合作，国内现在下游客户包括比亚迪，宁德时代，亿纬锂能，湖南裕能（从湘潭电化分离出来的团队），博力威（锰酸锂用于电动两轮车）。可以说它的产品得到了下游的充分验证，做联合开发也有巨大的产业优势。 5 竞争格局 电解二氧化锰产能，全球50几万吨，中国38万吨。南方锰业12.5万吨，湘潭电化12.2万吨。其他都是万吨级。全中国9家企业在做，几乎都是国企。 湘潭电化占据约国内三分之一产能，而且与其他企业差别主要在于它下游一直在电池级应用较多。 总结，可以看到电解二氧化锰因为下游钠电池等新能源产业的需求起来，未来一段时间由于供需关系持续涨价的预期。每涨价1000块，湘潭电化（12.2万吨），利润增加1亿左右。 乐观预期电解二氧化锰可以触及25000的价格甚至更高。 相对2021年全年2.4亿业绩来说。湘潭电化未来2-3年间，利润可能触及12-15亿。 |
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