 1.权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆=净经营资产净利率+经营差异率*净财务杠杆=净经营资产净利率+杠杆贡献率 【注意】权益净利率本质上等于净利率除以股东权益，不论是传统还是管理用报表结果是一致的。题目有时候问经营差异率、杠杆贡献率，要会计算。 2.融资总需求=净经营资产增加=净经营资产净投资=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=基期净经营资产*营业收入增长率=增加的营业收入*净经营资产销售百分比=（预计经营资产-预计经营负债）-（基期经营资产-基期经营负债）=增加的经营资产-增加的经营负债 【记忆技巧】这可能是最全面的总结，考试时就喜欢拐弯考，大家只需牢记融资总需求本质就是净经营资产的增加，其它六个公式都可以围绕这个本质来演化推出。 3.外部融资额=融资总需求-可动用金融资产-预计增加的留存收益=增加的金融资产-增加的金融负债-可动用金融资产-预计增加的留存收益=增加的营业收入*经营资产销售百分比-增加的营业收入*经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计增加的留存收益 【记忆技巧】掌握了前面融资总需求的各种公式，外部融资额即为融资总需求减去后两项即可。 【注意】公式中的可动用金融资产指的是基期金融资产。而不是预计金融资产-基期金融资产。 4.外部融资销售增长比=外部融资额/营业收入增长额=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计增加的留存收益/营业收入增长额 【记忆技巧】即为公式3中可动用金融资产等于0，左右两边同时除以营业收入增长额。预计增加的留存收益/营业收入增长额=（1+收入增长率）/增长率*预计营业净利率*预计利润留存率 【注意】存在通货膨胀时，营收增长率=（1+通货膨胀率）*（1+营收增长率）-1，考试时具体看题目条件。 5.内含增长率=a/（1-a） a=预计净利润/预计净经营资产*预计利润留存率=预计营业净利率*预计净经营资产周转率*预计利润留存率 【注意】内涵增长率是建立在管理用报表下的公式。所以除以的是净经营资产。然后这个公式取数时取得是预测期的数据，即预计数。 6.可持续增长率=本期利润留存/期初股东权益 =营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率 =期初权益本期净利率×利润留存率 =（销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数）/（1-销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数） 【记忆技巧】本期利润留存/期初股东权益这是最简便最简单理解的算法，能用这个公式计算就没必要用后面的四连乘。 【注意】可持续增长率公式的前提条件是财务政策、经营效率不变，且不增发或回购新股。所以取数时用的是基期数，目的在于对下期预测。财务政策即权益乘数、利润留存率不变，经营效率即营业净利率、总资产周转率不变。同时可持续增长率公式同时适用于传统和管理用报表。 7.期权部分学懂了不难，学不懂觉得最难，这部分我尽量把公式细化，下面几个公式的掌握是后面期权投资策略的基础。 多头看涨期权到期日价值 =Max(0，股票市价﹣执行价格) 空头看涨期权到期日价值 = ﹣Max(0，股票市价﹣执行价格) 多头看涨期权到期日净损益 = 多头看涨期权到期日价值﹣期权价格 空头看涨期权到期日净损益 = 空头看涨期权到期日价值 + 期权价格 多头看跌期权到期日价值= Max(执行价格﹣股票市价，0) 空头看跌期权到期日价值=﹣Max(执行价格﹣股票市价，0) 多头看跌期权到期日净损益= 多头看跌期权到期日价值﹣期权价格 空头看跌期权到期日净损益= 空头看跌期权到期日价值 + 期权价格 【记忆技巧】期权赋予持有人权利，而不是出售方权利。多头有买入或卖出的权利，是主动的，空头则是被动的，两者为零和博弈，即多头选择不行权，多头与空头价值均为0。 8.保护性看跌期权（净损益的预期降低） 组合净损益=执行日组合收入﹣初始投资 ①到期股价(ST)<执行价格(X)：组合净损益=执行价格﹣(股票买价 + 期权买价) ②到期股价(ST)>执行价格(X)：组合净损益=股票售价﹣(股票买价 + 期权买价) 【记忆技巧】净收入为到期股价和执行价格取大。 9.抛补看涨期权（机构常用） 组合净损益=执行日组合收入﹣初始投资 ①到期股价(ST)<执行价格(X)：组合净损益=股票售价﹣股票买价 + 期权售价 ②到期股价(ST)>执行价格(X)：组合净损益=执行价格﹣股票买价 + 期权售价 【记忆技巧】净收入为到期股价和执行价格取小。 10.多头对敲（预计股价波动大） 组合净损益=执行日组合收入﹣初始投资 ①到期股价(ST)<执行价格(X)：组合净损益=(执行价格﹣到期股价)﹣两种期权买价 ②到期股价(ST)>执行价格(X)：组合净损益=(到期股价﹣执行价格)﹣两种期权买价 【记忆技巧】净收入为到期股价和执行价格差额的绝对值。 11.空头对敲（预计股价波动小） 组合净损益 = 初始投资收入﹣执行日组合损益 ①到期股价(ST)<执行价格(X)：两种期权买价﹣(执行价格﹣到期股价) ②到期股价(ST)>执行价格(X)：两种期权买价﹣(到期股价﹣执行价格) 【记忆技巧】净收入为到期股价和执行价格绝对差额取负数。 12.期权价值（目前）=内在价值+时间溢价 【注意】内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。内在价值最低为0不可能为负数。时间溢价是波动的价值，不是时间长短的价值。内在价值大于0时为实值期权，才可能被执行。 13.复制原理和套期保值原理 计算步骤 ①套期保值比率H（复制组合中的股票数量） ＝期权到期日价值之差/期权到期日股价之差 ②借款本金B＝（期权到期日下行股价×套期保值比率－股价下行时的期权到期日价值）/（1＋期间无风险利率） ③期权的当前价值（复制组合投资额中的“自有资金”部分） ＝购买股票的支出－借款本金 ＝套期保值比率×当前股价－借款本金 【注意】上述套期保值比率和借款本金的公式是针对单期二叉树模型（距期权到期日的时间只有一期）来说的。在两期或多期二叉树模型中： 套期保值比率＝下期的期权价值之差/下期的股价之差 借款本金＝（下期的下行股价×套期保值比率－下期股价下行时的期权价值）/（1＋无风险利率） 14.风险中性原理 【注意】假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率。假设股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的报酬率。 期望报酬率(无风险利率)=上行概率×上行时报酬率+下行概率×下行时报酬率 期望报酬率(无风险利率)=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比) 期权价值=(上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值)/(1+持有期无风险利率)=(上行概率×Cu+下行概率×Cd)/(1+r) 两期二叉树实际上就是前述公式的运用，掌握下面两个易错易混点。 上行乘数u=1+股价上升百分比 下行乘数d=1-股价下降百分比 15.期权平价定理 看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值 【注意】看跌期权价格可能大于看涨期权价格，选用折现率时注意将有效年利率换算为期利率，严格按公式计算，不要怀疑。 |
|
|
